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《通脹與資產(chǎn)配置系列之一：當油價觸及70美元每桶》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、大類資產(chǎn)研究2018年1月24日大類資產(chǎn)配臵通脹與資產(chǎn)配臵系列之一：當油價觸及70美元/桶油價創(chuàng)下近三年新高個股國際原油價格一度觸及70美元/桶，創(chuàng)下近三年新高。國際油價自去年12月開啟單邊上漲趨勢，布倫特原油價格一度觸及70.26美元/桶，創(chuàng)下分析員王慧，CFA近三年新高，相比2016年1月的最低點27.88美元/桶上漲了152%。短SAC執(zhí)證編號：S0080514120001期快速上漲主要是因為美元走弱和供應(yīng)端風險，長期的上漲則反映了全hui.wang@cicc.com.cn球經(jīng)濟同步復蘇下的需求擴張。大宗組預計2018年原油價格將上行并維持高位，美元
2、偏弱的預期也給予向上的作用力。本文將從風險偏好、分析員王漢鋒，CFA通脹、盈利、市場表現(xiàn)等方面分析油價上行對資產(chǎn)配臵的影響?？紤]到SAC執(zhí)證編號：S0080513080002通脹可能是今年影響資產(chǎn)配臵和行業(yè)配臵的重要主題，我們將在此系列SFCCERef：AND454hanfeng.wang@cicc.com.cn報告中深入的挖掘和持續(xù)的跟蹤。油價對資產(chǎn)配臵的影響短期油價在合理范圍內(nèi)上漲會推升投資者風險偏好。原油和股票同屬風險資產(chǎn)，兩者走勢的相關(guān)性總體為正，它們的波動率體現(xiàn)出較強的一致性，顯示了同屬性資產(chǎn)間的相互影響力。對比油價、油價波動率以及股權(quán)隱含風險溢
3、價，顯示油價在合理范圍內(nèi)上漲會推升投資者風險偏好，對同屬風險資產(chǎn)的股票影響正面，但油價過高或高波動（往往由下跌導致）則會開始抑制投資者風險偏好。油價變化通過收入、毛利率、資本開支影響企業(yè)盈利。不僅是能源板塊，整個非金融板塊的收入和盈利增速都與油價增速有著明顯的正相關(guān)，而油價上行至高位就會開始抑制企業(yè)毛利率的擴張，從而壓制企業(yè)盈利增長。油價上行往往對應(yīng)企業(yè)資本開支的增長，更多的資本開支有助于擴大產(chǎn)能，強化增長的引擎，提升潛在的增長。這一現(xiàn)象背后在于油價、近期研究報告企業(yè)收入、毛利率、資本開支其實反映的都是總需求，油價上行往往是在總需求擴張時發(fā)生的，所以有收入
4、增長、毛利率擴張、資本開支增長；?大類資產(chǎn)
5、大類資產(chǎn)配臵月報：美國稅改怎么影但當總需求擴張到一定程度，產(chǎn)能利用出現(xiàn)瓶頸，成本無法轉(zhuǎn)化，這時響中國股債暨2017年回顧(2018.01.01)油價的繼續(xù)上漲就會抑制毛利率擴張和盈利增長。?大類資產(chǎn)
6、資產(chǎn)配臵方法論系列之十二：資產(chǎn)輪動模型的溫故知新(2017.12.18)油價上行將推升通脹預期，溫和通脹期通常有更高的有效前沿，股票表?大類資產(chǎn)
7、大類資產(chǎn)配臵月報：債券利率上行對現(xiàn)更好。我國PPI和CPI與原油價格顯著正相關(guān)。中金宏觀組預計2018股票意味著什么？(2017.12.01)年中國CPI為2.6%，總體還
8、是一個溫和通脹的環(huán)境。溫和通脹期通常有?大類資產(chǎn)
9、資產(chǎn)配臵方法論系列之十一：再談風更高的有效前沿，即承擔單位風險可以獲得更高的回報。從回報率看，險平價(2017.11.13)股票表現(xiàn)最好，而且在溫和通脹期，股票和大宗商品回報率會大幅提升，房地產(chǎn)也有所提高，債券則有所降低。夏普比率排序上股票>大宗商品>?大類資產(chǎn)
10、2018年大類資產(chǎn)配臵策略：向“險”而興(2017.10.29)債券。對比油價和股指，在油價上漲的前期和中期，股指基本都會跟隨油價上升，當油價過高時股市往往開始調(diào)整。我們繼續(xù)維持年度策略報?大類資產(chǎn)
11、大類資產(chǎn)配臵月報：關(guān)注資產(chǎn)間相對吸引力的變化(2
12、017.10.08)告的觀點，當前油價上行的背景下，同屬風險資產(chǎn)的股票有望表現(xiàn)最好，房地產(chǎn)和大宗商品居中，債券收益率易上難下。分板塊來看，我們選取A股和港股歷史上油價和股指同時上行的時期作為觀察窗口，觀察期內(nèi)能源、材料超額回報最高，主要受益于估值擴張，預測EPS也有顯著提升；公用事業(yè)和電信超額回報為負。本次油價上行期中，能源和材料板塊預測EPS提升幅度與歷史觀察期內(nèi)接近，但受制于估值收縮，使得這兩個板塊滯漲，港股市場這兩個板塊滯漲幅度更大。歷史數(shù)據(jù)顯示油價與能源板塊EPS的走勢最為相關(guān)，因此往前看，如果油價繼續(xù)上行，將有助于繼續(xù)促進能源板塊盈利的改善，從而
13、利好于板塊的表現(xiàn)。請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明中金公司研究部:2018年1月24日目錄油價上行，推升通脹預期.....................................................................................................................................................3油價創(chuàng)下近三年新高................................................................
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