史上最全PPP項(xiàng)目操作手冊.doc

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1、史上最全PPP項(xiàng)目操作手冊在化解地方債務(wù)、融資渠道轉(zhuǎn)型和各部委推動(dòng)等多重因素驅(qū)動(dòng)下，從2014下半年起國內(nèi)各地興起PPP熱，工作開展較好的省份已有PPP項(xiàng)目開花結(jié)果，這讓有意參與PPP運(yùn)作的各市場主體眼前一亮，激發(fā)了更大興趣。比如金融機(jī)構(gòu)，任何PPP項(xiàng)目的成功實(shí)施都缺少不了他們。據(jù)我們了解，目前已有多家銀行、信托、資產(chǎn)管理公司或內(nèi)部設(shè)立專門的PPP項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，設(shè)計(jì)信貸評審標(biāo)準(zhǔn)，或組織學(xué)習(xí)相關(guān)文件，或深入前線篩選項(xiàng)目，以期從這波PPP熱潮分羹一筆。我們挑選出幾類具有代表性的金融機(jī)構(gòu)，簡單談?wù)勊麄儜?yīng)如何結(jié)合自身特點(diǎn)，對接PPP業(yè)務(wù)。PPP參與主體商業(yè)銀行商

2、業(yè)銀行仍然是PPP項(xiàng)目的最重要資金供應(yīng)方。PPP模式應(yīng)用給商業(yè)銀行的基建融資業(yè)務(wù)帶來的最大變化是客戶對象和關(guān)注重點(diǎn)的改變：從瞄準(zhǔn)政府客戶到主攻PPP項(xiàng)目投資人/社會資本及其設(shè)立的項(xiàng)目公司；從注重政府財(cái)力和增信措施考察，到更加關(guān)注PPP項(xiàng)目基礎(chǔ)交易的質(zhì)量和財(cái)務(wù)可行性；從基于模糊的政府兜底償債承諾的貸款，到基于清晰的PPP項(xiàng)目合同的債務(wù)融資。過去以政府性客戶作為主要貸款對象的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，PPP模式下的轉(zhuǎn)型需求尤為迫切。在我們看來，銀行需要習(xí)慣于和更廣泛地運(yùn)用依靠項(xiàng)目自身現(xiàn)金流及項(xiàng)目資產(chǎn)、合同權(quán)益保障的有限追索項(xiàng)目融資，提供長期限債務(wù)融資。銀行需在傳統(tǒng)

3、擔(dān)保方式之外，嘗試主要靠收費(fèi)權(quán)、合同預(yù)期收益、保險(xiǎn)權(quán)益轉(zhuǎn)讓及直接介入權(quán)等綜合增信擔(dān)保措施。根據(jù)融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)差異化定價(jià)（貸款利率），提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。由于商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)日益多樣化，銀行的資管理財(cái)計(jì)劃還可作PPP基金的優(yōu)先級LP。信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模過去政府購買服務(wù)合同、特許經(jīng)營協(xié)議為基礎(chǔ)，明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，發(fā)揮雙方優(yōu)勢，形成一種伙伴式的合作關(guān)系，并通過簽署合同來明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，以確保合作的順利完成，由社會力量向公眾提供市政公用產(chǎn)品與服務(wù)的方式，提高質(zhì)量和供給效率，最終實(shí)現(xiàn)使合作各方達(dá)到比預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)更為有利的結(jié)果。幾年的突飛猛進(jìn)，得益于針

4、對地方政府及其融資平臺公司的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托計(jì)劃的廣泛應(yīng)用。如今，信托機(jī)構(gòu)在PPP業(yè)務(wù)中卻處于相對尷尬位置，既不如銀行貸款成本低，能夠成為PPP項(xiàng)目債務(wù)融資主渠道，又不像真正的基礎(chǔ)設(shè)施基金能提供PPP項(xiàng)目股權(quán)資本，甚至比不上券商可以承銷發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)５?，信托還是可以在兩方面對接PPP業(yè)務(wù)，其一是做PPP項(xiàng)目過橋性融資，以名股實(shí)債、高息債或夾層融資形式介入，對應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)較高的PPP建設(shè)期；其二是發(fā)起和管理信托計(jì)劃，作為基礎(chǔ)設(shè)施基金的優(yōu)先級投資人。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按理說，保險(xiǎn)資金“安（全）、大（額）、長（久期）”的特點(diǎn)，本應(yīng)是基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目最佳資金來源。然而囿于

5、現(xiàn)行監(jiān)管政策和項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，險(xiǎn)資參與PPP業(yè)務(wù)的對接點(diǎn)還比較有限。在資產(chǎn)端，專項(xiàng)債權(quán)計(jì)劃可以為大型PPP項(xiàng)目解決部分債務(wù)融資；通過保險(xiǎn)資管公司等渠道，險(xiǎn)資成為PPP基金的優(yōu)先級LP是很有前景的資產(chǎn)配置向。在負(fù)債端，保險(xiǎn)公司開發(fā)信用險(xiǎn)種，為某些政府付費(fèi)PPP項(xiàng)目的履約風(fēng)險(xiǎn)和PPP項(xiàng)目建筑工程險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、營業(yè)中斷險(xiǎn)等承保，可增加PPP項(xiàng)目結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的靈活性，促進(jìn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)合理分擔(dān)和轉(zhuǎn)移。我們預(yù)計(jì)，隨著保險(xiǎn)監(jiān)管政策的改革完善，保險(xiǎn)資金運(yùn)用將更為靈活，在保證安全性的前提下，險(xiǎn)資參與PPP基金的長期投資將成為現(xiàn)實(shí)。券商資管金融機(jī)構(gòu)中，券商在PPP介入深度不太可

6、能超過銀行、私募基金和信托，其發(fā)力點(diǎn)主要在地方政府債、項(xiàng)目收益?zhèn)BS等固收類產(chǎn)品，資管計(jì)劃及PPP項(xiàng)目并購財(cái)顧業(yè)務(wù)上尋找機(jī)會?；鹳Y管在所有金融機(jī)構(gòu)及類金融機(jī)構(gòu)中，與PPP關(guān)聯(lián)最密切、對PPP項(xiàng)目影響控制潛力最大的，應(yīng)該是基金等資管業(yè)務(wù)。此處所言基金，并非公募的證券投資基金，也非投資非上市公司的私募股權(quán)基金PE——他們都由于某些原因不能匹配PPP，而是國內(nèi)少見的基礎(chǔ)設(shè)施基金（InfrastructureFund）！基礎(chǔ)設(shè)施基金作為一種另類投資，以股權(quán)、債權(quán)及夾層融資等工具投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目（比如PPP項(xiàng)目公司），提供基金投資人一種低風(fēng)險(xiǎn)、中等收益、

7、長期限的類固定收益，特別適合保險(xiǎn)公司、社?；鸬瑞B(yǎng)老金、個(gè)人/家族信托基金等長期機(jī)構(gòu)投資人作為投資組合中的另類投資配置。基礎(chǔ)設(shè)施基金若專門投資PPP項(xiàng)目，可稱PPP基金，適合與承包商、行業(yè)運(yùn)營商等組成投資聯(lián)合體，作為社會資本參與PPP項(xiàng)目投資運(yùn)營。此外，PPP項(xiàng)目開發(fā)基金更多屬于一種政策工具，為PPP項(xiàng)目準(zhǔn)備和開發(fā)階段，提供可循環(huán)使用的項(xiàng)目開發(fā)費(fèi)用墊資，以引導(dǎo)、鼓勵(lì)和促進(jìn)某類別、區(qū)域或時(shí)期的PPP項(xiàng)目。PPP操作基礎(chǔ)PPP是Public-Private-Partnership的首字母縮寫，常譯為“公共-私營-合作機(jī)制”，是指為了建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，或是

8、為提供某種公共物品和服務(wù)，政府按照一定的程序和方式，與私人組織（社會力量）以政府購買服務(wù)合同、特許經(jīng)營協(xié)議為