日本投資型壽險險種的教訓與借鑒

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1、日本投資型壽險險種的教訓與借鑒　　日本是全球第二大人壽保險市場，占世界壽險市場份額的27.82％。在日本，93％以上的家庭都購買了人壽保險。因此，人壽保險關系到千家萬戶的切身利益。但自20世紀90年代以來，日產生命、東邦生命、第百生命等多家壽險公司相繼破產倒閉，不僅直接影響到了日本許多家庭和個人的保險利益，更使得整個人壽保險業(yè)面臨公眾的信心危機。日本人壽保險業(yè)的危機，尤其是多家大型人壽壽險公司出現(xiàn)償付能力嚴重不足甚至破產的危機，與日本壽險業(yè)的投資和產品結構等都有著密切的聯(lián)系?？梢哉f，日本壽險公司在經(jīng)濟泡沫時期所購買的大量股票和有價證券等，被嚴重套牢后

2、所形成的資產貶值的風險，最終都直接由壽險產品的消費者和整個壽險業(yè)來承擔?！　∫弧⒈尘啊　?、起因。日本壽險界對變額壽險的研究最早始于1970年5月，當年設立了投資信托研究會，專門負責研究投資型壽險險種及其在日本的適用性。由于投資型險種對壽險公司的電腦系統(tǒng)、投資技能、風險控制，以及保險監(jiān)管機構的監(jiān)管力度、深度和效率等都有著非常高的要求，所以，日本壽險業(yè)在引進該產品時是萬分謹慎的?！　〉搅?0世紀80年代，日本經(jīng)濟在經(jīng)歷了迅速發(fā)展階段以后，經(jīng)濟泡沫日益膨脹，民眾投資心理也不斷強化。具體表現(xiàn)在股票市場上，1960年日經(jīng)平均指數(shù)是1587點，1980年為7

3、334點，1986年上漲到21567點，1988年更是高達32839點。股市的異常火爆，使得民眾在滿足保障需求以后，對壽險產品的投資回報要求日益提高。為了迎合客戶對投資高回報的需求，提高壽險產品與證券投資等其他金融產品的競爭力，1986年10月1日，日本12家大型壽險公司開始銷售高風險、高回報的投資型壽險險種，亦即變額壽險。投資型險種的推出，一方面對日本的泡沫經(jīng)濟起到了推波助瀾的效果，另一方面，也使得日本壽險公司的資產被大量套牢在泡沫經(jīng)濟時的股票上?！　?、起步。在投資型險種推出的初期，日本壽險業(yè)相對都還比較謹慎。一方面，壽險公司通過電視、報紙等媒體

4、廣告，對該產品進行介紹和宣傳，其目的主要是讓大眾了解該產品具有一定的防范通貨膨脹的功能。另一方面，具有銷售投資型險種的壽險公司，也大都安排那些具有一定年資和經(jīng)驗的優(yōu)秀代理人參與該產品的市場推廣?！　≌沁@樣的安排，使得投資型險種在推出之初，受到日本客戶和保險代理人的青睞。在該產品推出的最初三年（1986-1989年）里，新契約平均每年達20萬件以上。1989年的續(xù)期（有效契約）達43000件，高峰期時保費收入達2.6585兆日元。擁有投資型險種銷售資格的保險代理人數(shù)量高達23萬多人?！　⊥顿Y型險種推出的最初幾年，適逢日本泡沫經(jīng)濟的高峰期。日本12家大

5、型壽險公司的投資型險種年利率高達40－50％，使得投資型險種的吸引力遠遠超過了那些傳統(tǒng)型壽險產品和銀行產品。這也使得日本在引進投資型壽險險種的初期“人氣十足”?！　?、衰敗。但自20世紀80年代末期以來，伴隨著日本經(jīng)濟泡沫的不斷破滅，日本股市不斷下滑，使得投資型險種的收益率也大打折扣。不僅使得投資型險種的銷量急驟下降，銷售該產品的代理人數(shù)量也不斷銳減，客戶退保大量發(fā)生?！　≡谕顿Y型險種推出的初期，該產品的代理人數(shù)目高達23萬人以上。隨后一路下滑，到20世紀90年代中期，已經(jīng)銳減到4.5萬人。還有大量的代理人，雖然擁有銷售的投資型險種的資格，但實際上已

6、經(jīng)不再積極推廣該產品了。　　二、衰敗的原因　　日本投資型壽險險種最終走向衰敗，大致可以歸結為如下四個原因，即投資損失、連帶損失、欺詐行為和資產貶值等?！　?、投資損失。日本剛引進投資型壽險險種時，正處于泡沫經(jīng)濟最瘋狂的時候。當時該產品的資金運用年收益率高達40％以上，比傳統(tǒng)險種資金運用的年利率8.1％高出很多。但當泡沫經(jīng)濟破滅后，伴隨著股市的持續(xù)低迷，投資型壽險險種的大量資金投入在股市中的資產遭遇大幅度貶值，使得投資回報難以得到保證，甚至出現(xiàn)虧損的情況。　　事實上，20世紀50年代到80年代，日本壽險公司投資于有價證券的比例都沒有超過40％，但在日本

7、經(jīng)濟泡沫最嚴重的80年代末和90年代初，這一比例卻突破了40％，甚至在1996年達到50％。尤其值得注意的是，1988年，在日本證券市場最瘋狂、日經(jīng)平均指數(shù)高達32890點的時候，日本壽險公司投資于股票的比重幾乎處于最高點位，投資于日本本國股票和海外證券的比重總計達34％。伴隨著日本經(jīng)濟的低迷，利率不斷下降，日本證券市場的泡沫也在不斷破滅。日經(jīng)指數(shù)的不斷下跌又使得日本壽險公司重倉持有的大量股票資產不斷貶值。可以看到，日本壽險公司是在泡沫經(jīng)濟中接了最后一棒，屬于“高位被套牢”。這在一定程度上要歸咎于投資型壽險產品的推廣。其結果最終引發(fā)了日產生命、東邦生

8、命、第百生命等壽險公司經(jīng)營難以維系?！　τ趬垭U產品的客戶而言，在投保了投資型險種以后，沒有達到預期的投資回