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《2018年信用債投資策略報告：以逸待勞》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]證券研究報告·債券深度金融衍生品跟蹤報告模板以逸待勞債券研究——2018年信用債投資策略報告監(jiān)管推進以及可能的貨幣政策邊際略松可能會扭轉(zhuǎn)今年盛行的高票息策略；周期的緩慢弱化以及監(jiān)管推進，會對弱資質(zhì)主體的[table_invest]經(jīng)營和籌資現(xiàn)金流形成擠壓。兵法有云：“以近待遠，以佚待勞，黃文濤以飽待饑，此治力者也”，面對明年風險偏好下移以及風險加大huangwentao@csc.com.cn的信用債市場，投資者宜防守為主，以逸待勞。010-85130608基本面趨弱，
2、違約風險升執(zhí)業(yè)證書編號：S1440510120015經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱帶來的經(jīng)營現(xiàn)金流惡化疊加金融去杠桿帶來的籌資現(xiàn)曾羽金流緊張，2018年整體違約風險可能會超過今年。但經(jīng)過本輪復zengyu@csc.com.cn蘇以及供給側(cè)改革，過去風險較大的過剩行業(yè)資產(chǎn)負債表修復比010-85156333較明顯，再加上國家對于信用風險的重視，2018年債券違約仍在執(zhí)業(yè)證書編號：S1440512070011可控范圍內(nèi)，出現(xiàn)東北特鋼和鐵物資那樣惡劣的違約事件的可能性不大。研究助理：張君瑞強監(jiān)管繼續(xù)，低利差恐失zhangjunrui@csc.com.cn今年杠桿失
3、效配合委外成本剛性導致評級利差和期限利差被壓010-86451014至歷史低位。未來資管新規(guī)將逐步打破原有的信用債需求結(jié)構(gòu)，相對提高市場對于高等級短久期信用債的需求度，這勢必會對當研究助理：呂元祥前偏低的評級利差和期限利差形成較大的沖擊。主要邏輯在于資lvyuanxiang@csc.com.cn管產(chǎn)品由預期收益率型向凈值型轉(zhuǎn)變會一方面會改變賺利差的010-85130928盈利模式，券商資管等不再有負債成本壓力，資產(chǎn)配置的靈活性提高，另一方面券商資管要應對凈值型產(chǎn)品更大的贖回壓力會增發(fā)布日期：2017年12月18日配波動較小，流動性較好的
4、短久期高評級債券。市場表現(xiàn)供需雙趨弱，靜待轉(zhuǎn)折點今年信用債利率走高是供需雙弱，但信用債需求下滑更嚴重的結(jié)[table_indextrend]果。企業(yè)債券融資需求受到貸款債券替代效應的影響，需求有所下降，但由于金融監(jiān)管債券投資需求下降更多，于是出現(xiàn)融資規(guī)模下降，融資利率上升的局面。明年信用債供需雙弱的格局仍將延續(xù)，但隨著監(jiān)管沖擊的緩釋，實體融資需求的繼續(xù)下降，供需關(guān)系可能逆轉(zhuǎn)。防御也樂觀，堅持大而美明年信用債收益率有再創(chuàng)新高的壓力，低評級和長久期債券則面臨更大的調(diào)整壓力，因此明年整體的投資風格以防御為主。但是相關(guān)研究報告當前信用債收益率已
5、經(jīng)處于歷史高位，尤其是高等級短久期債券[table_report]2017年信用債中期投資策略報告——坐17.06.27信用利差保護更加充分，其收益率上行的空間已經(jīng)不是太大，即看云起2017年二季度投資策略報告之信用債便是持有到期全年也有5%的收益。17.04.13篇：夾縫之中韌者存城投債明年出現(xiàn)違約的可能性很低，我們依然堅持配置高等級高2017年投資策略報告之信用債篇：狹路16.12.15層級公益性的主流平臺。產(chǎn)業(yè)債方面從行業(yè)配置角度看，建議關(guān)相逢勇者勝城投債：《傾城之戀》專題之五：成長吶注供給側(cè)改革、行業(yè)集中度提升、景氣+供需改善等
6、主線，具體16.10.21喊——扶貧補短板邏輯下的城投債投資可關(guān)注火電、農(nóng)藥、化纖、軌道交通設(shè)備、家電和白酒等；從發(fā)價值發(fā)現(xiàn)行主體上看，建議關(guān)注大而美企業(yè)，優(yōu)選在資金、品牌、技術(shù)、城投債：《傾城之戀》專題之四：利差初16.10.14探——全國31省（自治區(qū)、直轄市）區(qū)規(guī)模等方面具備優(yōu)勢的行業(yè)及細分龍頭。域利差探析及價值發(fā)現(xiàn)請參閱最后一頁的重要聲明債券研究年度報告目錄一、市場回顧.................................................................................
7、..........................................................................11.1信用環(huán)境：債券違約平穩(wěn)，民企危機頻現(xiàn).............................................................................................11.1.1供需改善奠定低風險...................................................................
8、...................................................11.1.2違約較少但多為民企.....................................
