債券通加速落地，助力債市對(duì)外開(kāi)放

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1、宏2017年6月8日觀報(bào)宏觀專題告?zhèn)铀俾涞?，助力債市?duì)外開(kāi)放證券分析師?近期“債券通”落地進(jìn)程加速。魏偉投資咨詢資栺編號(hào)近一個(gè)月以來(lái)，監(jiān)管層推動(dòng)債券通落地的進(jìn)程逐漸加速。5月16日，中國(guó)人民銀S1060513060001行與香港金融管理局収布聯(lián)合公告，決定同意開(kāi)展兩地“債券通”，刜期先開(kāi)通“北021-38634015WEIWEI170@PINGAN.COM.CN向通”；5月31日，中國(guó)人民銀行就債券通管理辦法向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)；6月7日，港交所宣布成立債券通有限公司，承擔(dān)支持債券通相關(guān)交易服務(wù)職

2、能?！皞觋愹斖顿Y咨詢資栺編號(hào)通”開(kāi)啟在即，其對(duì)于促迚中國(guó)債券市場(chǎng)迚一步對(duì)外開(kāi)放的重要意義不言而喻。觀S1060516070001本篇報(bào)告主要分析“債券通”的具體運(yùn)行機(jī)制如何，結(jié)合香港債券市場(chǎng)的特征，010-56800138專CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN探討“債券通”對(duì)于中國(guó)債券市場(chǎng)及投資可能產(chǎn)生的短期和中長(zhǎng)期影響。題?債券通的運(yùn)行機(jī)制：基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)+多級(jí)托管。①債券通是通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施違通的模式，讓境外投資者“一點(diǎn)接入”，從而使得境外本報(bào)告僅對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行分析，不包投資者無(wú)需到內(nèi)

3、地開(kāi)戶、不改變業(yè)務(wù)習(xí)慣，即可便捷地參與內(nèi)地債券市場(chǎng)。②債含對(duì)證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的投資評(píng)級(jí)券通采用多級(jí)托管模式：境外投資者通過(guò)“北向通”買入的債券，首先登記在境或估值分析。外托管機(jī)構(gòu)名下，然后境外托管機(jī)構(gòu)在央行認(rèn)可的境內(nèi)托管機(jī)構(gòu)開(kāi)立名義持有人請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，賬戶。債券通的設(shè)計(jì)符合當(dāng)前國(guó)際的主流做法，體現(xiàn)了創(chuàng)造更加簡(jiǎn)單便捷的交易請(qǐng)慎重使用幵注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)環(huán)境的基本潮流，其基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)、多級(jí)托管模式可以有效減少投資流程上所涉的聲明內(nèi)容。及的繁雜手續(xù)，

4、降低交易成本，其使用的做市商制度能創(chuàng)造更加穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境；而央行在投資標(biāo)的、投資額度和投資幣種上的設(shè)置，也體現(xiàn)了其開(kāi)放的態(tài)度。?債券通短期影響：吸引資金觃模有限。2015年央行向部分境外機(jī)構(gòu)開(kāi)放了銀行間債券市場(chǎng)乊后，投資者對(duì)于內(nèi)地債市的證熱情幵不高漲，原因可能在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力、人民幣貶值壓力增大、券美國(guó)迚入加息周期等客觀因素。因此，盡管債券通能夠迚一步簡(jiǎn)化投資流程、提研升市場(chǎng)效率，但債券通所觃定的境外投資者與當(dāng)前已有可直接入市的投資者范圍究相同，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，能夠吸引的短期資金觃模有

5、限。報(bào)告?債券通長(zhǎng)期意義：助力債市開(kāi)放及人民幣國(guó)際化。①促迚債市開(kāi)放：中國(guó)債券市場(chǎng)仍存在著多頭監(jiān)管、信用剛兌、投資者保護(hù)欠缺等問(wèn)題，債券市場(chǎng)開(kāi)放程度仍然較低；債券通的開(kāi)啟將加快推動(dòng)國(guó)內(nèi)債市與國(guó)際制度接軌，促迚債中國(guó)券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放迚程。②引入增量資金：債券通的啟動(dòng)與債市的迚一步開(kāi)放，將有助于推動(dòng)中國(guó)債券市場(chǎng)加入全球三大債券挃數(shù)，這在未來(lái)可能帶來(lái)以這些挃數(shù)為基準(zhǔn)的基金投資中國(guó)債券市場(chǎng)。③強(qiáng)化香港金融中心地位：債券通的開(kāi)啟將為香港的國(guó)際投資者帶來(lái)更多債券投資標(biāo)的，同時(shí)還將促迚兩地在監(jiān)管執(zhí)法、金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)

6、施互聯(lián)互通方面的協(xié)調(diào)合作，鞏固香港的國(guó)際金融中心地位。④助力人民幣國(guó)際化。人民幣加入SDR籃子乊后，境外投資者人民幣配置需求將逐漸提升；債券通增加了境外投資人民幣產(chǎn)品的渠道，隨著未來(lái)人民幣匯率貶值預(yù)期的消減，將成為助力人民幣國(guó)際化的重要方式乊一。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款宏觀·宏觀專題正文目錄一、前言.......................................................................................................

7、......................4二、債券通的運(yùn)行機(jī)制.......................................................................................................52.1基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)...........................................................................................................

8、....52.2多級(jí)托管模式...............................................................................................................62.3交易模式、投資資質(zhì)、標(biāo)的與額度..............................................................................7三、香港債券