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1、___________________________________________________________________________________________憑證式國債問題研究與儲蓄國債制度設(shè)計(jì)
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2、____________________________________憑證式國債問題研究與儲蓄國債制度設(shè)計(jì)
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4、____________________________________________________________________________________________________________________________________文章通過分析目前憑證式國債在發(fā)行實(shí)踐中存在的問題，結(jié)合新推出的憑證式國債（電子記賬）的特點(diǎn)，提出未來儲蓄國債的制度設(shè)計(jì)與構(gòu)想。
關(guān)鍵詞：憑證式國債 儲蓄國債 制度設(shè)計(jì)
一、憑證式國債的歷史沿革與發(fā)展
我國自1981年恢復(fù)國債發(fā)行以來，面向個人
5、發(fā)行的國債一直只有無記名國庫券一種，到1994年我國面向個人發(fā)行的債種才從單一型（無記名國庫券）逐步轉(zhuǎn)向多樣型（憑證式國債、記賬式國債和憑證式國債〈電子記賬〉）。隨著2000年國家發(fā)行的最后一期實(shí)物券1997年三年期債券的全面到期，無記名國債已經(jīng)宣告退出國債發(fā)行市場的舞臺。因此目前面向儲蓄存款市場發(fā)行的國債品種主要是憑證式國債和憑證式國債（電子記賬）。
回顧我國近年來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程，從1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，我國出現(xiàn)有效需求不足和通貨緊縮的現(xiàn)象。在這種特殊背景下，為擴(kuò)大內(nèi)需，我國政府連續(xù)七年實(shí)施了逆風(fēng)向而
6、動的積極的財(cái)政政策，大量的財(cái)政支出必然造成較大數(shù)額的財(cái)政赤字，而彌補(bǔ)赤字的一個重要途徑就是增發(fā)國債。憑證式國債在這樣的背景下逐步發(fā)展和壯大起來，并占據(jù)了1/3的國債市場份額，在財(cái)政籌資過程中承擔(dān)著主渠道的作用。2004年為完善憑證式國債，研究推廣新型儲蓄類國債，財(cái)政部首次發(fā)行了憑證式國債（電子記賬）品種。憑證式國債（電子記賬）與以往憑證式國債的不同點(diǎn)在于：在記賬方式上，它以電子記賬方式記錄債權(quán)；在托管模式上采取二級托管制，由各承辦銀行總行和中央國債登記結(jié)算公司分級托管、各負(fù)其責(zé)；在銷售方式上采取代銷方式，發(fā)行期結(jié)束后
7、，未售完部分劃回財(cái)政部；在兌付資金清算方式上實(shí)行財(cái)政部與商業(yè)銀行每月清算兌付本息款項(xiàng)，防止商業(yè)銀行大量墊付資金。2004年兩期憑證式國債（電子記賬）的成功推出，達(dá)到了預(yù)期的設(shè)計(jì)目的，但仍然存在諸多問題。
二、當(dāng)前憑證式國債在發(fā)行實(shí)踐中存在的主要問題
1.投資者兌付未到期憑證式國債，迫使商業(yè)銀行大量墊付資金。投資者因存貸款利率上調(diào)或緊急性貨幣需求必然提前兌付已購入的未到期憑證式國債，由于目前憑證式國債發(fā)行方式采取承購包銷制，商業(yè)銀行只有等到憑證式國債到期后，才能取得財(cái)政部劃撥的國債兌付本息款項(xiàng)，在此之前如遇
8、提前兌付，必須自己墊付資金。大量的資金占壓減少了商業(yè)銀行可用資金，嚴(yán)重地影響了商業(yè)銀行的效益性原則。
2.憑證式國債及憑證式國債（電子記賬）利率制訂不合理。憑證式國債和憑證式國債（電子記賬）的發(fā)行利率是由財(cái)政部行政制訂的。由于財(cái)政部在利率制訂上缺乏專業(yè)性，以行政方式制訂利率無法使國債利率真實(shí)體現(xiàn)國債市場的資金供求關(guān)系。如果利率設(shè)計(jì)偏低，則
