最新打開信封課件PPT.ppt

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1、打開信封打開信封，開啟新人生打開信封，開啟新人生打開信封，開啟新人生打開信封，開啟新人生打開信封，開啟新人生給媽媽的一封信親愛的媽媽：世上只有媽媽好，有媽的孩子像塊寶，投進(jìn)媽媽的幸福享不了。。2015年6月5日可愛的女兒打開信封，開啟新人生第十八章期權(quán)思想在企業(yè)中的應(yīng)用現(xiàn)代期權(quán)理論廣泛應(yīng)用于公司的投資決策、融資決策、財(cái)務(wù)分析、公司并購和戰(zhàn)略管理等許多方面。本章主要介紹在公司激勵(lì)機(jī)制中如何運(yùn)用期權(quán)理論以及實(shí)物期權(quán)在投資決策中的作用。第一節(jié)期權(quán)思想在企業(yè)融資決策中的運(yùn)用期權(quán)理論在企業(yè)融資決策中的典型應(yīng)用就是可轉(zhuǎn)換公司債券?？赊D(zhuǎn)換債券上附著的

2、轉(zhuǎn)換選擇權(quán)實(shí)際上是一種買入股票的期權(quán)一、可轉(zhuǎn)換債券在公司財(cái)務(wù)中的作用首先,可降低企業(yè)融資成本,提高企業(yè)經(jīng)營績效。其次，有利于改善公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。原先的債券因轉(zhuǎn)為股權(quán)而消失或減少,固定償還的債務(wù)本金轉(zhuǎn)化為永久性資本投入,降低了公司資產(chǎn)負(fù)債比例，改善了公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。再次，有利于投資者創(chuàng)造新的投資工具。二、可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值構(gòu)成可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值實(shí)際上等于純債券的價(jià)值加上一個(gè)股票買權(quán)的價(jià)值。⒈純債券價(jià)值的計(jì)算純債券價(jià)值的計(jì)算就是利用通常的折現(xiàn)方法將未來的現(xiàn)金流折現(xiàn)，P是可轉(zhuǎn)純債券價(jià)值；C是可轉(zhuǎn)債券面值，y為（到期）收益率，i為票息率。⒉轉(zhuǎn)換價(jià)

3、值的計(jì)算轉(zhuǎn)換價(jià)值（Pc）＝普通股市場價(jià)格×轉(zhuǎn)換比例3.期權(quán)價(jià)值三、可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)Black-Scholes模型歐式看漲期權(quán)的定價(jià)公式:其中第二節(jié)股票期權(quán)和企業(yè)管理經(jīng)理股票期權(quán)(ExecutiveStockOptions,簡稱ESO)是指授予企業(yè)高級(jí)經(jīng)理人未來以一定的價(jià)格購買股票的選擇權(quán),即在簽定合同時(shí)向經(jīng)理人提供一種在一定期限內(nèi)按照某一既定價(jià)格購買一定數(shù)量本公司股票的權(quán)利。股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制是金融衍生工具從宏觀領(lǐng)域向微觀領(lǐng)域滲透的典型,是金融工程思想在現(xiàn)代市場中不斷擴(kuò)展和深化的結(jié)果.股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制在公司理財(cái)及公司結(jié)構(gòu)治理中具有重要

4、作用.一、企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的作用1.股票期權(quán)制可以有效解決經(jīng)理人長期激勵(lì)不足問題當(dāng)期業(yè)績激勵(lì)的激勵(lì)方式的基本缺陷是對經(jīng)理人的長期激勵(lì)不足，容易導(dǎo)致經(jīng)理人在履行契約的過程中在職期間的行為短期化問題。因此,要解決經(jīng)理人的長期激勵(lì)不足，必須調(diào)整經(jīng)理人當(dāng)期激勵(lì)與長期激勵(lì)的報(bào)酬比例,相應(yīng)減少其基本收益的部分,擴(kuò)大股票期權(quán)激勵(lì)等報(bào)酬所占比重。2.股票期權(quán)制有利于上市公司降低委托—代理成本3.股票期權(quán)制可以低成本不斷吸引并穩(wěn)定吸引人才二、股票期權(quán)計(jì)劃的要素股票期權(quán)計(jì)劃中,應(yīng)當(dāng)包括五個(gè)基本的要素,即股票期權(quán)的受益人、有效期、行權(quán)價(jià)、數(shù)量和兌現(xiàn)價(jià)⒈股

5、票期權(quán)的受益人⒉股票期權(quán)的有效期⒊股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)(執(zhí)行價(jià))（1）一般情況下,行權(quán)價(jià)就是推出股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)公司股票的市場價(jià)格,或者稱為“等現(xiàn)值(at-the-money)期權(quán)”（2）如果考慮到在某一時(shí)期的股票價(jià)格并不一定能夠準(zhǔn)確地反映公司的真實(shí)經(jīng)營狀況,則也可以讓行權(quán)價(jià)略高于相應(yīng)的市場價(jià)格,稱為溢價(jià)股票期權(quán),或者“較現(xiàn)值不利(out-of-the－money)期權(quán)”。（3）可以讓行權(quán)價(jià)略低于相應(yīng)的市場價(jià)格,例如為市場價(jià)格的某個(gè)百分比,稱為折價(jià)股票期權(quán),或者“較現(xiàn)值有利(in-the-money)期權(quán)”。⒋股票期權(quán)的數(shù)量⒌股票期權(quán)的兌現(xiàn)價(jià)

6、三、股票期權(quán)的執(zhí)行方法股票期權(quán)的執(zhí)行方法一般有三種:現(xiàn)金行權(quán)、無現(xiàn)金行權(quán)和無現(xiàn)金行權(quán)并出售。⒈現(xiàn)金行權(quán)。⒉無現(xiàn)金行權(quán)。⒊無現(xiàn)金行權(quán)并出售。第三節(jié)期權(quán)思想在公司投資決策中的運(yùn)用例如，某項(xiàng)投資所購置的資產(chǎn)可以在必要時(shí)轉(zhuǎn)作他用，這其中存在一個(gè)機(jī)會(huì)成本的問題，相當(dāng)于買權(quán)多頭提供的權(quán)利，該資產(chǎn)的持有人可以把其資產(chǎn)轉(zhuǎn)作他用，也可以不轉(zhuǎn)作他用，他可以自由選擇。如果不轉(zhuǎn)作他用，則這種轉(zhuǎn)作他用的機(jī)會(huì)的價(jià)值為零；如果轉(zhuǎn)作他用,這種轉(zhuǎn)作他用的價(jià)值將大于零。一個(gè)公司的股票持有人（股東）實(shí)際上相當(dāng)于持有一個(gè)買權(quán)多頭的價(jià)值，其執(zhí)行價(jià)格相當(dāng)于公司的債務(wù)總額，當(dāng)公司的

7、總資產(chǎn)市值低于總債務(wù)時(shí)，其價(jià)值為零，當(dāng)公司的市值大于總債務(wù)時(shí)，其價(jià)值大于零。一、追加投資的機(jī)會(huì)一個(gè)簡單的例子來說明追加投資決策中應(yīng)用期權(quán)方法與傳統(tǒng)投資方法的區(qū)別。通過以上分析可以看出，按照傳統(tǒng)的投資分析方法進(jìn)行投資決策，會(huì)使公司喪失許多投資機(jī)會(huì)。傳統(tǒng)的投資方法實(shí)際上隱含著這樣一個(gè)假設(shè),即在公司投資活動(dòng)中,管理者只是被動(dòng)的拒絕或接受某項(xiàng)投資項(xiàng)目,而不是能動(dòng)的利用相關(guān)的資產(chǎn)和機(jī)會(huì)。換言之，傳統(tǒng)的投資方法忽略了公司管理者的存在和作用。二、轉(zhuǎn)作他用的價(jià)值一項(xiàng)投資帶來的追加投資的機(jī)會(huì)實(shí)際上是公司在某一項(xiàng)領(lǐng)域內(nèi)擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。類似的,一項(xiàng)投資（資產(chǎn)）的

8、轉(zhuǎn)作他用的機(jī)會(huì)實(shí)際上是公司及時(shí)退出或放棄某一項(xiàng)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。因而，前者也可以被稱作擴(kuò)張的期權(quán),后者也可以被稱作放棄的期權(quán)。公司能夠在某一領(lǐng)域及時(shí)擴(kuò)張是非常重要的,同樣,能夠從某一領(lǐng)域及時(shí)退出也是非常重要的。這