金融行業(yè)動態(tài)跟蹤：看好龍頭保險股，推薦業(yè)績改善銀行股

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1、證券研究報告行業(yè)研究/行業(yè)周報2017年08月27日行業(yè)評級：看好龍頭保險股，推薦業(yè)績改善銀行股非銀行金融增持（維持）金融行業(yè)動態(tài)跟蹤銀行增持（維持）保險業(yè)：超預期頻現(xiàn)，真價值真成長步步兌現(xiàn)目前平安、國壽公布中期業(yè)績，凈利潤分別增長6.5%（刨除2016H普惠沈娟執(zhí)業(yè)證書編號：S0570514040002金融重組增速39%）、18%；內含價值增速16%、7%；壽險新業(yè)務價值增研究員0755-23952763長46%、31%。保費，尤其是新保保費的增長、業(yè)務結構的改善、投資收shenjuan@htsc.com益的回

2、暖，是上市險企利潤大增、新業(yè)務價值高速增長的原因。今年以來三差增長+盈利結構優(yōu)化估值提升的邏輯將貫穿全年。新業(yè)務價值增速將保相關研究持高位，而利潤釋放將隨準備金貼現(xiàn)率的平滑在下半年更為顯著。目前太保、國壽、平安、新華2017年P/EV分別為1.13、1.09、1.32、1.32，對1《中信銀行(601998,增持):降增速謀轉型，板塊維持增持評級。零售增貢獻》2017.082《招商證券(600999,買入):多元業(yè)務發(fā)力，銀行業(yè)：銀行中報出利好，抓龍頭看轉型把握投資機遇業(yè)績大幅改善》2017.08上市銀行半年度增

3、速較Q1大多數(shù)回升，增速下降銀行的降幅較Q1收窄，3《經緯紡機(000666,增持):剝離汽車業(yè)績大反映全行業(yè)利潤中樞水平開始觸底回升。盈利改善的最大驅動因素是凈息增，改革步伐加快》2017.08差企穩(wěn)以及不良貸款改善。金融去杠桿對正規(guī)金融是持續(xù)利好。融資需求從影子銀行體系的持續(xù)回流形成對貸款利率上升的有力支撐。區(qū)域經濟穩(wěn)行業(yè)走勢圖定減輕銀行資產質量包袱。二季度的利潤增速回升只是銀行盈利修復的開始，現(xiàn)在要把握投資機會。個股選擇要抓龍頭看轉型，推薦工行、建行、招行、平安。另外從低估角度，看好農行、中行。17%證券業(yè)

4、：券商中報業(yè)績向好，基本面持續(xù)改善12%上市券商中期業(yè)績陸續(xù)披露，行業(yè)分化加劇。已披露業(yè)績券商5家凈利潤7%同比正增長，東方、山西、招商增速超10%。11家營收同比正增長。并購審批進程加速，2017Q2并購家數(shù)達2843家，同比+104%。7月債券承銷2%規(guī)模4259億元，同比+102%。因企業(yè)融資需求剛性和利率平穩(wěn)，預計將逐步回升。市場向好催化券商機會。分類評級提振券商資質。資本市場改-3%160816101612170217041706革力度和長期發(fā)展方向不變，金融工作會議重點強調直接融資重要性，撬非銀行金融

5、銀行滬深300動股權投資發(fā)展。2017年券商股估值處于歷史低位水平，大券商PB水平1.4-1.6倍左右，PE水平14-16倍。推薦國君、中信、廣發(fā)、長江、國元、資料來源：Wind興業(yè)。多元金融：震蕩分化，把握基本面和估值相匹配的優(yōu)質個股多元金融震蕩分化趨勢明顯，積極把握基本面和估值相匹配的優(yōu)質個股。金控：受益于國企改革的加速推進，板塊估值安全邊際厚，推薦五礦資本，關注中航資本。信托：短期看信托擔負壓杠桿去通道過渡期重擔，長遠看行業(yè)在監(jiān)管壓力下重塑，政策引導下革新，下半年投資邏輯從規(guī)模擴張轉向轉型升級和公司分化，關

6、注經緯紡機（行業(yè)龍頭，中報高增長，國改預期強）、愛建集團（股權之爭落定，管理層聚焦業(yè)務發(fā)展）。風險提示：市場波動風險、改革推進不及預期、政策風險。重點推薦EPS（元）P/E（倍）股票代碼股票名稱收盤價(元)投資評級20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E601601中國太保37.21買入1.331.411.641.8328262320600036招商銀行27.53增持2.462.733.043.39111098601211國泰君安20.46買入1.291.241.431.661

7、6171412600390五礦資本12.88增持0.420.620.790.9831211613資料來源：華泰證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準1行業(yè)研究/行業(yè)周報

8、2017年08月27日投資策略保險業(yè)：超預期頻現(xiàn)，真價值真成長步步兌現(xiàn)利潤釋放價值增長，業(yè)績表現(xiàn)均超預期。目前中國平安、中國人壽公布中期業(yè)績，凈利潤分別增長6.5%（刨除2016H普惠金融重組增速39%）、18%；內含價值增速16%、7%；壽險新業(yè)務價值增長46%、31%。1、利潤加速提升的背后是保費規(guī)模的穩(wěn)定提升、投資收益的

9、大幅增長。上半年平安壽險及健康險、國壽保費收入分別增長37%、19%；總投資收益分別提高0.6pct、0.2pct。2、新業(yè)務價值高增長的成因是新業(yè)務價值率的快速提升、新保保費的穩(wěn)定增長。上半年平安壽險、中國人壽新業(yè)務價值率分別達到34%、21%，同比分別提高5個、3個百分點，增速達10%、27%；用于計算新業(yè)務價值率新保保費分別增長34%、3%。價值率提升的根本原因是結