我國股票市場融資效率研究【文獻綜述】.doc

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1、畢業(yè)論文文獻綜述金融學我國股票市場融資效率研究摘要：目前對國內關于融資效率的定義很多，而且沒有統(tǒng)一?的界定，而對我國股票市場融資效率的實證研究，也主要是在股權分置改革Z前或Z初，而目前股權分置改革已有五年多，融資狀況和融資機制祁發(fā)生了變化，在新的環(huán)境之下，需要通過進一步的實證分析來研究股權分置改革對我國股票市場融資效率的影響。關鍵詞：股票市場；融資現(xiàn)狀；融資效率；a2005年開始進行股權分置改節(jié)以后，我國股票市場進入了一個快速發(fā)展時期，股票市場的融資規(guī)模不斷擴大，融資功能得到提升，并加快了直接融資的步伐。

2、股市給企業(yè)帶來了肓接融資的便利，使資木宜接流入企業(yè)，并打破了一度依靠銀行貸款進行融資的局面。但是我國股票市場的發(fā)展程度與發(fā)達國家相比，還存在很大的差距。以往研究表明我國股市在融資規(guī)模、資源配置等方血依舊存在很大的不足，即缺乏融資效率。而股市融資效率的高低又與金融發(fā)展、經(jīng)濟增長等有著密切的關系。本人杳閱了大量文獻資料后，特作如下綜述：1我國股票市場融資概述1」融資的概念融資，資金融通的簡稱，在《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學大辭典》屮定義是指為支付超過現(xiàn)金的購貨款而采取的貨帀交易手段或為取得資產而集資所采取的貨帀手段。

3、1.2融資效率定義鄧召明和范偉（2001）認為,證券市場的融資效率應包含兩方面，一是以合理價格滿足備個籌資者對大規(guī)模資本的需求能力，二是將資木配置到邊際效率最高的企業(yè)或產業(yè)部門的有效程度。宋增基、張宗益（2003）認為融資效率應該包括兩方面：籌資效率和配置效率。方芳、曾輝（2005）認為融資效率包括：融資成木、資金的利用效率以及企業(yè)在融資后的白由度三方面。聶新蘭、黃蓮琴（2007）從成木和收益出發(fā)認為融資效率包括交易和資金使用率。王新紅（2007）從三方面說明企業(yè)融資效率的涵義：第一，企業(yè)融資效率量的體現(xiàn)

4、，即利用金融工具融通資金的量及實現(xiàn)融資最佳途徑的能力；第二，企業(yè)融資效率質的體現(xiàn)，即企業(yè)資金的使用效率，表現(xiàn)為企業(yè)所融通的資金能否得到有效的利用；第三，企業(yè)融資的制度安排效率。劉宇（2007）對我國上市公司股權再融資資金運動規(guī)律的分析，提出建立包括制度效率、資源配置效率和資源運用效率的上市公司股權再融資效率分析體系，分析了資金運用效率所涵蓋的治理效率、價值效率和價格效率。王永齊（2007）的定義為，金融市場融資效率是指從金融市場獲得資木的難以程度以及資本獲得的規(guī)模大小。葉棟梁（2008）將企業(yè)融資效率分為

5、主體效率、資源效率配置和交易效率。2我國股票市場融資現(xiàn)狀吳徳炎炎（2007）從我國股票市場角度出發(fā)，他認為我國股票市場存在泡沫，市場規(guī)模小且結構不合理，市場主體實力茅，投機現(xiàn)象嚴重，資本市場運作機制不完善，監(jiān)管體制不健全，上市公司不注重H身質量。張海松（2010）認為我國上市公司報體的凈資產收益率較低，上市公司整體業(yè)績不佳，資金使用效率不高，盈利能力和

6、'

7、我積累能力低，有不斷增加債務融資比率，從而提高資產負債率的趨勢,債務融資結構表現(xiàn)岀“重短期輕長期”的特征。3融資效率的實證分析宋增基和張宗益（2003

8、）、曹曉軍等（2007）分別采用截血回歸統(tǒng)計方法和描述性統(tǒng)計，對我國上市公司股權融資的籌資效率和配置效率進行研究，均得出我國上市公司股權融資的籌資效率和配置效率不高的結論。劉力昌等（2（X）4）、李明義和張東成（2（X）7）分別運用DEA方法和投入與產出的計量模犁，對我國上市公司的股權融資效率進行研究，結果發(fā)現(xiàn)我國上市公司整體股權融資效率總體呈低效狀態(tài)，并且從行業(yè)和地區(qū)的角度來看也存在明顯的茅異。Sayuri（2004）基于融資約束理論構造股權融資、銀行貸款、債券融資三種融資方式對公司投資決策影響的冋歸模

9、型，得出屮國股市在為企業(yè)的長期投資籌集資金方面商沒有發(fā)揮顯著作用，從而缺乏融資效率。金道政、劉艷華（2006）采川逐步冋歸法研究發(fā)現(xiàn)我國上市公司股權融資成本與股本流通性存在微弱的反向變化關系，與公司的規(guī)模呈顯著的正向關系。陳賢錦（2010）以2006年上市的公司為樣本，運用DEA方法對股權融資的綜合效率、技術效率以及配置效率進行分析和評價，得出我國上市公司股權融資效率是低下的結論。4我國股票市場融資效率存在問題的成因研究筆者杳閱了大量冇關文獻，發(fā)現(xiàn)我國股票市場融資效率成因研究的文獻相對比較少，但是針對企業(yè)

10、融資效率、上市公司融資效率方血的文獻比較多，這方面文獻對我國股票市場融資效率所面臨問題的研究有很人的參考價值。宋增基、張宗益（2003）認為，我國上市公司股權融資的效率問題主要是由于股票市場的市場投機性過強，上市公司治理結構存在嚴重缺陷引起的。余亦民（2003）從股權融資資金配置效率的角度岀發(fā)，認為上市公司股權資金配置效率低下的主要原因是企業(yè)的過度投資行為:一方血是委托代理角度的投資過度，一方面是我國股權制度安排下的國度投資行