高頻研判之四十九：修正悲觀預(yù)期，股債商品上漲

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1、[Table_MainInfo]修正悲觀預(yù)期股債商品上漲——高頻研判之四十九高頻研判宏觀研究方正證券研究所證券研究報(bào)告2017.06.30[分析師：TABLE_ANALYSISINFO任澤平]摘要：執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1220516060001TEL：010-685469936月以來市場開始修正4月監(jiān)管升級(jí)引發(fā)的過度悲觀預(yù)期，股E-mail：renzeping@foundersc.com債商品均上漲。4月監(jiān)管升級(jí)疊加貨幣偏緊，市場擔(dān)心經(jīng)濟(jì)“硬著陸”，股債商品同時(shí)下跌表明主要是流動(dòng)性原因。6月以來，[Ta聯(lián)系人：ble_Author]盧亮亮銀監(jiān)會(huì)增加1-2個(gè)月

2、上報(bào)自查結(jié)果緩沖期，央行未跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，市場對政策、經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性的悲觀預(yù)期得到一定程度修相關(guān)研究復(fù)，股債商品均不同程度上漲。[TABLE_REPORTINFO]未來經(jīng)濟(jì)中期仍是L型的，基數(shù)效應(yīng)更多是數(shù)字游戲，不必過于重視，關(guān)鍵是看邊際變化。未來去庫存、房地產(chǎn)調(diào)控和金融降杠桿導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)二次探底，但幅度不深、斜率不陡，支撐力量請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款來自出口和制造業(yè)投資。從本周和6月以來的高頻數(shù)據(jù)看，剔除天氣因素后6月發(fā)電耗煤同比基本持平5月，表明生產(chǎn)平穩(wěn)；地產(chǎn)銷售降幅收窄；汽車銷售轉(zhuǎn)弱；家電延續(xù)熱銷；集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)持續(xù)回升，預(yù)示出口繼續(xù)復(fù)蘇；由于庫

3、存仍低、修正經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期，在螺紋鋼、煤炭等黑色系帶領(lǐng)下，大宗商品價(jià)格反彈；豬價(jià)止跌，油價(jià)反彈，需要重視，或許意味著通脹短期下降放緩；6月資金大考平穩(wěn)過關(guān)，短端利率全線下行；人民幣匯率升值，通過資本管制和引入逆周期調(diào)節(jié)因子，央行貨幣政策獨(dú)立性增強(qiáng)。我們維持經(jīng)濟(jì)中期L型、股市修復(fù)、債市正處在新一輪牛市前夜的判斷。風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；國內(nèi)貨幣收緊和金融去杠桿超預(yù)期；房地產(chǎn)調(diào)控過緊；改革低于預(yù)期；債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。研究源于數(shù)據(jù)1研究創(chuàng)造價(jià)值每周經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)圖表目錄圖表1：30大中城市地產(chǎn)銷售降幅縮窄..................................

4、........................................................................3圖表2：土地成交降幅縮窄...............................................................................................................................3圖表3：乘用車銷售增速降幅縮窄....................................................

5、...............................................................4圖表4：電影票房收入和觀影人次回升...........................................................................................................4圖表5：紡織原料價(jià)格同比增速放緩...........................................................................

6、....................................4圖表6：家電銷售同比上升...............................................................................................................................4圖表7：集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)同比增速回升......................................................................................

7、.....................4圖表8：國內(nèi)外干散貨運(yùn)價(jià)同比回落...............................................................................................................4圖表9：六大發(fā)電日均耗煤同比下降...............................................................................................................5圖表

8、10：螺紋鋼價(jià)格持續(xù)回升............................