銀行業(yè)月報（2017年12月）：年末流動性壓力預(yù)計趨緩，理財延續(xù)低速增長

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1、行業(yè)跟蹤

2、銀行Ⅱ證券研究報告Table_TitleTable_Grade行業(yè)評級買入銀行業(yè)月報（2017年12月）前次評級買入報告日期2017-12-01年末流動性壓力預(yù)計趨緩，理財延續(xù)低速增長Table_Summary核心觀點：Table_Chart相對市場表現(xiàn)銀行滬深300?資管業(yè)務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管框架出臺，銀行理財延續(xù)低速增長新常態(tài)17%一行三會等部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意8%見（征求意見稿）》，標(biāo)志著資管業(yè)務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管框架正式出臺。征求意見稿-1%明確提出了打破剛性兌付實行凈值化管理、規(guī)范資金池、加強非標(biāo)業(yè)務(wù)

3、管-10%理、控制杠桿水平、消除多層嵌套和通道業(yè)務(wù)等要求。銀行理財業(yè)務(wù)將加2016-122017-042017-072017-11速回歸“代客理財”本源，理財業(yè)務(wù)規(guī)模增長和盈利面臨挑戰(zhàn)。非標(biāo)資產(chǎn)將逐步縮減，中小銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)撥備計提壓力預(yù)計上升。部分尚待明確的Table_Author分析師：沐華S0260511020012問題還需關(guān)注后續(xù)銀監(jiān)會制定的理財業(yè)務(wù)監(jiān)管細(xì)則。020-87576482?削峰填谷熨平流動性波動，年末流動性壓力預(yù)計趨緩mh@gf.com.cn隨著年末臨近，為應(yīng)對季末監(jiān)管考核以及節(jié)假日現(xiàn)金投放，金融機構(gòu)通常會多備頭

4、寸以防御流動性波動，資金需求季節(jié)性增加。資金供給方面，Table_Report相關(guān)研究：10月繳稅以及10月、11月大量國債、地方債發(fā)行的入庫資金預(yù)計到12廣發(fā)證券-銀行業(yè)2018年年2017-11-29月中下旬會成規(guī)模釋放，帶來可觀流動性。但央行為熨平財政因素的季節(jié)度投資策略:監(jiān)管強化全面防性擾動，于10月下旬啟用了2個月期逆回購，到期時正好與年末財政支出風(fēng)險，基本面向好攻守兼?zhèn)湎鄬_，預(yù)計財政支出對流動性的正面影響可能不如往年明顯。此外，11銀行業(yè)周報2017-11-26月央行在保持逆回購總量穩(wěn)定的情況下，有針對性地增加2個月

5、期逆回購，（2017.11.20-11.26）:強化銀以滿足機構(gòu)對中長期限資金的需求，顯示出其維護年末資金面的意圖，更行賬簿利率風(fēng)險管理，彌補監(jiān)體現(xiàn)出央行對未來資金面地調(diào)控更趨準(zhǔn)確和靈活。綜合來看，在貨幣政策管制度短板延續(xù)穩(wěn)健中性、超儲率偏低的背景下，預(yù)計12月資金面總體將維持緊平衡。銀行業(yè)周報2017-11-20?貸款進(jìn)入儲備階段，息差環(huán)比趨于穩(wěn)定（2017.11.13-11.19）:銀行股今年受國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)向好、金融監(jiān)管強化導(dǎo)致融資需求表外轉(zhuǎn)表內(nèi)、權(quán)穿透監(jiān)管強化，資管新規(guī)短利率抬升部分企業(yè)“債轉(zhuǎn)貸”、債務(wù)置換對貸款替代作用減弱

6、等多因素疊加期影響有限影響，臨近年底信貸額度比往年更加緊張，預(yù)計月度貸款增量將繼續(xù)放緩。行業(yè)凈息差二季度以來環(huán)比逐季改善，趨勢上看，在新發(fā)放資產(chǎn)收益率逐季回升、負(fù)債成本壓力減輕的共同作用下，預(yù)計息差總體趨于穩(wěn)定。Table_Contacter聯(lián)系人：萬思華020-8757-9303不良方面，工業(yè)企業(yè)利潤企穩(wěn)走高，疊加銀行清收處置加強，預(yù)計資產(chǎn)質(zhì)wansihua@gf.com.cn量保持平穩(wěn)，不會出現(xiàn)較大波動，這也將有效支撐業(yè)績增長。?投資建議與風(fēng)險提示監(jiān)管節(jié)奏趨緩且協(xié)同強化，供給側(cè)改革利于行業(yè)不良底層資產(chǎn)改善，銀行業(yè)不良反彈趨緩，

7、基本面穩(wěn)中向好，板塊配置價值提升，我們維持對銀行板塊的買入評級。繼續(xù)推薦招商銀行、寧波銀行，政策風(fēng)險較小、負(fù)債成本可控、股息率穩(wěn)定的國有大行（工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等），適度關(guān)注平安銀行、興業(yè)銀行、南京銀行。風(fēng)險提示:1、資管新規(guī)超預(yù)期嚴(yán)格；2、利率波動超預(yù)期；3、經(jīng)濟增長超預(yù)期下滑；4、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；5、政策調(diào)控力度超預(yù)期。識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明1/18行業(yè)跟蹤

8、銀行Ⅱ一、宏觀數(shù)據(jù)與信貸數(shù)據(jù)（一）貨幣供應(yīng)10月末，廣義貨幣(M2)余額165.34萬億元,同比增長8.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.4個和

9、2.8個百分點；狹義貨幣(M1)余額52.6萬億元,同比增長13%，增速分別比上月末和上年同期低1個和10.9個百分點；流通中貨幣(M0)余額6.82萬億元，同比增長6.3%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金1518億元。M1M2剪刀差為4.2%，環(huán)比下降0.6%。M2增速環(huán)比回落，部分原因是由于財政存款不計入M2，其季節(jié)性上繳拉低了當(dāng)月M2增速。長期看，隨著去杠桿的深化和金融進(jìn)一步回歸為實體經(jīng)濟服務(wù)，比過去低一些的M2增速可能成為新的常態(tài)。也要看到，當(dāng)前影響貨幣總量的因素更趨復(fù)雜，M2的可測性、可控性以及與實體經(jīng)濟的相關(guān)性已明顯下降，M2指標(biāo)的意

10、義明顯減弱，無需過度關(guān)注M2增速的變化。10月份外匯占款余額增加20.98億元人民幣至21.5萬億元，連續(xù)第二個月上升，且增幅較上月的8.5億元進(jìn)一步擴大。10月外匯占款增加，可能與央行為緩解人民幣升值壓力而增加購匯有關(guān)。圖1：10月M2增速環(huán)比下