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《固定收益月報(bào)：警惕民企風(fēng)險(xiǎn)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、2固定收益研究證券研究報(bào)告固定收益月報(bào)2017年11月06日[Table_Title]收益率指標(biāo)警惕民企風(fēng)險(xiǎn)期限[Table_AmountInfo](年)AA城投債(%)15.03[Table_Summary]投資要點(diǎn)：35.2155.51?10月信用利差監(jiān)測：1.10月信用利差相對平穩(wěn)。10月信用債調(diào)整幅度相對較小，75.62信用利差基本保持平穩(wěn)，3年期和5年期AAA等級(jí)中票信用利差分別較9月底上105.71行14BP、下行5BP；3年期和5年期AA+等級(jí)中票信用利差分別較9月底上行155.7
2、58BP、下行12BP，幅度都不大。2.期限利差被動(dòng)壓縮。中短期上行幅度較大，等級(jí)利差被動(dòng)壓縮，1年期品種受流動(dòng)性影響，收益率在10月中上旬有明顯下行，國債及中票收益率周變化(BP)下旬開始大幅上行，5年期和1年期AAA中票期限利差先升后降。3.城投與產(chǎn)業(yè)15.00[Table_QuoteInfo]債利差基本穩(wěn)定。10月城投債利差與產(chǎn)業(yè)債均基本維持穩(wěn)定，低等級(jí)產(chǎn)業(yè)債較城國債AAAAA投債利差小幅走擴(kuò)。4.重點(diǎn)行業(yè)利差變動(dòng)：鋼鐵、煤炭高等級(jí)債利差暫穩(wěn)，但中低等級(jí)債出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。AAA級(jí)、AA
3、+級(jí)鋼鐵債利差平均為157BP、285BP，10.00前者較9月底下行17BP，后者上行20BP；AAA級(jí)采掘行業(yè)利差平均為155BP，較9月底下行3BP，但AA+級(jí)和AA級(jí)采掘行業(yè)利差較9月底上行24BP和43BP。5.00地產(chǎn)行業(yè)利差持續(xù)走高，AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)地產(chǎn)行業(yè)平均信用利差分別較9月底上行18BP、19BP、20BP。5.行業(yè)橫向比較：高等級(jí)債中，房地產(chǎn)、商貿(mào)、0.00鋼鐵、采掘是利差較高的行業(yè)，公用事業(yè)仍是利差最低的。中低等級(jí)債券中，有1年3年5年色、采掘行業(yè)利差相對較高。
4、10月AAA等級(jí)債券中行業(yè)利差上行為主，商業(yè)貿(mào)資料來源：WIND,海通證券研究所易行業(yè)利差上行幅度最大；AA+級(jí)債券中鋼鐵行業(yè)上行幅度最大；AA等級(jí)債券中房地產(chǎn)行業(yè)上行幅度最大。相關(guān)研究?10月市場回顧：供給增多，收益率全面上行。10月主要信用債品種共發(fā)行4753[Table_ReportInfo]《轉(zhuǎn)向價(jià)格型調(diào)控，構(gòu)建雙支柱框架——億元，到期3253億元，凈供給1500億元，較前一個(gè)月大幅增加。10月二級(jí)市央行貨幣政策框架轉(zhuǎn)變研究》2017.10.31場主要信用債品種成交10849億元，與前一
5、月12710億元的成交額相比，上月成《誰在竊喜，誰在憂慮？——盈利改善交額小幅下降。1年期品種中，AAA級(jí)收益率上行18BP，AA+、AA、AA-收益背后的故事》2017.10.18率分別上行15BP、12BP、26BP；3年期品種中，AAA等級(jí)收益率上行29BP，《轉(zhuǎn)債估值的歷史分析——可轉(zhuǎn)債投資AA+和AA等級(jí)收益率分別上行23BP和32BP，AA-等級(jí)收益率上行32BP；5年手冊之二》2017.10.18期品種中，AAA等級(jí)收益率上行21B，AA+與AA等級(jí)收益率均上行14BP，AA-等級(jí)
6、收益率上行17BP；7年期品種中，AAA等級(jí)收益率上行16BP，AA+等級(jí)收益率上行15BP。?10月評(píng)級(jí)遷徙評(píng)論：城投上調(diào)占比較多。本月共公告7項(xiàng)信用債主體評(píng)級(jí)向上調(diào)整，其中5項(xiàng)為評(píng)級(jí)上調(diào)，2項(xiàng)為展望上調(diào)。同時(shí)公告4項(xiàng)主體評(píng)級(jí)向下調(diào)整。[Table_AuthorInfo]評(píng)級(jí)上調(diào)的主體有5家為城投平臺(tái)，評(píng)級(jí)下調(diào)的主體無城投平臺(tái)。5家城投主體評(píng)級(jí)上調(diào)的主要原因是地方經(jīng)濟(jì)和財(cái)政實(shí)力增強(qiáng)，政府注資和財(cái)政補(bǔ)貼等有力支持，在區(qū)域內(nèi)具有規(guī)模優(yōu)勢。各主體評(píng)級(jí)下調(diào)的主要原因是公司主營業(yè)務(wù)經(jīng)營壓力大且風(fēng)險(xiǎn)加劇，
7、連續(xù)出現(xiàn)虧損，盈利能力下滑，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重。?投資策略：警惕民企風(fēng)險(xiǎn)。上周信用債收益率跟隨利率債上行。AAA級(jí)企業(yè)債收益率平均上行6BP、AA級(jí)企業(yè)債收益率平均上行8BP，城投債收益率平均上行分析師:姜超11BP。下一步表現(xiàn)如何？建議關(guān)注以下幾點(diǎn)：Tel:(021)232120421）丹東港債券回售違約。10月30日14丹東港MTN001到期未能如約償付回售Email:jc9001@htsec.com本金10億元，突發(fā)違約，目前丹東港存續(xù)債券還有69.5億。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看公司證書:S08505130
8、10002盈利并未明顯惡化，但投資支出規(guī)模較大，今年未有新發(fā)債券，外部評(píng)級(jí)下調(diào)、總經(jīng)理和法定代表人相繼變更致融資能力進(jìn)一步惡化，償債嚴(yán)重依賴外部支持，分析師:朱征星后續(xù)需關(guān)注地方政府及銀行態(tài)度。Tel:(021)232199812）信用利差重回上行。10月的債市大跌中，信用債調(diào)整幅度相對較小，主因信Email:zzx9770@htsec.com用債交易量不活躍，導(dǎo)致調(diào)整相對滯后，也反映出信用債配臵需求較為剛性。上證書:S0850516070001周信用債收益率跟隨利率債上行，信用利差有所走擴(kuò)，但
