證 券投資類私募基金行業(yè)月報(bào)：CTA繼續(xù)大漲，期權(quán)策略連續(xù)回撤.docx

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1、期貨宏觀及期權(quán)策略私募基金月報(bào)第一部分：宏觀經(jīng)濟(jì)和期貨市場(chǎng)回顧n2020年3月，我國(guó)CPI當(dāng)月同比上漲4.30%，相較前值下降了0.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)-1.20%，較前值下降了2個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)來(lái)看，3月食品價(jià)格增速由之前的4.3%大幅回落至-3.8%，是3月CPI下降的主要因素。春季時(shí)令蔬菜上市，豬肉價(jià)格回落，物流逐漸從疫情控制中恢復(fù)，對(duì)食品價(jià)格的下降起到了明顯作用。n3月，我國(guó)PPI同比增長(zhǎng)-1.50%，相較2月的數(shù)值下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)-1.00%，較前值下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)來(lái)看，生產(chǎn)資料環(huán)比增速下行至-1.2%是PPI同比走弱的主要原

2、因。雖然各產(chǎn)業(yè)已經(jīng)逐步復(fù)工，但煤炭、鋼鐵、水泥等產(chǎn)品價(jià)格依然較弱。圖表1：CPI當(dāng)月同比和環(huán)比圖表2：PPI當(dāng)月同比和環(huán)比來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Windn3月，我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)錄得52.0%，相較2月的35.7%，大幅回升16.3個(gè)百分點(diǎn)。隨著疫情的好轉(zhuǎn)，各地陸續(xù)復(fù)工，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重新啟動(dòng)，整體看生產(chǎn)和需求雙雙走高，庫(kù)存方面也有補(bǔ)庫(kù)的現(xiàn)象。圖表3：PMI生產(chǎn)和需求圖表4：PMI庫(kù)存和價(jià)格來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Windn商品期貨方面，隨著疫情在全球范圍的蔓延，商品市場(chǎng)波動(dòng)急劇上升，Wind商品

3、指數(shù)3月收益率-6.82%，振幅高達(dá)10.69%。尤其是能源化工板塊、貴金屬板塊、有色金屬板塊這些國(guó)際定價(jià)板塊，振幅劇烈。在3月快-2-敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明期貨宏觀及期權(quán)策略私募基金月報(bào)圖表5：商品期貨市場(chǎng)加權(quán)波動(dòng)率速上升的商品期貨市場(chǎng)加權(quán)波動(dòng)率中，僅原油和滬銅兩個(gè)品種，就因其較大的成交額和近期波動(dòng)率，對(duì)全市場(chǎng)波動(dòng)率做出了近半的貢獻(xiàn)。來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Windn分版塊來(lái)看，Wind化工、Wind能源、Wind有色三個(gè)板塊指數(shù)分別在3月下跌-19.16%、-17.45%、-9.85%。振幅分別達(dá)到31.03%、35.12%、18.50%。另外值得

4、一提的是，在過(guò)往行情中波動(dòng)較小的貴金屬板塊，在3月收跌-4.56%，振幅達(dá)到16.06%。相比較而言，過(guò)去通常出現(xiàn)在振幅榜首的黑色板塊，僅以9.38%的振幅排在各版塊振幅下游。圖表6：商品期貨市場(chǎng)各版塊近期行情來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Wind-3-敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明期貨宏觀及期權(quán)策略私募基金月報(bào)n分品種來(lái)看，3月共有18個(gè)品種指數(shù)的漲跌幅絕對(duì)值超過(guò)10%，其中瀝青指數(shù)、乙二醇指數(shù)、原油指數(shù)、TA指數(shù)、燃油指數(shù)的漲跌幅絕對(duì)值超過(guò)20%，這些品種均與原油密切相關(guān)。其他振幅較大的品種包括滬銀指數(shù)、甲醇指數(shù)、塑料指數(shù)等。絕大多數(shù)原油產(chǎn)業(yè)鏈的品種振幅均排在前列

5、。圖表7：商品期貨各品種指數(shù)月度收益率來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Windn品種價(jià)差行情明顯受到市場(chǎng)大幅波動(dòng)的影響，同樣出現(xiàn)了較大的波動(dòng)。貴金屬板塊中，金銀價(jià)比波動(dòng)劇烈，同時(shí)黃金和白銀的跨期價(jià)差也來(lái)到了近一年以來(lái)最大的差值附近。農(nóng)產(chǎn)品板塊中，豆粕和豆油、菜油和菜粕的價(jià)差不斷拉大。化工板塊中，聚丙烯和塑料、聚丙烯和甲醇等品種的價(jià)差均出現(xiàn)了大幅度波動(dòng)。圖表8：部分常見(jiàn)套利對(duì)近期價(jià)差行情來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Wind-4-敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明期貨宏觀及期權(quán)策略私募基金月報(bào)n股市方面，受到國(guó)外疫情影響、美股熔斷、以及原油暴跌，A股同樣大幅下跌。上證50、滬深300

6、、中證500分別在3月收跌-4.67%、-6.44%、-7.52%，振幅分別達(dá)到17.91%、19.16%、16.05%。大幅的波動(dòng)非常有利于股指期貨CTA策略的運(yùn)行，而逐漸加深的貼水則使中性策略獲得短暫浮盈。圖表9：股指期貨近期行情圖表10：股指期貨近期貼水幅度來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Windn綜合來(lái)看，商品期貨和股指期貨市場(chǎng)的波動(dòng)率均在放大，趨勢(shì)流暢，持續(xù)近一個(gè)月。這樣的大幅波動(dòng)對(duì)趨勢(shì)類策略非常有利。但極端的波動(dòng)導(dǎo)致品種間的價(jià)格關(guān)系持續(xù)遠(yuǎn)離統(tǒng)計(jì)均值，不利于統(tǒng)計(jì)套利策略。-5-敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明期貨宏觀及期權(quán)策略私募基

7、金月報(bào)第二部分：期貨宏觀策略3月表現(xiàn)回顧n根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的1299個(gè)期貨宏觀策略私募基金產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，2020年3月，該策略大類產(chǎn)品平均收益2.27%，相較2月1.31%的數(shù)據(jù)進(jìn)一步上升。其中正收益產(chǎn)品數(shù)量764個(gè)，正收益產(chǎn)品數(shù)量占比58.81%（前值58.66%），535個(gè)產(chǎn)品獲得負(fù)收益，負(fù)收益產(chǎn)品數(shù)量占比41.19%（前值39.91%）。我們按照主觀和量化對(duì)1299個(gè)期貨宏觀策略私募基金產(chǎn)品進(jìn)行分類，525個(gè)主觀CTA和宏觀策略產(chǎn)品平均月度收益0.07%，其中213個(gè)產(chǎn)品獲得正收益，正收益產(chǎn)品數(shù)量占比40.57%，312個(gè)產(chǎn)品獲得負(fù)收益，負(fù)收益產(chǎn)品數(shù)量

8、占比59.43%。763個(gè)量化CTA產(chǎn)品月度平均收益3.77%，其中540個(gè)產(chǎn)品