后危機(jī)時(shí)代的金融改革

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1、___________________________________________________________________________________________后危機(jī)時(shí)代的金融改革 摘要：金融危機(jī)的余波還未平息，后危機(jī)時(shí)代的駭浪又撲面而來(lái)。危機(jī)時(shí)代遺留的問(wèn)題，后危機(jī)時(shí)代的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題等等已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究的重要課題。本文就從危機(jī)的演變談起，提出了自己的觀點(diǎn)，并對(duì)后危機(jī)時(shí)代的主權(quán)債務(wù)危機(jī)進(jìn)行簡(jiǎn)單的評(píng)述，并給出了關(guān)于金融改革的部分建議。 　　關(guān)鍵詞：VAR；金融危機(jī)理論；希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī) 　　 　　0導(dǎo)言

2、　　2008年金融海嘯還未平息，各國(guó)的債務(wù)危機(jī)又席卷而來(lái)。我們不可否認(rèn)，在過(guò)去幾年里金融危機(jī)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)狀況的破壞，但我們也要正視后危機(jī)時(shí)代中更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。從2009年底，人們都在為世界經(jīng)濟(jì)狀況回暖而增加信心時(shí)，迪拜債務(wù)危機(jī)進(jìn)入了我們的視線，如同對(duì)正溫的經(jīng)濟(jì)狀況當(dāng)頭潑了一盆冷水，以奢華為主調(diào)的迪拜陷入危機(jī)之中，使得國(guó)際投資商們信心頓失，經(jīng)濟(jì)狀況再次下滑，在迪拜淡出人們視線之后，希臘的債務(wù)主權(quán)危機(jī)又浮出水面，如果我們說(shuō)迪拜的危機(jī)僅僅是一個(gè)區(qū)域性危機(jī)，那么希臘的危機(jī)則會(huì)對(duì)整個(gè)歐元區(qū)產(chǎn)生巨大的影響，繼而破壞世界經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。所以

3、，后危機(jī)時(shí)代國(guó)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也不是一帆風(fēng)順，那里充滿(mǎn)了諸多波折，而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中其杠桿作用的金融發(fā)展，更是重中之重。2008年金融海嘯就是由于各類(lèi)金融衍生產(chǎn)品的濫發(fā)而引起，2010年希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)也是由于華爾街的操作而產(chǎn)生了隱患，所以，如何化解后危機(jī)時(shí)代存留的風(fēng)波，如何重建國(guó)際貨幣體系，如何對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行有效地監(jiān)管，成了促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展的重要路徑。 　　1金融危機(jī)的演化及遺留問(wèn)題 　　過(guò)去幾十年里，經(jīng)濟(jì)學(xué)可謂發(fā)展迅猛，各種理論層出不窮，就從金融危機(jī)理論而言，從上世紀(jì)70年代開(kāi)始至今已經(jīng)出現(xiàn)了四代理論，各種理論所揭示的金融危機(jī)的

4、發(fā)生也都具有局限性，然而，對(duì)2008年出現(xiàn)的金融危機(jī)卻沒(méi)有形成固定的一套理論，大家眾說(shuō)紛詞，但從已經(jīng)出現(xiàn)的理論中我們還是可以摸索出一些簡(jiǎn)單的規(guī)律。7_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 　　彼得·伯恩斯坦在

5、《與上帝抗?fàn)帯芬粫?shū)中寫(xiě)道：“界定現(xiàn)在和過(guò)去的革命思想是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的掌握：這句話的深意是，未來(lái)不是上帝的一時(shí)興趣，人類(lèi)在自然界面前不是全然被動(dòng)的。”所以，根據(jù)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的不斷發(fā)展，總結(jié)，創(chuàng)新，金融業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)黃金時(shí)期，在這個(gè)時(shí)期的特點(diǎn)是低利率、低波動(dòng)性和高回報(bào)率，風(fēng)險(xiǎn)也被降低到一種可以忽略的地步。 　　這些特點(diǎn)之間有著密切的聯(lián)系，在很大程度上，是由三個(gè)關(guān)系緊密的階段所體現(xiàn)的：金融衍生工具的大幅增多；通過(guò)證券化來(lái)分解和分散信用風(fēng)險(xiǎn)；以及扎根于20世紀(jì)中期的數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)與經(jīng)濟(jì)學(xué)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用，這項(xiàng)技術(shù)在20世紀(jì)90年代蓬勃發(fā)展起來(lái)，

6、以信托銀行和摩根大通為代表的公司發(fā)展了風(fēng)險(xiǎn)估價(jià)模型（VAR），這個(gè)模型使得銀行能夠計(jì)算他們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)真正到來(lái)之后的預(yù)期損失。在這期間，幾乎所有的金融風(fēng)險(xiǎn)都可以用數(shù)學(xué)公式進(jìn)行推導(dǎo)，用計(jì)算機(jī)來(lái)計(jì)算，其精確度可預(yù)計(jì)到小數(shù)點(diǎn)后五位，相應(yīng)的，預(yù)期收益也可以預(yù)計(jì)到這個(gè)精度。這項(xiàng)技術(shù)的發(fā)明使大家都相信，即使利潤(rùn)被更加強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表和更高的杠桿率進(jìn)一步推高，風(fēng)險(xiǎn)也可以通過(guò)VAR的計(jì)算而被限制在一定水平之內(nèi)。這給那些華爾街的大亨們以謀私利的空間。 　　假如越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)能夠被精確計(jì)算，那么在銀行賬戶(hù)中就可以更低的資本費(fèi)用來(lái)驚醒更大額度的貸款，同樣

7、，銀行所持有的可轉(zhuǎn)換的債券數(shù)量也會(huì)增多。并且由于風(fēng)險(xiǎn)的精確衡量也迷惑監(jiān)管當(dāng)局，使其認(rèn)為在低風(fēng)險(xiǎn)的銀行交易和金融衍生產(chǎn)品交易中不會(huì)對(duì)大的宏觀經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的影響，并且讓一些公司可以通過(guò)資產(chǎn)證券化將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)手交易，從而降低風(fēng)險(xiǎn)。同樣，令監(jiān)管者奉為圣經(jīng)的新巴塞爾協(xié)議太過(guò)于依賴(lài)銀行內(nèi)部的交易模型以及資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)成，使得風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估這種技術(shù)的產(chǎn)生對(duì)銀行平衡資產(chǎn)負(fù)債表起了重要作用，從而逃過(guò)了新巴塞爾協(xié)議的監(jiān)管。7_________________________________________________________________

8、____________________________________________________________________________________________________________________ 　　雖然VAR使得風(fēng)險(xiǎn)不斷下降，但其平穩(wěn)的