公募FOF基金2020年二季報(bào)分析.docx

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1、一、市場(chǎng)表現(xiàn)與FOF業(yè)績(jī)1.權(quán)益市場(chǎng)上漲明顯，債券市場(chǎng)表現(xiàn)較弱2020年二季度股票市場(chǎng)明顯上漲，滬深300、中證500、中證1000指數(shù)分別上漲14.2%、17.2%與17.2%，中小市值風(fēng)格股票表現(xiàn)更優(yōu)；港股市場(chǎng)相對(duì)表現(xiàn)一般，單季度上漲4.7%，債券市場(chǎng)表現(xiàn)較弱，國(guó)債指數(shù)下跌1.1%，信用債指數(shù)僅上漲0.3%。另一方面，受到全球動(dòng)蕩影響，黃金本季度漲幅達(dá)到了9.9%?；鸱矫?，股票型基金上漲幅度達(dá)到了21.3%，混合型基金上漲幅度為20.3%，漲幅明顯；而債券基金受債市影響，表現(xiàn)較為一般，上漲

2、幅度僅為0.2%。圖1：本季度各類資產(chǎn)/基金表現(xiàn)（%）數(shù)據(jù)來源：Wind、注：所有指數(shù)均采用全收益指數(shù)，國(guó)債指數(shù)采用中債國(guó)債總財(cái)富指數(shù)，信用債指數(shù)采用中債信用債總財(cái)富指數(shù)。2.FOF基金分類別表現(xiàn)根據(jù)養(yǎng)老目標(biāo)產(chǎn)品的持有期與普通FOF產(chǎn)品的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)及投資比例限制，我們將所有的FOF進(jìn)一步分為五類?？紤]到部分產(chǎn)品投資比例限制較為模糊，我們參考基金的具體持倉(cāng)來進(jìn)行分類。?普通FOF根據(jù)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)中權(quán)益指數(shù)的比例、投資比例限制，選取業(yè)績(jī)基準(zhǔn)中權(quán)益比例小于40%，投資比例上下限之和小于60%的基金，作為低風(fēng)

3、險(xiǎn)類別，其他歸為中高風(fēng)險(xiǎn)類別。?養(yǎng)老目標(biāo)FOF根據(jù)其持有期設(shè)置，分為養(yǎng)老FOF-低風(fēng)險(xiǎn)、養(yǎng)老FOF-中風(fēng)險(xiǎn)和養(yǎng)老FOF-高風(fēng)險(xiǎn)。就2020年二季度來看，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)較好，故表現(xiàn)最好的產(chǎn)品為養(yǎng)老FOF的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品與普通FOF中的中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，平均收益率為18.1%與15.4%。而養(yǎng)老FOF-中風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品平均收益率為11.3%，普通FOF低風(fēng)險(xiǎn)與養(yǎng)老FOF低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品表現(xiàn)較為落后，平均收益率僅為6.5%與4.2%。而從更長(zhǎng)期來看，風(fēng)險(xiǎn)越高的產(chǎn)品近一年表現(xiàn)更好，也與權(quán)益市場(chǎng)過去一年的表現(xiàn)相匹配。整體而言，

4、無論是普通FOF產(chǎn)品，還是養(yǎng)老目標(biāo)FOF產(chǎn)品，都比較恪守自身設(shè)定的投資規(guī)則，風(fēng)險(xiǎn)水平呈現(xiàn)出明顯的梯度化現(xiàn)象。表1：各類FOF收益率波動(dòng)率表現(xiàn)均值基金類型2019Q2近一年收益率（%）年化波動(dòng)率年化收益波（%）動(dòng)比最大回撤（%）收益率（%）波動(dòng)率（%）收益波動(dòng)比最大回撤（%）普通-低風(fēng)險(xiǎn)6.545.495.22-1.2310.426.891.58-6.76普通-中高風(fēng)險(xiǎn)15.4412.406.26-2.7620.7615.021.36-11.91養(yǎng)老-低風(fēng)險(xiǎn)4.193.764.60-0.849.2

5、04.362.24-3.55養(yǎng)老-中風(fēng)險(xiǎn)11.348.476.22-1.8719.2710.381.84-9.33養(yǎng)老-高風(fēng)險(xiǎn)18.0712.457.58-2.8226.6715.481.71-13.31滬深30014.1614.224.91-3.5811.2919.310.58-16.08中債總財(cái)富-0.823.00-1.09-2.895.562.182.56-2.89混合基金指數(shù)20.3013.478.12-3.2634.7116.272.13-13.33數(shù)據(jù)來源：Wind，基金評(píng)價(jià)與分析系

6、統(tǒng)注：低風(fēng)險(xiǎn)與中高風(fēng)險(xiǎn)分類主要根據(jù)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)與權(quán)益類資產(chǎn)（包括股票、股票基金、混合型基金等）投資比例限制來決定，同時(shí)結(jié)合事后限制進(jìn)行調(diào)整。圖2是各類型FOF基金的平均收益率走勢(shì)，可以看到各類產(chǎn)品走勢(shì)基本類似，主要差異來自不同的beta暴露，權(quán)益暴露越高的產(chǎn)品收益越好，表現(xiàn)最好的三類分別為養(yǎng)老FOF-高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品、普通FOF-中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品與養(yǎng)老FOF-中風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。圖2：各類型FOF基金二季度平均走勢(shì)數(shù)據(jù)來源：Wind、圖3、圖4分別為各類型FOF基金近一季度、近一年業(yè)績(jī)的分布圖對(duì)比。圖3：不同類型FO

7、F2020年二季度表現(xiàn)圖4：不同類型FOF近一年表現(xiàn)（截至2020年二季度末數(shù)據(jù)來源：Wind、數(shù)據(jù)來源：Wind、從業(yè)績(jī)來看，二季度表現(xiàn)最好的類別為養(yǎng)老-高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品與普通-中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。其中養(yǎng)老-高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品收益率差異相對(duì)較小，整體條款約束更強(qiáng)。而從中長(zhǎng)期來看，近一年業(yè)績(jī)同樣是權(quán)益配置比例較高的產(chǎn)品收益較好。同時(shí)可以看到，養(yǎng)老-低風(fēng)險(xiǎn)與養(yǎng)老-高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品依然是業(yè)績(jī)差距最小的，而其他產(chǎn)品內(nèi)部收益相對(duì)差距更為明顯。下表為二季度表現(xiàn)較好的FOF產(chǎn)品，可以看到，表現(xiàn)前十的基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)基本都超過了20%，且

8、均為中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。產(chǎn)品代碼名稱成立日期類型二季度收益（%）008461平安盈豐積極配置三個(gè)月持有2019/12/27普通-中高風(fēng)險(xiǎn)26.81007898富國(guó)智誠(chéng)精選3個(gè)月2019/9/6普通-中高風(fēng)險(xiǎn)24.33007060匯添富養(yǎng)老2050五年2019/5/17養(yǎng)老-高風(fēng)險(xiǎn)23.91007059匯添富養(yǎng)老2040五年2019/4/29養(yǎng)老-高風(fēng)險(xiǎn)23.45006620華夏養(yǎng)老2045三年2019/4/9養(yǎng)老-中風(fēng)險(xiǎn)22.24007271鵬華養(yǎng)老2045三年2019/4/22養(yǎng)老-中風(fēng)險(xiǎn)21.52