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《風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬課程培訓(xùn)ppt課件.ppt》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。
1、學(xué)習(xí)目標(biāo)：本章旨在使學(xué)生了解風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本概念；掌握企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于杠桿效應(yīng)；熟悉單個(gè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量方法；了解資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算方法；掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型及其應(yīng)用。本章內(nèi)容第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)概述第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié)資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)第四節(jié)資本資產(chǎn)定價(jià)模型第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)概述風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)通常是指不確定性，但與不確定性不同，風(fēng)險(xiǎn)能夠確定各種情況發(fā)生的概率。不確定性事件描述——概率及其分布不確定事件的描述——統(tǒng)計(jì)量均值（預(yù)期值）方差與標(biāo)準(zhǔn)差風(fēng)險(xiǎn)的衡量方差或標(biāo)準(zhǔn)差：風(fēng)險(xiǎn)是由于預(yù)期結(jié)果不確定導(dǎo)致的，這說(shuō)明預(yù)期結(jié)果越不確定，則風(fēng)險(xiǎn)越大。因此，方差或標(biāo)準(zhǔn)差就可以作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。離散系數(shù)：當(dāng)不
2、同投資機(jī)會(huì)的均值不同時(shí)，則直接用方差或標(biāo)準(zhǔn)差就無(wú)法直接比較它們的風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)需要考慮均值的大小，因此，這里引入離散系數(shù)，即標(biāo)準(zhǔn)差/均值。例5-1：某公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)A和B，每個(gè)投資機(jī)會(huì)的收益率與經(jīng)濟(jì)情況相關(guān)，假定未來(lái)經(jīng)濟(jì)情況有繁榮、正常和衰退三種情況，每種情況出現(xiàn)的概率和各投資機(jī)會(huì)的收益率如下.分別計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目收益的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、離散系數(shù)，并對(duì)其作出比較和評(píng)價(jià)。經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項(xiàng)目B項(xiàng)目繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合計(jì)1企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及其來(lái)源企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在每期盈利的不確定上導(dǎo)致盈利不確定的原因主要有：宏觀經(jīng)濟(jì)變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)管理等因素。企業(yè)
3、風(fēng)險(xiǎn)可以分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指在不考慮企業(yè)負(fù)債融資情況下，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)中各種因素的波動(dòng)導(dǎo)致企業(yè)息稅前利潤(rùn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。息稅前利潤(rùn)=銷售量*（單位售價(jià)-單位變動(dòng)成本）-固定成本銷量、售價(jià)、單位成本的變化是導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。經(jīng)營(yíng)杠桿例5-2：假定有兩個(gè)企業(yè)A和B，他們均生產(chǎn)相同的產(chǎn)品，且產(chǎn)品在市場(chǎng)上的售價(jià)相同，為100元件。由于使用的生產(chǎn)技術(shù)不同，A企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的年固定成本為100萬(wàn)元，變動(dòng)成本為50元/件；而B(niǎo)企業(yè)生產(chǎn)同樣產(chǎn)品的年固定成本為50萬(wàn)元，變動(dòng)成本為55元/件。假定兩家企業(yè)的年銷售量均為10萬(wàn)件。分別計(jì)算A、B兩家企業(yè)的息稅前利潤(rùn)（EBIT）。如果銷
4、售量增加或減少10%，其他條件不變，分別計(jì)算A、B兩家企業(yè)EBIT變化的幅度。經(jīng)營(yíng)杠桿：由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)中固定成本的存在，銷售收入的變動(dòng)會(huì)引起息稅前利潤(rùn)更大的變動(dòng)，財(cái)務(wù)上將其稱為經(jīng)營(yíng)杠桿（operatingleverage）。例5-3：接上例，對(duì)于A企業(yè)，分別計(jì)算以下情況下的經(jīng)營(yíng)杠桿：（1）銷售量分別為8萬(wàn)件、12萬(wàn)件、15萬(wàn)件，其他情況不變；（2）單位變動(dòng)成本分別為45元、55元、60元，其他情況不變；（3）固定成本分別為0萬(wàn)元、50萬(wàn)元、150萬(wàn)元，其他情況不變。（1）在固定成本和單位變動(dòng)成本不變的情況下，銷售收入越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越?。环粗嗳?；（2）在銷售收入和固定成本不
5、變的情況下，單位變動(dòng)成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大；反之亦然；（3）在銷售收入和單位變動(dòng)成本不變的情況下，固定成本越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大；反之亦然；（4）當(dāng)不存在固定成本時(shí)，無(wú)論銷售收入是多少，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于1。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：是指由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)而導(dǎo)致股東收益波動(dòng)被放大的風(fēng)險(xiǎn)。例5-4：假定有兩家企業(yè)A和B，其年息稅前利潤(rùn)相同，均為100萬(wàn)元。其中企業(yè)A的資金全部通過(guò)發(fā)行股票籌集，共發(fā)行100萬(wàn)股（2元/股）；企業(yè)B則通過(guò)發(fā)行債券和股票來(lái)籌集，其中發(fā)行債券100萬(wàn)元，資本成本為5%；發(fā)行股票50萬(wàn)股（2元/股）。兩公司的所得稅稅率為30%，計(jì)算A和B兩公司的每股收益。如果息稅前利潤(rùn)增
6、加或減少10%，則A、B兩公司每股收益增加或減少多少？財(cái)務(wù)杠桿（degreeoffinancialleverage）是用來(lái)衡量負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)每股收益波動(dòng)的放大效應(yīng)，其大小可以表示為企業(yè)每股變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率之比。總杠桿系數(shù)：是指銷售變動(dòng)而引起的每股收益的變動(dòng)幅度。第二節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)單項(xiàng)資產(chǎn)的收益單期收益率多期平均收益率期望收益率單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量收益的標(biāo)準(zhǔn)差收益的離散系數(shù)第三節(jié)資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的收益資產(chǎn)組合的收益是單個(gè)資產(chǎn)的收益按照其在組合中的權(quán)重加權(quán)平均收益。資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與單個(gè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)一樣，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)也可以用其收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差或離散系數(shù)來(lái)反映。例5-5：假
7、設(shè)證券市場(chǎng)中存在兩只股票A和B，投資者按照6:4的比例將其資金投資于股票A和B，假定A、B兩只股票的連續(xù)5年各年的收益率如下表。分別計(jì)算組合的收益與標(biāo)準(zhǔn)差。年份股票A股票B120%0%210%25%3-20%35%415%10%525%30%平均收益率10%20%方差3.125%2.125%投資組合預(yù)期報(bào)酬率投資組合的方差資產(chǎn)組合的協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)協(xié)方差如果A、B兩種資產(chǎn)同向變動(dòng)，公式右邊括號(hào)內(nèi)或者同時(shí)為正，
