淺析跨國并購的國別風險指數(shù)構(gòu)建

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1、淺析跨國并購的國別風險指數(shù)構(gòu)建淺析跨國并購的國別風險指數(shù)構(gòu)建王守山宋洪吉王衛(wèi)波2013年2月12日，中海油發(fā)布公告稱，中海油151億美元收購加拿大尼克森公司的交易已獲美國外國投資委員會的批準。同時，尼克森也發(fā)布公告表示，該交易所涉及的所有審批條件均已獲得，據(jù)此中國企業(yè)最大金額的并購案已經(jīng)悄然誕生。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2002-2012年，中國對外直接投資保持了11年連續(xù)增長。日前，普華永道發(fā)布的研究報告顯示，2012年中國對外投資額達652億美元，再創(chuàng)歷史新高。在金融海嘯、歐債危機等全球經(jīng)濟不景氣的背景下，中國企業(yè)的跨國并購已成為亮麗的風景線。但是，在這些創(chuàng)紀錄的數(shù)據(jù)后面卻潛伏著各種風

2、險，其中國別風險首當其沖。中海油收購尼克森的審批過程歷經(jīng)一波三折即是最好例證。加拿大工業(yè)部于2012年8月底，啟動對該收購案的審批程序，但隨后兩次延長期限，直到去年12月7日，加拿大工業(yè)部才宣布通過該審批;而美國外國投資委員會的審批更是冗長，第一階段75天審批期結(jié)束后，中海油撤回并重新提交審批材料，直到今年2月12日，中海油才獲得審批通過。當前，在中國資本走出國門的背景下，中國威脅論甚囂塵上，中國的跨國并購也正遭遇更多非議和挑戰(zhàn)。一、國別風險的涵義國別風險的定義經(jīng)歷了一個逐漸演進的過程。由于國別風險的影響要素涉及國際政治經(jīng)濟環(huán)境、特定國家經(jīng)濟社會發(fā)展水平、國家和地區(qū)所處的地理、自

3、然條件等眾多因素，因而對其概念一直沒有統(tǒng)一、明確的界定。上世紀50年代國外學(xué)者在國際銀行的跨境業(yè)務(wù)中首次提出了國別風險的概念，把某一國家金融機構(gòu)提供貸款給另一個主權(quán)國家或本國的境外經(jīng)濟實體所遭受的海外信貸風險稱為國別風險。上世紀60年代，由于古巴革命使得許多西方企業(yè)及銀行遭受重大損失，國外學(xué)者繼而開始關(guān)注并研究新興市場的政治風險，此時，政治風險與國別風險具有同等含義。20世紀70年代開始，鑒于國別風險包含的范疇比政治風險更為廣泛，更能體現(xiàn)特定國家的各種風險，西方國家開始使用“國別風險”這個詞來取代“政治風險”。早在1978年，加拿大銀行學(xué)家納吉(P．Nagy)站在商業(yè)銀行的角度提

4、出所謂國別風險是“由某個特定國家發(fā)生的事件所引起的跨國貸款損失的可能性，這種事件至少在某種程度上是被特定國政府所控制的，不是由私人實體或個人所控制”。隨后，巴塞爾委員會（1982年）和香港金管局（2001年）分別提出了國別風險的概念。而我國直到2010年，中國銀監(jiān)會發(fā)布的《銀行業(yè)金融機構(gòu)國別風險管理指引》才給出了國別風險的定義：“由于某一國家或地區(qū)經(jīng)濟、政治、社會變化及事件，導(dǎo)致該國家或地區(qū)借款人或債務(wù)人沒有能力或者拒絕償付銀行業(yè)金融機構(gòu)債務(wù)，或使銀行業(yè)金融機構(gòu)在該國家或地區(qū)的商業(yè)存在遭受損失，或使銀行業(yè)金融機構(gòu)遭受其他損失的風險?！边@一定義也明確了國別風險不僅包括債務(wù)風險，還包

5、括除債務(wù)以外的商業(yè)存在的風險及其他損失的風險，應(yīng)該屬于最全面的國別風險定義。綜上所述，廣義上講國別風險是指國家或地區(qū)間因特定國家或地區(qū)層面所帶來的不確定性。就跨國投資方面講，國別風險是指某一實體對特定國家或地區(qū)的投資因其國家層面所帶來的不確定性。二、國別風險的類型和特點（一）國別風險的類型國別風險的類型較多，專家學(xué)者和各國監(jiān)管機構(gòu)都從各自的角度進行了分類，但從根本上說，國別風險可以概括為兩大類：主權(quán)風險和非主權(quán)風險。1．主權(quán)風險這一類型國別風險的主要是由于特定國家的政府直接干預(yù)造成的，如果政府存在干擾市場交易，阻止經(jīng)濟合約的正常履行或單方面改變合約條款，甚至對外國資產(chǎn)進行沒收、控

6、制等行為，就會造成國別風險，其主要特點是國家政府的主觀行為。當一個國家政黨輪換、公共收入減少、債務(wù)增加、外匯儲備缺乏，或者由于各種政治意愿導(dǎo)致償債意愿下降時，容易發(fā)生主權(quán)風險。2．非主權(quán)風險這一類型國別風險的主要是指除國家政府外的經(jīng)濟活動主體造成的經(jīng)濟損失可能性，其涵蓋的方面非常廣泛，可以包括除政府干預(yù)外的一切對外國經(jīng)濟活動主體不利的因素，如經(jīng)濟環(huán)境的重大改變、社會動蕩、自然災(zāi)害等，其主要特點是風險的成因不是政府主觀意志所決定，導(dǎo)致的各種損失也與政府無關(guān)。因此非主權(quán)風險可以定義為一國的除政府外的經(jīng)濟活動主體對其債務(wù)違約的風險，以及由于各種因素導(dǎo)致國外投資者遭受損失的風險。（二）國

7、別風險的特點1．傳染性隨著經(jīng)濟全球化的深入發(fā)展，金融機構(gòu)通過各種金融創(chuàng)新將業(yè)務(wù)擴展到多個國家和地區(qū)，使國家之間的經(jīng)濟活動主體間構(gòu)建了錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟關(guān)系。這一方面提高了全球經(jīng)濟運轉(zhuǎn)效率，有利于風險的重新配置；另一方面也增加了各個國家遭受外部沖擊的可能性，2008年源于美國的次債危機引發(fā)的金融海嘯就是一個典型例子。由于傳染效應(yīng)的存在，一旦某一國出現(xiàn)風險，便會沿著經(jīng)濟鏈迅速傳導(dǎo)到世界其他國家，甚至使市場交易主體和監(jiān)管當局猝不及防，帶來災(zāi)難性的風險，導(dǎo)致一個經(jīng)濟形勢良好的國家可能會因為其