2018年a股投資策略：新時代，新牛市

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1、[Table_MainInfo]策略研究證券研究報告策略年報2017年12月09日[Table_Title]新時代，新牛市——2018年A股投資策略[Table_Summary][Table_AuthorInfo]投資要點：分析師:荀玉根?核心結(jié)論：①上證綜指2638點時我們提出熊市結(jié)束進(jìn)入類似春天的震蕩市。Tel:(021)23219658展望18年，市場有望從春末走向夏初，即慢牛初期。②新時代的新牛市三個Email:xyg6052@htsec.com特征：一是盈利回升源于結(jié)構(gòu)，更持久；二是機構(gòu)資金占比提高，更平緩；證書:S0850511040006三是中國自主品牌崛

2、起，龍頭化。③風(fēng)格上價值龍頭攜手成長龍頭，價值龍分析師:鐘青頭中金融性價比更優(yōu)、消費白馬有配臵意義，成長龍頭如先進(jìn)制造、新興消Tel:(010)56760096費。Email:zq10540@htsec.com?新牛市特征1：盈利回升源于結(jié)構(gòu)，更持久。根據(jù)DDM模型，影響市場的證書:S0850515100001三個核心變量是盈利、流動性、風(fēng)險偏好。從海內(nèi)外長期歷史看，盈利決定分析師:李影市場中長期趨勢，不同時期主要矛盾各異，上證綜指2638點以來核心變量Tel:(021)23154117是盈利。新時代盈利周期與以往不同，表現(xiàn)為經(jīng)濟平盈利上，宏微觀分化源Email:ly1

3、1082@htsec.com于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、行業(yè)集中度提高、企業(yè)國際化加快。相比需求擴張，結(jié)構(gòu)證書:S0850517090005優(yōu)化驅(qū)動的盈利改善時間更持久，預(yù)計全部A股18年凈利潤同比13.5%，聯(lián)系人:姚佩ROE為11%，2016年中以來企業(yè)盈利回升的趨勢不變。Tel:(021)23154184?新牛市特征2：機構(gòu)資金占比提高，更平緩。自上證綜指2638點以來，市場Email:yp11059@htsec.com步入震蕩市，整體是存量資金博弈市。結(jié)構(gòu)上散戶占比下降、機構(gòu)占比上升，聯(lián)系人:唐一杰在機構(gòu)投資者中，絕對收益類資金占比上升。展望2018年，機構(gòu)占比有望Tel:

4、(021)23219406繼續(xù)提高，預(yù)計國內(nèi)機構(gòu)投資者入市資金約5080億，外資帶來約3000億增Email:tyj11545@htsec.com量資金，抵扣資金流出部分，預(yù)計凈流入3300億，明顯大于17年的223億，市場步入溫和的增量市。參考美國市場機構(gòu)資金和臺韓市場中外資占比提高歷史，由于機構(gòu)投資行為更加理性，換手率更低，市場波動將趨于平緩。?新牛市特征3：中國自主品牌崛起，龍頭化。自上證綜指2638點以來，A股進(jìn)入非牛非熊的震蕩分化行情，各個行業(yè)龍頭公司股價表現(xiàn)更優(yōu)，甚至A股龍頭股價累計漲幅超過美股龍頭。這種現(xiàn)象源于龍頭公司基本面更優(yōu)，這是行業(yè)集中度提高的結(jié)果。

5、美、日經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期都曾出現(xiàn)本土品牌崛起，集中度提高的現(xiàn)象。新時代，中國由大到強，自主品牌已經(jīng)開始崛起。此外，機構(gòu)資金和外資占比提高會助推龍頭溢價，機構(gòu)資金配臵偏績優(yōu)的龍頭股，借鑒臺、韓經(jīng)驗，外資進(jìn)入本土市場過程中，績優(yōu)龍頭公司溢價不斷上升。?春末走向夏初，價值龍頭攜手成長龍頭。上證綜指2638點時我們提出，熊市結(jié)束，市場進(jìn)入類似于春天的震蕩市，盈利推動指數(shù)中樞抬升。17年10月29日起短期轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，提出市場進(jìn)入進(jìn)二退一的震蕩市的退一階段。展望18年，市場有望從春末走向夏初，即慢牛初期。A股一般2-3年出現(xiàn)一次風(fēng)格輪換，盈利趨勢是決定風(fēng)格的核心變量。2638點以來風(fēng)格整體上

6、體現(xiàn)為價值占優(yōu)，隨著成長龍頭估值盈利趨于合理，市場未來有望演變?yōu)閮r值龍頭攜手成長龍頭，價值龍頭中金融性價比更優(yōu)、消費白馬有配臵意義，成長龍頭如先進(jìn)制造（自動化、信息化）、新興消費（品牌化、服務(wù)化）。?風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長速度快速回落，通脹快速高企引發(fā)貨幣政策從緊。?合規(guī)提示：根據(jù)公司2017年三季報披露，海通證券約定購回式證券交易專用證券賬戶持有黃河旋風(fēng)股票超過總股本1%，特此提示。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明14026542/30242/2017121116:57策略研究策略年報2目錄1.新牛市特征1：盈利回升源于結(jié)構(gòu)，更持久.................

7、....................................71.1盈利是目前市場的核心變量.............................................................................71.2本輪盈利周期與以往不同：經(jīng)濟平盈利上.......................................................91.3結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動的盈利改善周期更持久..............................................