動(dòng)力煤跟隨季節(jié)律動(dòng)，雙焦近強(qiáng)遠(yuǎn)弱

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1、中信期貨研究

2、黑色建材半年報(bào)（煤炭）2017-06-26投資咨詢業(yè)務(wù)資格：動(dòng)力煤跟隨季節(jié)律動(dòng)，雙焦近強(qiáng)遠(yuǎn)弱證監(jiān)許可【2012】669號(hào)報(bào)告摘要煤炭供應(yīng)總體不及預(yù)期，在安監(jiān)日常化的背景下現(xiàn)有生產(chǎn)礦井增產(chǎn)能力有限，黑色建材組同時(shí)今年去產(chǎn)能會(huì)去掉有效產(chǎn)能的比例將有所提升，而置換礦井短期內(nèi)可貢獻(xiàn)增量研究員：有限，同時(shí)進(jìn)口煤政策存在不確定性，下半年增速大概率放緩，煤炭供應(yīng)總體不及劉潔預(yù)期。010-57762986liujie@citicsf.com動(dòng)力煤處于總體平衡略微寬松的狀態(tài)，煉焦煤供應(yīng)總體偏緊。煉焦煤企業(yè)有自從業(yè)資格號(hào)：F3005736投資咨詢號(hào)：Z0010778主限產(chǎn)計(jì)劃，執(zhí)行

3、起來(lái)或有折扣（扣除1/3的計(jì)劃減產(chǎn)量），每月影響煉焦精煤供應(yīng)量在100萬(wàn)噸左右，將會(huì)對(duì)三季度煉焦煤供應(yīng)有較為明顯的沖擊。需求端方面，曾寧動(dòng)力煤夏冬兩季需求依然會(huì)比較明顯，雙焦需求下半年回落。021-60812995zengning@citicsf.com此外環(huán)保倒逼公路貨運(yùn)回流鐵路，根據(jù)環(huán)保要求9月以后京津冀地區(qū)汽運(yùn)進(jìn)一從業(yè)資格號(hào)：F3032296投資咨詢號(hào)：Z0012676步受限，疊加冬儲(chǔ)運(yùn)煤旺季，不僅存在運(yùn)費(fèi)上漲的可能性，而且在既有鐵路運(yùn)力幾近飽和，新線配套不全運(yùn)力難以發(fā)揮的現(xiàn)實(shí)情況下，運(yùn)輸環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)提升。同時(shí)環(huán)周濤保也擠壓了中間環(huán)節(jié)庫(kù)存能力，供應(yīng)緩沖區(qū)收窄。021-60

4、812984zhoutao@citicsf.com（一）動(dòng)力煤：把握季節(jié)性機(jī)會(huì)從業(yè)資格號(hào)：F3018906投資咨詢號(hào)：Z0011749觀點(diǎn)：動(dòng)力煤供需整體處于平衡略微寬松的狀態(tài)，具體表現(xiàn)為旺季偏緊淡季略寬松。價(jià)格的表現(xiàn)將會(huì)隨著季節(jié)性律動(dòng)。研究助理：王雨蒙操作策略：?jiǎn)芜吙筛S季節(jié)性波動(dòng)，6-8月份，10-12月份多單思路，其次，010-57762738wangyumeng@citicsf.com淡季偏空思路。同樣的理由，淡旺季明顯，7-8月可關(guān)注ZC1709-ZC1801反套，9從業(yè)資格號(hào)：F3007155月后可關(guān)注ZC1801-ZC1805正套機(jī)會(huì)。投資咨詢號(hào)：Z001228

5、0（二）焦煤：近月強(qiáng)于遠(yuǎn)月聯(lián)系人：馮棟斌觀點(diǎn)：上半年煉焦煤供應(yīng)總體偏緊，4-5月中間環(huán)節(jié)拋庫(kù)和需求端受到焦化大010-57762938幅限產(chǎn)抑制造成供應(yīng)大幅過(guò)剩的假象。加之下半年煉焦煤企業(yè)限產(chǎn)，對(duì)三季度供應(yīng)fengdongbin@citicsf.com端的沖擊較大，對(duì)價(jià)格有所支撐。四季度隨著焦煤集團(tuán)復(fù)產(chǎn)來(lái)自供應(yīng)端的壓力減弱，同時(shí)疊加需求淡季，期價(jià)或?qū)⑥D(zhuǎn)弱。近期相關(guān)報(bào)告：操作策略：三季度偏多思路，觀察焦煤集團(tuán)企業(yè)限產(chǎn)執(zhí)行情況，四季度焦煤集以史為鑒，探析山西省煤炭資源再整合的可能性團(tuán)復(fù)產(chǎn)同時(shí)疊加需求回落可偏空操作?？缙诳申P(guān)注09-01正套機(jī)會(huì)。2017-02-06煤炭十三五規(guī)劃點(diǎn)

6、評(píng)：去產(chǎn)能、優(yōu)化結(jié)構(gòu)為（三）焦炭：三季度原料端支撐，四季度需求端抑制煤炭行業(yè)十三五規(guī)劃重點(diǎn)任務(wù)2017-01-10觀點(diǎn)：三季度焦化原料端對(duì)其有所支撐，同時(shí)焦化環(huán)保形勢(shì)嚴(yán)峻，根據(jù)要求9動(dòng)力煤年報(bào)：2017年動(dòng)力煤價(jià)先降后升2016-12-19月30日之前上齊環(huán)保設(shè)備，大部分焦企都在積極上設(shè)備，焦化企業(yè)需保持一定的利潤(rùn)來(lái)覆蓋其投資成本及環(huán)保設(shè)備的運(yùn)行成本，三季度焦價(jià)有來(lái)自成本端支撐。需求在后半年將逐步轉(zhuǎn)弱，四季度需求成為壓制焦價(jià)的主要因素，但不排除部分焦企因負(fù)擔(dān)不起投資費(fèi)用而選擇退出，或?qū)固康墓?yīng)端有所沖擊。下半年需求端的壓制和原料端相對(duì)較強(qiáng)的背景下，后期焦企利潤(rùn)較難提升。中信

7、期貨研究

8、策略半年報(bào)（煤炭）策略：操作上，三季度有成本端支撐，單邊可跟隨偏多思路。四季度后需求壓制，可擇機(jī)轉(zhuǎn)空，但風(fēng)險(xiǎn)在于潛在退出焦化產(chǎn)能對(duì)供應(yīng)端的沖擊?？缙诜矫嬗捎谒募径裙?yīng)端存在較大的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)較大?？缙贩N方面焦炭現(xiàn)貨煉焦成本隨環(huán)保設(shè)備的投入而增加，盤面對(duì)應(yīng)焦炭利潤(rùn)和煤焦比中樞上移，盤面利潤(rùn)可圍繞150操作，煤焦比可圍繞1.45操作。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1、煤礦事故；2、煤礦大規(guī)模投產(chǎn)；3、環(huán)保執(zhí)行力度削減；4、需求大幅回落；5、安全檢查放松；6、宏觀及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2017年6月26日2/20中信期貨研究

9、策略半年報(bào)（煤炭）目錄報(bào)告摘要......................

10、............................................................................................................................................1一、上半年供應(yīng)不及預(yù)期，下半年供應(yīng)增量有限............................................................................................