證券價(jià)值評(píng)估說課講解.ppt

《證券價(jià)值評(píng)估說課講解.ppt》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、債券價(jià)值評(píng)估股票價(jià)值評(píng)估第三章證券價(jià)值評(píng)估教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)債券價(jià)值評(píng)估現(xiàn)值估價(jià)模型一收益率估價(jià)模型二債券價(jià)值的影響因素三債券的概念及構(gòu)成要素債券是企業(yè)發(fā)行的（債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)行的），在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并在到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券。面值票面利率到期日一、現(xiàn)值估價(jià)模型價(jià)值？面值012n43CF1CF2CF3CF4（一）債券估價(jià)基本模型一、現(xiàn)值估價(jià)模型解析【例】2010年3月1日我國發(fā)行的3年期憑證式國債，面值1000元，票面年利率8%。（1）本期國債從購買之日開始計(jì)息，到期一次還本付息，不計(jì)復(fù)利，逾期兌付不加計(jì)利息。

2、假設(shè)某投資者決定購買，那么在市場平均收益率為10%的情況下，債券的現(xiàn)值或內(nèi)在價(jià)值是？（2）本期國債從購買之日開始計(jì)息，每年付息一次，到期還本。那么在市場平均收益率為10%的情況下，債券的現(xiàn)值或內(nèi)在價(jià)值是？解析（3）期國債從購買之日開始計(jì)息，每年付息一次，到期還本。那么在市場平均收益率為6%的情況下，債券的現(xiàn)值或內(nèi)在價(jià)值是？解一、現(xiàn)值估價(jià)模型如果債券契約中載明有允許發(fā)行公司在到期日前將債券從持有者手中贖回的條款，則當(dāng)市場利率下降時(shí)，公司會(huì)發(fā)行利率較低的新債券，并以所籌措的資金贖回高利率的舊債券。在這種情況下，可贖回債券持有者的現(xiàn)

3、金流量包括兩部分：（1）贖回前正常的利息收入（2）贖回價(jià)格（面值+贖回溢價(jià)）。（二）可贖回債券估價(jià)一、現(xiàn)值估價(jià)模型【例】某公司擬發(fā)行債券融資，債券面值為2000元，息票率為12%，期限為20年，每年付息一次，到期償還本金。債券契約規(guī)定，5年后公司可以2240元價(jià)格贖回。目前同類債券的利率為10%，分別計(jì)算債券被贖回和沒有被贖回的價(jià)值。如果債券被贖回，債券價(jià)值計(jì)算如下：Pb=2000×12%×（P/A，10%，5）+2240×（P/F，10%，5）=240×3.7908+2240×0.6209=2300.6（元）如果債券沒有贖回

4、條款，持有債券至到期日時(shí)債券的價(jià)值為：Pb=2000×12%×（P/A，10%，20）+2000×（P/F，10%，20）=240×8.5136+2000×0.1486=2340.46（元）一、現(xiàn)值估價(jià)模型在上述計(jì)算結(jié)果中，2300.6元表示如果債券被贖回，該公司承諾的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；2340.46元表示如果債券不被贖回，該公司承諾的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。這兩者之間的差額表示如果債券被贖回該公司將節(jié)約的數(shù)額。如果5年后利率下跌，債券被贖回的可能性很大，因此與投資者相關(guān)的最可能價(jià)格是2300.6元。二、收益率估價(jià)模型決策標(biāo)準(zhǔn)：計(jì)算出來

5、的收益率等于或大于必要收益率，則應(yīng)購買該債券；反之，則應(yīng)放棄。收益率估價(jià)模型中的收益率可以分為兩大類：到期收益率和贖回收益率。采用上述估價(jià)模型時(shí)，假設(shè)折現(xiàn)率已知，通過對(duì)債券的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算債券價(jià)值。在收益率模型中，假設(shè)折現(xiàn)率未知，用債券當(dāng)前的市場價(jià)格中債券的內(nèi)在價(jià)值，從而計(jì)算折現(xiàn)率或預(yù)期收益率。二、收益率估價(jià)模型（一）債券到期收益率▲債券到期收益率(yieldtomaturity，YTM)是指債券按當(dāng)前市場價(jià)值購買并持有至到期日所產(chǎn)生的預(yù)期收益率?！鴤狡谑找媛实扔谕顿Y者實(shí)現(xiàn)收益率的條件：（1）投資者持有債券直到到期日

6、；（2）所有期間的現(xiàn)金流量（利息支付額）都以計(jì)算出的YTM進(jìn)行再投資。到期收益率是指債券預(yù)期利息和到期本金（面值）的現(xiàn)值與債券現(xiàn)行市場價(jià)格相等時(shí)的折現(xiàn)率。其計(jì)算公式為：()?=+=ntttbYTMCFP11二、收益率估價(jià)模型【例】假設(shè)你可以2100元的價(jià)值購進(jìn)15年后到期、票面利率為12%、面值為2000元、每年付息1次、到期一次還本的某公司債券。如果你購進(jìn)后一直持有該債券至到期日，債券到期收益率計(jì)算方法如下：首先，根據(jù)題意，列出方程式為：Pd=2000×12%×（P/A，YTM，15）+2000×（P/F，YTM，15）=2

7、100然后采用試插法計(jì)算得：YTM=11.39%（二）債券贖回收益率如果債券被贖回，投資者應(yīng)根據(jù)債券贖回收益率（yieldtocall,YTC）而不是到期收益率YTM來估算債券的預(yù)期收益率?！纠磕彻緮M發(fā)行債券融資，債券面值為2000元，息票率為12%，期限為20年，每年付息一次，到期償還本金。債券契約規(guī)定，5年后公司可以2240元價(jià)格贖回。。假設(shè)債券按面值發(fā)行，如果5年后市場利率下降到8%，債券一定會(huì)被贖回，那么債券贖回時(shí)的收益率計(jì)算如下：Pb=2000×12%×（P/A，YTC，5）+2240×（P/F，YTC，5）=2

8、000根據(jù)試插法，可得13.82%。上式計(jì)算得出的贖回收益率YTC為13.82%，表面上看投資者似乎從債券贖回中得到了好處，其實(shí)不然。每年從每張債券收到240元的投資者，現(xiàn)在將收到一筆2240元的新款項(xiàng)，假設(shè)將這筆款項(xiàng)按目前市場利率（8%）進(jìn)行15期的債券投資，每年的現(xiàn)金流量