分眾傳媒 為改變騰挪空間

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1、分眾傳媒為改變騰挪空間江南春決定揮手作別資本市場。8月13日，分眾傳媒宣布，董事會收到一份由董事長兼CEO江南春聯(lián)合投資方提交的私有化建議書：分眾傳媒及其附屬公司，聯(lián)合方源資本、凱雷投資集團(tuán)、鼎暉投資等多家PE機(jī)構(gòu)提出非約束性私有化要約，希望以每股美國存托憑證（ADR）27美元的價格，將公司私有化。江南春此時決定從資本市場撤退，讓外界感覺很突然。目前分眾傳媒的股價已經(jīng)重回20美元以上，它現(xiàn)在既不缺現(xiàn)金，也沒有任何大規(guī)模并購的計劃，從今年一季報的情況看，營收增長仍有空間。納斯達(dá)克市場的中國戶外傳媒第一股，為何面臨私有化退市的境地？有接近江南春的人說，他希望避開投資者咄咄逼人的目光，可以擺脫

2、些束縛，放開些手腳，為看到發(fā)展天花板的分眾傳媒騰挪一些改變的空間。去年10月份，陳天橋?qū)ι鲜屑{斯達(dá)克的盛大網(wǎng)絡(luò)作出私有化決定時，雷軍在微博中即表示：“如果陳天橋成功私有化盛大，可以完全沒有股市和公眾壓力，放開手腳做大事?！敝劣谶@個大事是什么，他沒有明言。8到今年6月阿里巴巴B2B公司完成私有化，有分析認(rèn)為，B2B概念逐漸失去資本吸引力，阿里巴巴正在為整體上市作準(zhǔn)備?！八接谢边@一兩年似成趨勢，特別是針對早期海外上市的中國概念股。曾經(jīng)，因為美國上市制度的寬松優(yōu)越，造就了一批紅極一時、極受投資者追捧的中概股，比如新浪、搜狐、網(wǎng)易、分眾傳媒等。從當(dāng)初的“追求上市”，到現(xiàn)在的冷靜“選擇退市”，中

3、國公司對于資本市場的訴求正趨于理性，不管推動力是內(nèi)在的還是外部的。上市是公司發(fā)展的一個階段、是更好發(fā)展的一種輔助手段；而現(xiàn)在的退市、私有化，其實也是為未來更好的發(fā)展考慮。當(dāng)企業(yè)在面對一些存在不確定因素的機(jī)會時，當(dāng)公司的戰(zhàn)略方向需要作出調(diào)整改變時，對投資回報要求苛刻、對風(fēng)險控制審慎的公開資本市場，某些時候也可能成為掣肘。要知道，改變有時候就像賭博。中國戶外傳媒第一股謀退市誰制造的“意外”？中國最大的戶外視頻廣告商——分眾傳媒（FMCN.NASDAQ）擬被私有化，溢價15.48%，私有化總金額接近35億美元。受此消息影響，8月13日分眾傳媒股價大幅上漲8.85%，報收于每股25.45美元。8

4、長期關(guān)注中概股的藍(lán)郡投資咨詢董事李云輝認(rèn)為，分眾傳媒私有化的原因主要有以下三點：公司價值被低估、被渾水做空后面臨信息披露壓力以及戰(zhàn)略調(diào)整。而這三點卻互為因果，相輔相成。分眾傳媒于2005年7月13日上市，發(fā)行價為每股17美元，之后其股價持續(xù)上漲并在2007年一度沖高至每股65美元。其實，在分眾傳媒上市蜜月期過后，股票投資者和公司管理層之間對公司價值的認(rèn)識已經(jīng)產(chǎn)生了分歧。在遭受渾水做空之后，中概股股價整體低迷的環(huán)境下，分眾傳媒股價也持續(xù)低迷，低于價值，如果再融資的話，事實上是虧損的，也就是說上市已經(jīng)失去了持續(xù)融資平臺的功能，且要支付大量費(fèi)用和接受嚴(yán)格監(jiān)管。據(jù)了解，分眾傳媒目前每年需要支付投

5、資者關(guān)系維護(hù)費(fèi)用200萬～300萬美元，這還不包括一些應(yīng)對突發(fā)事件而產(chǎn)生的額外開支。而在遭受渾水質(zhì)疑后，分眾為了澄清質(zhì)疑，由此支付的第三方調(diào)查費(fèi)用以及其他的律師費(fèi)用等接近千萬元。8除了財務(wù)壓力之外，經(jīng)歷VIE風(fēng)波后，中概股遭遇前所未有的信任危機(jī)。渾水等機(jī)構(gòu)的連續(xù)出擊使得SEC對中概股監(jiān)管加強(qiáng)，導(dǎo)致以分眾傳媒為代表的中國在美上市公司在財務(wù)報表以及信息披露方面面臨巨大壓力，分眾傳媒2010年年報就曾因此被迫修改了四次。而部分中概股公司財務(wù)造假、渾水等做空機(jī)構(gòu)推波助瀾、VIE風(fēng)險凸顯使得中概股股價持續(xù)低迷。在這樣的市場氛圍下，分眾傳媒就陷入到了估值持續(xù)走低、不被投資者信任的惡性循環(huán)中。分眾傳媒

6、股價走勢顯示，2005年登陸納斯達(dá)克發(fā)行價為17美元，2007年創(chuàng)下65美元歷史高點，后因全球金融危機(jī)影響，分眾股價出現(xiàn)大幅下滑，2009年跌至5.8美元的歷史最低，此后又逐漸走高。2011年年底，受渾水做空影響，分眾傳媒股價最低達(dá)15.26美元，后逐步回升，接近做空前30多美元的水平，此后又繼續(xù)下跌。目前，分眾傳媒在納斯達(dá)克的交易價格是25美元/ADS（1ADS=5股普通股）左右，市盈率不到20倍，已經(jīng)私有化的盛大此前也曾面臨低估值的尷尬處境，而國內(nèi)A股傳媒公司的估值可以高達(dá)40倍以上。去年10月份盛大網(wǎng)絡(luò)私有化的消息一經(jīng)公布，即有“盛大可能登陸國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板”的傳言四起?！氨坏凸馈笔菢I(yè)界

7、對盛大網(wǎng)絡(luò)私有化最主流的解讀。也有一種觀點認(rèn)為，這是陳天橋“收回盛大話語權(quán)的一部分”。近幾年，切客、酷6等盛大網(wǎng)絡(luò)投資的新業(yè)務(wù)，均處于“賠本賺吆喝”的狀態(tài)，這使得每一次的財報公布日對于患有心8臟病的陳天橋來講都是煎熬。更為重要的是，在擺脫了華爾街資本市場的控制之后，陳天橋可以按照自己的想法去踏踏實實地完成盛大新一輪的“圈地運(yùn)動”，而這并不是一兩個月的過程，可能要三四年甚至是更長時間。避開公開市場的咄咄目光為戰(zhàn)略調(diào)整騰挪空間分眾傳媒此