公司價值增值雖具有普遍性,但其增長的發(fā)生是有條件的,

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1、公司價值增值雖具有普遍性，但其增長的發(fā)生是有條件的，增長程度也是有多種因素綜合作用決定的。因此，上市公司的價值增值管理，應重視對增值動因的分析，找到?jīng)Q定公司價值增值的主要指標，才能度量其價值增值的真實程度。上市公司價值增值及其度量方法研究青島大學企業(yè)理財研究所孫濤國內(nèi)外公司發(fā)展的實踐證明，在市場競爭的條件下,公司價值增值具有普遍性。上市公司的價值增值主要通過公司盈余的資本化和資本重組兩個渠道，公司價值的增值程度，主要取決于其未來一定時期的現(xiàn)金流量按照一定資本成本貼現(xiàn)計算的資產(chǎn)溢價和同時期的增長期權(quán)價值。國外公司價值的增值以美國為代表，世界上發(fā)展最快

2、的公司是美國的沃爾瑪公司，近20年的平均增長速度大于30%，其次是美國的IBM公司，近30年的平均增長速度大于20%。從投資收益率的角度來分析，美國的戴爾公司最為優(yōu)秀，1995年至1999年的年均總股東收益率高達140%，是美國計算機行業(yè)平均總股東收益率的3倍多。在我國，以海爾公司的增長速度最快，1996年到2002年的平均增長速度高達77%，2002年銷售收入達到720億人民幣，折合約87億美元，與排名世界第一的沃爾瑪公司2002年2445億美元的銷售額相比還具有很大差距。本文試圖通過對上市公司價值增值動因的分析，探索上市公司價值增值的度量方法及

3、其應用，以指導我國上市公司的價值增值管理。影響上市公司價值的主要因素分析在市場經(jīng)濟條件下，增加公司價值逐步成為上市公司價值管理的主要任務(wù)，從公司價值評估的角度考慮，公司價值增值取決于多種因素，這些因素構(gòu)成了上市公司價值增值的基礎(chǔ)，影響和決定著上市公司價值的形成以及價值增值程度。上市公司的價值管理以增加價值為主要目標，從我國上市公司的發(fā)展實踐來分析，造成上市公司價值增值主要因素有：公司戰(zhàn)略、公司環(huán)境、技術(shù)進步、公司理財、內(nèi)部控制、公司整合、公司治理和信息系統(tǒng)等八個方面,這些因素構(gòu)成上市公司價值增值的基本模型。1．公司戰(zhàn)略（CompanyStrateg

4、y）。戰(zhàn)略一詞來源于軍事，是指對戰(zhàn)爭全局進行的籌劃和指揮。公司戰(zhàn)略是由軍事意義的戰(zhàn)略延伸而來，是指公司的最高管理層通過對公司重大的、帶有全局性和決策性的問題的謀劃，以有效利用人、財、物、信息等資源，實現(xiàn)經(jīng)營目標的一系列活動的統(tǒng)稱。上市公司價值增值過程中的公司戰(zhàn)略，既包括公司上市前的戰(zhàn)略活動，也包括上市后的戰(zhàn)略活動，無論上市前后，有效的公司戰(zhàn)略都可以增加公司的價值。在市場經(jīng)濟條件下，戰(zhàn)略管理對增加公司價值的作用越來越巨大。102．公司環(huán)境。上市公司的經(jīng)營環(huán)境包括內(nèi)部的資源環(huán)境和外部環(huán)境兩部分，內(nèi)部資源環(huán)境體現(xiàn)了股東投入資本的水平和公司持續(xù)經(jīng)營的能力，

5、決定著上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營能力和目前的獲利水平，是公司內(nèi)部條件和綜合能力的體現(xiàn)，特別體現(xiàn)著公司的技術(shù)水平、管理水平以及發(fā)展能力，這些因素在很大程度上決定著上市公司未來時期的凈現(xiàn)金流量，決定著目標公的價值及其增值能力。外部環(huán)境體現(xiàn)著上市公司的經(jīng)營能力，通過市場占有率和公司品牌的對外影響發(fā)映出來。影響上市公司外部環(huán)境的因素是多方面的，包括社會環(huán)境、政策環(huán)境、市場狀況、競爭對手的狀況、稅收環(huán)境、金融環(huán)境、國家宏觀調(diào)控手段等。外部環(huán)境的優(yōu)劣直接影響者公司目標的市場價值和未來凈現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)價值。3．技術(shù)進步。在公司發(fā)展過程中，技術(shù)和管理是價值增值的兩個輪子，

6、技術(shù)進步是促進公司價值增值的硬指標，管理是促進價值增值的軟環(huán)境，兩個方面必須協(xié)調(diào)發(fā)展才能有效地促進公司價值增值。按照經(jīng)濟學的理論解釋，技術(shù)進步可以大大降低公司生產(chǎn)商品的社會必要勞動時間，從而通過按照社會必要勞動時間進行商品交換而獲得超額利潤。更重要的是公司技術(shù)進步大大提高了生產(chǎn)效率，最大限度地擴大公司規(guī)模，提升了公司的素質(zhì)和競爭實力，可以實現(xiàn)有效地控制市場，合理利用資源，減少資源浪費、提高經(jīng)濟效率和效益。技術(shù)進步是社會經(jīng)濟發(fā)展的必然規(guī)律，上市公司之間的競爭主要是人才和技術(shù)的競爭。因此，上市公司在市場競爭和價值增值管理中，應十分重視促進公司的技術(shù)進步

7、。4．公司理財。現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，股東以所有者權(quán)益最大化為目標，經(jīng)營者以利潤最大化為目標，均帶有一定的片面性，合理的理財目標應該是公司價值最大化。理財是公司增加價值的基本手段之一，公司理財主要包括：籌資、投資和盈利分配三部分內(nèi)容，籌資成本的高低直接影響者公司價值評估的貼現(xiàn)率，融資數(shù)量的多少直接影響著公司的節(jié)稅效益和剩余利潤的多少；投資的水平及其正確性決定著投資收益率的高低，也影響者上市公司未來的凈現(xiàn)金流量；盈利分配不但決定著上市公司的資本積累，也在很大程度上起著對經(jīng)營者、管理層、工程技術(shù)人員及其廣大職工的激勵作用。公司理財是一種管理手段，其核心任

8、務(wù)是取得籌資、投資和利潤分配的協(xié)調(diào)發(fā)展，達到效率最大化。5．內(nèi)部控制。公司內(nèi)部控制產(chǎn)生于美國20世紀30年代，經(jīng)歷了萌芽、