美國次貸危機演化過程及其原因.doc

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1、美國次貸危機演化過程及其原因次貸即“次級按揭貸款”，次級抵押貸款是一個高風(fēng)險、高收益的行業(yè)。次級抵押貸款對貸款者信用記錄和還款能力要求不高，還款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高很多。那些因信用記錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人，會申請次級抵押貸款購買住房。次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩，這種現(xiàn)象被稱為次貸危機。次貸危機的演化過程：低利率刺激了房價持續(xù)上漲→信用記錄不高，還款能力不強的的貸款者向次級抵押貸款公司借錢買房→2004年美聯(lián)儲加息→房地產(chǎn)開始趨冷→借款買房人不能按期還貸

2、而違約→違約率的上升導(dǎo)致一些次級抵押貸款公司出現(xiàn)虧損甚至破產(chǎn)→次級抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，價格下跌→購買相關(guān)債券的機構(gòu)的財務(wù)出現(xiàn)危機→機構(gòu)投資者要求贖回投資→造成基金公司流動性困難，不得不暫停贖回→引起市場的恐慌，商業(yè)銀行不肯拆出資金→出問題的金融機構(gòu)從銀行和債券市場都無法融到資金→次級債危機就演變?yōu)榱鲃有晕C→引起了造成美國和全球主要股市下跌次貸危機產(chǎn)生的原因：1．美聯(lián)儲的低利率貨幣政策以及房地產(chǎn)泡沫的破滅2001年IT泡沫破滅，加上911事件,美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退。為了刺激經(jīng)濟，美聯(lián)儲采取了極具擴

3、張性的貨幣政策，經(jīng)過13次降息，到2003年6月25日，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至1%，創(chuàng)45年來最低水平。低利率使人們熱心于按揭貸款購房，導(dǎo)致房價上升；逐漸房價上升就開始了一種循環(huán):房價上升→開發(fā)商加大開發(fā)→土地作為稀缺資源的價格上漲→房價上升進一步上升→開發(fā)商加大開發(fā)，銀行加大力度貸款→住房需求和供給都同時上升，同時房價也不斷上升→房地產(chǎn)泡沫形成。在這種政策的刺激下，銀行發(fā)放了大量各種形式的住房抵押貸款。貸款條件過于寬松使得許多人購買了超出自己償付能力的住房，住房抵押債務(wù)急劇增加，美國的住房抵押債務(wù)對收入之比

4、創(chuàng)下了歷史最高記錄.美國房產(chǎn)價格的上漲在2005年底達到一個頂峰。低利率的政策極大的促進了美國房地產(chǎn)也的發(fā)展，在拉動經(jīng)濟發(fā)展的同時，也為危機的形成埋下了伏筆。隨著美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，為了防止經(jīng)濟過熱，美聯(lián)儲又先后17加息，引起房地產(chǎn)泡沫的破滅，次貸危機從而發(fā)生。2．放貸機構(gòu)和投資者“見利忘險”，忽視風(fēng)險管理由于次級抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%~3%，在巨大的利潤面前，放貸部門以及次級債投資者們“見利忘險”，大量發(fā)放次級貸款，大量持有次級債。當危機發(fā)生時，難免遭受巨額損失甚至破產(chǎn)。3．次級貸款的多重證券化引起風(fēng)險

5、的傳遞和擴大通過貸款證券化，放貸部門將貸款的風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，同時回收的資金繼續(xù)用于放貸，使得放貸規(guī)模不斷擴大。次級貸款的放款機構(gòu)大多是不能吸收公眾存款，而主要依賴貸款的二級市場和信用資產(chǎn)證券化回籠資金的非銀行金融機構(gòu)。為了分散風(fēng)險和提高變現(xiàn)水平，放貸者把這些貸款打包，以債券的形式向社會推銷。債券五花八門，有住房抵押貸款支持證券（MBS）、擔保債券憑證（CDO）、信用違約互換（CDS），等等。在高回報率的誘惑下，這些債券受到了投資銀行及各種基金的青睞。住房抵押貸款→RMBS→CDO→CDO平方→CDO立方→……這一過

6、程，原則上說是可以無限進行下去的。這不但是一個次貸被證券化的過程，也是一個衍生金融產(chǎn)品被創(chuàng)造出來的過程。如果說次貸是一個基礎(chǔ)產(chǎn)品，RMBS則可稱之為最初級的衍生金融產(chǎn)品，而CDO則是衍生的衍生金融產(chǎn)品。自然，CDO平方是衍生的衍生的衍生金融產(chǎn)品，依此類推。風(fēng)險轉(zhuǎn)移的鏈條幾乎可以無限地延長，以至于投資者會誤認為風(fēng)險已經(jīng)消失。屋產(chǎn)權(quán)抵押出售抵押債券切片打包出售次級債券貸款人次級貸款發(fā)放機構(gòu)商業(yè)銀行、投資銀行投資者發(fā)放貸款資金資金注：投資者包括銀行、對沖基金、養(yǎng)老基金等金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量以次級抵押貸款為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品以

7、及以這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)的“再衍生”產(chǎn)品，這些衍生產(chǎn)品滲透到金融市場的各個角落，風(fēng)險也得以傳遞和擴大——次級抵押貸款市場的異動將引起整個金融市場的動蕩。4．信用評級機構(gòu)嚴重失職在這次危機中，標準普爾、穆迪等信用評級公司從一開始就認定次級抵押債券和普通抵押債券同等風(fēng)險，并給予最高的信用評級。投資者出于對這些機構(gòu)評級的信賴，放心的大量購買了此類債券。但當次貸危機開始顯現(xiàn)時，2007年7月，這些評級機構(gòu)又將幾乎所有次級抵押債券的信用等級調(diào)低。這樣的行為，直接引起了市場的極度恐慌，導(dǎo)致了全球性的流動性不足。參考文獻：　　[

8、1]汪利娜.美國次級抵押貸款危機的警示.財經(jīng)科學(xué)，2007，10.　　[2]馮科.從美國次級債危機反思中國房地產(chǎn)金融風(fēng)險，南方金融，2007，（9）