關(guān)注業(yè)績(jī)超預(yù)期且景氣度可延續(xù)的行業(yè)標(biāo)的.docx

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1、目錄一、近期跟蹤11.1山西汾酒：Q2增速超預(yù)期，青花加速恢復(fù)11.2仙樂健康：Q2環(huán)比加速，新劑型增長(zhǎng)迅猛21.3五糧液：批價(jià)堅(jiān)挺、價(jià)值回歸，正循環(huán)開啟31.4瀘州老窖：挺價(jià)成效顯著，期待旺季加速改善41.5伊利股份：Q2業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)反彈，未來增長(zhǎng)預(yù)期不減51.6日辰股份：疫情影響逐漸減退，靜待下半年市場(chǎng)恢復(fù)71.7海天味業(yè)：Q2增長(zhǎng)提速，品類擴(kuò)張打開新增長(zhǎng)空間8二、行業(yè)策略及業(yè)績(jī)前瞻92.1白酒：餐飲復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，戰(zhàn)略性看好次高端白酒Q3表現(xiàn)92.2啤酒：二季度動(dòng)銷快速恢復(fù)超出市場(chǎng)預(yù)期102.3乳制品：短期跟隨板塊指數(shù)調(diào)整，

2、加速復(fù)蘇，龍頭仍是重點(diǎn)112.4肉制品：豬價(jià)維持高位，收入、利潤(rùn)持續(xù)高增112.5調(diào)味品：近期出現(xiàn)一定波動(dòng)，具有長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)特點(diǎn)122.6食品綜合：板塊內(nèi)部景氣度分化，聚焦高成長(zhǎng)性賽道和優(yōu)質(zhì)個(gè)股12三、本周市場(chǎng)回顧133.1板塊整體表現(xiàn)：大盤小幅上漲，食品飲料板塊漲幅穩(wěn)居榜首133.2按子行業(yè)劃分：乳品、肉制品、白酒領(lǐng)漲，子行業(yè)大多保持上漲143.3按市值劃分：各市值組表現(xiàn)顯分化，大市值組領(lǐng)漲153.4滬股通、深股通標(biāo)的持股變化15四、近期報(bào)告匯總17五、本周行業(yè)要聞和重要公司公告205.1行業(yè)要聞205.2重要公司公告21

3、六、下周安排及預(yù)計(jì)公司中報(bào)披露日25圖表目錄圖表1：以2013年1月1日為基期，食品飲料板塊指數(shù)與上證綜指走勢(shì)對(duì)比(日變化)13圖表2：申萬各子行業(yè)一周漲跌幅排名14圖表3：一周各子板塊漲跌幅排名（%）14圖表4：一周各子板塊市場(chǎng)表現(xiàn)14圖表5：按市值劃分板塊一周漲跌幅15圖表6：按市值劃分板塊年初以來漲跌幅15圖表7：本周食品飲料滬深股通前十大活躍個(gè)股情況15圖表8：食品飲料行業(yè)滬深股通持股比例（截至8月28日）16圖表9：下周安排25圖表10：下周預(yù)計(jì)公司中報(bào)披露日25一、近期跟蹤1.1山西汾酒：Q2增速超預(yù)期，青花加速

4、恢復(fù)公司發(fā)布2020年中報(bào)公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69億元，同比增長(zhǎng)7.8%，歸母凈利潤(rùn)16億元，同比增加33.1%，其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.6億元，同比增長(zhǎng)18.4%，歸母凈利潤(rùn)3.8億元，同比增長(zhǎng)16.1%，Q2業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。Q2環(huán)比加速，青花恢復(fù)高增長(zhǎng)Q2公司增速達(dá)18.4%，環(huán)比大幅加速，疫情之下增長(zhǎng)表現(xiàn)實(shí)屬亮眼。分品類看，青花上半年增長(zhǎng)30%以上，Q2開始恢復(fù)加速增長(zhǎng)，青花系列整體收入占比達(dá)30%以上，在6月青花提價(jià)消息刺激下，經(jīng)銷商進(jìn)貨意愿積極；巴拿馬系列增長(zhǎng)20%+，低基數(shù)以及省內(nèi)商務(wù)需求之下保持不錯(cuò)增長(zhǎng)；老

5、白汾系列受疫情影響較大，宴席需求缺失導(dǎo)致銷量下滑，Q2較Q1降幅有所收窄；玻汾Q1增速在30%以上，Q2公司有意控量，增速大幅放緩，預(yù)計(jì)玻汾整體上半年增長(zhǎng)在10%+。現(xiàn)金流及預(yù)收款表現(xiàn)亮眼Q2單季度公司銷售商品收到的現(xiàn)金為36.1億元，同比大增130%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為11億，與去年同期的-8.14億大幅改善，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。期末合同負(fù)債為21.44億，環(huán)比Q1增加5.3億，同比+45%，原因與青花系列將于7月1日漲價(jià)，經(jīng)銷商積極打款相關(guān)。目前省內(nèi)經(jīng)銷商回款超60%，省外經(jīng)銷商回款也平均在50%以上，整體回款表現(xiàn)優(yōu)異。省外

6、表現(xiàn)優(yōu)于省內(nèi)，省外占比進(jìn)一步提升分區(qū)域看，上半年省內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入31.32億元，同比下降-0.5%，主要增長(zhǎng)來自于省外，省外實(shí)現(xiàn)收入37.04億元，同比+17%，占比達(dá)54%。公司繼續(xù)按照“1357”市場(chǎng)戰(zhàn)略布局，“1+3板塊”（山西及環(huán)山西優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)）略有增長(zhǎng)，適度加大“5小板塊”市場(chǎng)拓展力度，加快7個(gè)機(jī)會(huì)型市場(chǎng)拓展速度，上半年長(zhǎng)三角、珠三角等核心市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。從經(jīng)銷商數(shù)量看，Q2末為2679家，凈增加191家，主要系省外經(jīng)銷商及竹葉青經(jīng)銷商增加所致。毛利率穩(wěn)中有升，稅費(fèi)大幅增加，費(fèi)用平穩(wěn)，凈利率略有承壓1、公司H1毛利率為

7、71.7%，同比微增0.25pct，其中Q2毛利率為70.92%，同比微增0.32pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，青花占比提升；2、費(fèi)用方面：疫情期間公司減少市場(chǎng)費(fèi)用投入，Q2銷售費(fèi)用率下降4.83pct至18.2%，管理費(fèi)用率同比提升0.35pct至0.9pct至7.51%；Q2稅率提升2.91pct至24.2%，主要系Q2生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)恢復(fù)導(dǎo)消費(fèi)稅繳納相應(yīng)增加，屬于季節(jié)性錯(cuò)配。多因素共同作用下Q2凈利率為13.81%，同比略降0.07pct。汾酒動(dòng)銷恢復(fù)好于預(yù)期，力爭(zhēng)完成20%增長(zhǎng)目標(biāo)1、Q2疫情持續(xù)影響，白酒消費(fèi)場(chǎng)景并未完成恢復(fù)

8、，但汾酒恢復(fù)表現(xiàn)確實(shí)好于市場(chǎng)預(yù)期。目前公司青花控貨挺價(jià)，在提價(jià)消息下，目前清花20/30批價(jià)已經(jīng)升至350/620元，較年初較有大提升。渠道庫存保持良性，經(jīng)銷商庫存普遍在1個(gè)月左右。下半年公司聚焦青花，有望進(jìn)一步加速，力爭(zhēng)完成全年20%的增長(zhǎng)目標(biāo)。2、三年國(guó)改，汾酒完成了機(jī)制、渠道、產(chǎn)品的