責(zé)任編輯：鄧星子

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1、責(zé)任編輯：鄧星子??2012.2.29星期三東航金融研發(fā)中心宏觀經(jīng)濟(jì)>>瑞信：依賴數(shù)以千億貸款歐洲市場“炙手可熱”野村：圖解歐洲央行傳輸機(jī)制如何崩潰大宗商品>>高盛：下調(diào)今年大宗商品預(yù)期但黃金原油仍會(huì)漲摩根大通：上調(diào)今年原油目標(biāo)價(jià)回歸資產(chǎn)再膨脹摩根士丹利：上半年原油或跌至90美元黃金玉米最樂觀美銀：未來5年，油價(jià)可能飆升至200美元瑞銀：今年金價(jià)或因避險(xiǎn)需求升至2025美元貨幣債券>>花旗：如果希臘救助這么糟，為什么歐元這么強(qiáng)？海外股市>>《金融時(shí)報(bào)》：全球股市極度興奮大起大跌中有機(jī)遇摩根士丹利：亞洲股票很危

2、險(xiǎn)如油價(jià)繼續(xù)上漲里昂證券：出售所有臺(tái)灣銀行股票【宏觀經(jīng)濟(jì)】瑞信：依賴數(shù)以千億貸款歐洲市場“炙手可熱”歐元系統(tǒng)對歐豬國家（PIIGS）貸款（單位：10億歐元）上圖可見，沒有數(shù)以千億計(jì)的歐元系統(tǒng)對歐豬國家銀行的貸款，整個(gè)金融系統(tǒng)本已崩潰。而最近三個(gè)月的貸款額的大幅上升有力的證明了為何歐洲市場表現(xiàn)“炙手可熱”。PS。這一金額并不包括LTRO。注釋：歐元系統(tǒng)Eurosystem：歐元區(qū)貨幣當(dāng)局，由歐洲央行（制定貨幣政策）和歐元區(qū)各成員國央行（執(zhí)行貨幣政策）組成?！祷仨敳恳按澹簣D解歐洲央行傳輸機(jī)制如何崩潰正常時(shí)期：歐

3、洲央行的流動(dòng)性支持是很少的，因?yàn)殂y行通過銀行間貨幣市場借貸。在一個(gè)運(yùn)行正常的貨幣市場，歐洲央行降息可以削減銀行間的借貸。當(dāng)貨幣市場利率下降，銀行會(huì)下調(diào)貸款和存款的零售利率。這屬于利率渠道。當(dāng)借貸和存款利率下降時(shí)，家庭和企業(yè)更傾向于增加消費(fèi)和投資，而不是增加儲(chǔ)蓄。而另一個(gè)渠道，銀行放貸渠道和利率渠道一樣，可以讓降息的效果放大。降息可以提高銀行資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)一方的價(jià)值（如降息可導(dǎo)致政府債券價(jià)格上證），這可以幫助銀行增加總體放貸。銀行增加放貸，存款流動(dòng)也會(huì)增加。信貸也會(huì)增加。運(yùn)行良好的傳輸機(jī)制下，歐洲央行降息可以引

4、發(fā)貨幣（即存款）和信貸增長。非正常時(shí)期如果銀行無法從銀行間市場融資，利率和銀行貸款渠道都會(huì)崩潰。當(dāng)銀行無法從貨幣市場融資，他們將被迫出售資產(chǎn)；這對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的壓力可以很大，讓銀行不會(huì)擴(kuò)張?zhí)峁┬刨J。歐洲央行對貨幣市場的應(yīng)對措施，即流動(dòng)性操作，實(shí)際上讓歐洲央行成為許多歐洲銀行的第一貸款人。有歐洲央行的流動(dòng)性明顯比沒有要好，但兩級銀行系統(tǒng)也有負(fù)面作用。因?yàn)樗屫泿艂鬏斚到y(tǒng)遭到極大的破壞。野村：盡管歐洲央行采取了大量非常規(guī)措施。自2008年以來，利率渠道似乎沒有任何改善?！祷仨敳俊敬笞谏唐贰扛呤ⅲ合抡{(diào)今年大宗商

5、品預(yù)期但黃金原油仍會(huì)漲高盛將大宗商品12個(gè)月的回報(bào)預(yù)期由15%降至12%，但預(yù)計(jì)原油與黃金會(huì)增長，仍推薦增持原材料。高盛預(yù)計(jì)布倫特油價(jià)仍為每桶127.5美元，黃金仍為每盎司1940美元。高盛報(bào)告稱在留意2012年進(jìn)一步預(yù)計(jì)增長的根本驅(qū)動(dòng)力，認(rèn)為它們會(huì)以石油為核心。高盛看漲石油的原因是，油價(jià)無力抵御伊朗和其他地區(qū)供應(yīng)紊亂的影響，而且全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭增強(qiáng)，歐佩克的閑置產(chǎn)能“處于低谷”。追蹤24種原材料的標(biāo)準(zhǔn)普爾GSCI指數(shù)顯示，2012年大宗商品上漲8.5%，漲至6個(gè)月來最高水平。歐元區(qū)財(cái)長會(huì)議達(dá)成希臘第二輪援助

6、協(xié)議以后，21日紐約市場油價(jià)創(chuàng)9個(gè)月新高。黃金今年漲幅12%。摩根士丹利2月20日的報(bào)告也表示看好黃金，但預(yù)計(jì)上半年油價(jià)會(huì)因供應(yīng)回升和需求放緩而下跌。此外，高盛還預(yù)計(jì)12個(gè)月內(nèi)每噸銅與鋁價(jià)格分別為9000美元和2400美元。彭博目前數(shù)據(jù)顯示這兩種商品價(jià)格分別為每噸8421.5美元和2257美元對于農(nóng)產(chǎn)品，高盛分析師認(rèn)為幾乎沒有直接的機(jī)會(huì)，12個(gè)月內(nèi)的小麥與玉米價(jià)格均會(huì)下跌，大豆會(huì)上漲2%?！祷仨敳磕Ω笸ǎ荷险{(diào)今年原油目標(biāo)價(jià)回歸資產(chǎn)再膨脹摩根大通大宗商品分析師LarryEagles上調(diào)了原油與布倫特油價(jià)預(yù)期

7、，預(yù)計(jì)有暫時(shí)性短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，明后兩年間需求增長超過供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)比今年高。以下為摩根大通主要分析內(nèi)容：石油市場存在短期調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，可能是暫時(shí)性調(diào)整。誘因是伊朗、利比亞、蘇丹、尼日利亞的地緣政治因素和其他地方庫存需求增加，這給予歐佩克努力降價(jià)的更大空間。仍警惕需求增長的速度可能更快，但2013與2014年的這類風(fēng)險(xiǎn)比今年高。今后12到24個(gè)月內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)量有可能使油價(jià)上漲。雖然發(fā)達(dá)市場與新興市場仍有下行風(fēng)險(xiǎn)，但近來數(shù)據(jù)顯示強(qiáng)勁表現(xiàn)、歐洲（可能還有日本）注入大量流動(dòng)性、其他地區(qū)供應(yīng)上升趨緩都預(yù)示著上行趨勢會(huì)推高布倫

8、特油價(jià)。預(yù)計(jì)2012年布倫特油價(jià)每桶118美元，2013年每桶125美元。2012年預(yù)期油價(jià)范圍由每桶100-120美元上調(diào)并擴(kuò)大至每桶105-135美元。預(yù)計(jì)到今年年底WTI油價(jià)會(huì)從目前的105美元漲至120美元，較此前預(yù)期高4美元。摩根大通同日發(fā)布的另一報(bào)告題為“回歸資產(chǎn)再膨脹”，認(rèn)為全球央行的流動(dòng)性大潮最終會(huì)擴(kuò)散到股市和其他一切領(lǐng)域。zerohedge稱，去年夏季金價(jià)達(dá)到1900美元時(shí)，各央行