保險(xiǎn)行業(yè)：定位保險(xiǎn)行業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值的引擎

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1、HeaderTable_User8122024511186176688HeaderTable_Industry13020100看好investRatingChange.same173833535保險(xiǎn)行業(yè)定位保險(xiǎn)行業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值的引擎核心觀點(diǎn)行業(yè)評(píng)級(jí)看好中性看淡(維持)國(guó)家/地區(qū)中國(guó)/A股?從實(shí)證分析可得，對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)而言，影響最大的兩個(gè)外生變量即保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)行業(yè)保險(xiǎn)管和外圍投資市場(chǎng)環(huán)境，而最大的內(nèi)生變量在于行業(yè)需求轉(zhuǎn)型帶來(lái)的行業(yè)供報(bào)告發(fā)布日期2017年07月11日給端變化。我們認(rèn)為在當(dāng)前階段，保險(xiǎn)行業(yè)的周期邏輯上，將于今年三季度開(kāi)始迎來(lái)確定的周期性利好，同時(shí)價(jià)值轉(zhuǎn)型也將在半年報(bào)的新業(yè)務(wù)價(jià)值率

2、披行業(yè)表現(xiàn)露中得到印證。保險(xiǎn)滬深300?我們將來(lái)自于一行三會(huì)的直接監(jiān)管定性為對(duì)金融子行業(yè)最重大的影響外生變52%量，監(jiān)管環(huán)境的變化對(duì)包括保險(xiǎn)行業(yè)在內(nèi)的金融全行業(yè)資本使用效率，產(chǎn)品39%供給形態(tài)，企業(yè)組織架構(gòu)等均形成重大影響。其中12年之后保險(xiǎn)資金運(yùn)用26%范圍擴(kuò)張與產(chǎn)品定價(jià)利率放寬，保險(xiǎn)股出現(xiàn)明顯波段行情。13%0%?在承保端沒(méi)有持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)的情境假設(shè)下，我們將保險(xiǎn)公司理解為吸收長(zhǎng)期負(fù)債資金的長(zhǎng)期資產(chǎn)投資公司，由此股市和債市指數(shù)的變動(dòng)直接影響資產(chǎn)負(fù)-13%債表資產(chǎn)端的投資資產(chǎn)評(píng)估，而長(zhǎng)期債券收益率的波動(dòng)又影響負(fù)債端的準(zhǔn)備6/07116/0816/0916/1016/1116/1217/0

3、117/0217/0317/0417/05深金評(píng)估，兩者共同形成對(duì)凈資產(chǎn)的最核心影響。14年的股票牛市行情對(duì)當(dāng)時(shí)板塊貢獻(xiàn)了顯著的絕對(duì)收益與相對(duì)收益。資料來(lái)源：WIND度報(bào)?下半年周期邏輯方面，我們將長(zhǎng)期利率波動(dòng)定義為全年保險(xiǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表變告動(dòng)的根本驅(qū)動(dòng)，長(zhǎng)期利率走勢(shì)將繼續(xù)修復(fù)行業(yè)估值，同時(shí)在穩(wěn)健假設(shè)下預(yù)期行業(yè)于三季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)釋放。?下半年成長(zhǎng)邏輯方面，行業(yè)轉(zhuǎn)型邏輯將在半年報(bào)披露后得到初步驗(yàn)證，同時(shí)個(gè)稅遞延養(yǎng)老等政策驅(qū)動(dòng)釋放產(chǎn)品創(chuàng)新紅利。如果最終落地免稅額度充足，有望一舉改變我國(guó)過(guò)于依賴第一支柱社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老的現(xiàn)狀，并將進(jìn)一步促進(jìn)保障類保險(xiǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)成熟程度。投資建議與投資標(biāo)的?綜上所述，行業(yè)

4、周期性業(yè)績(jī)釋放將在三季度后迎來(lái)確定性利好；行業(yè)轉(zhuǎn)型邏證券分析師唐子佩輯將在半年報(bào)披露后得到初步驗(yàn)證，同時(shí)個(gè)稅遞延養(yǎng)老等政策驅(qū)動(dòng)釋放產(chǎn)品021-63325888*6083創(chuàng)新紅利；行業(yè)當(dāng)前估值與泡沫化階段仍存本質(zhì)區(qū)別。維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)，tangzipei@orientsec.com.cn同時(shí)建議持續(xù)關(guān)注新華保險(xiǎn)(601336，未評(píng)級(jí))、中國(guó)太保(601601，未評(píng)級(jí))執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0860514060001及其他業(yè)內(nèi)新業(yè)務(wù)價(jià)值率較高的個(gè)股。聯(lián)系人張瀟021-63325888*6253zhangxiao@orientsec.com.cn風(fēng)險(xiǎn)提示?A股出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌。相關(guān)報(bào)告【稅延商業(yè)養(yǎng)老再

5、次確定試點(diǎn)時(shí)間表2017-07-05?保險(xiǎn)權(quán)益投資限制性政策繼續(xù)出臺(tái)。行保費(fèi)格局持續(xù)轉(zhuǎn)向，業(yè)績(jī)釋放拐點(diǎn)可期2017-06-14業(yè)·?稅延養(yǎng)老產(chǎn)品試點(diǎn)進(jìn)度晚于預(yù)期。監(jiān)管效應(yīng)初現(xiàn)，保費(fèi)格局轉(zhuǎn)向2017-03-20保監(jiān)出手，權(quán)益投資比例和集中度收緊2017-01-24證券保險(xiǎn)年度策略：長(zhǎng)期利率催化業(yè)績(jī)拐點(diǎn)2016-12-22研監(jiān)管升級(jí)：進(jìn)一步強(qiáng)化險(xiǎn)資規(guī)范性2016-12-12究全年最嚴(yán)：保監(jiān)會(huì)叫停前海萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)2016-12-05報(bào)告】東方證券股份有限公司經(jīng)相關(guān)主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，據(jù)此開(kāi)展發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)。東方證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可的范圍內(nèi)正在或?qū)⒁c本研

6、究報(bào)告所分析的企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在對(duì)報(bào)告的客觀性產(chǎn)生影響的利益沖突，不應(yīng)視本證券研究報(bào)告為作出投資決策的唯一因素。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。HeaderTable_TypeTitle保險(xiǎn)深度報(bào)告——定位保險(xiǎn)行業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值的引擎目錄1.尋找內(nèi)含價(jià)值的長(zhǎng)期增長(zhǎng)影響要素..........................................................41.1.行業(yè)監(jiān)管與投資市場(chǎng)是內(nèi)含價(jià)值的最核心影響要素.....

7、...........................................41.2.周期邏輯確認(rèn)向上，轉(zhuǎn)型邏輯等待印證.................................................................42.行業(yè)長(zhǎng)期敏感性因子影響邏輯分析..........................................................62.1.行業(yè)監(jiān)管政策變