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《盈余質(zhì)量與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的實(shí)證研究》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫。
1、盈余質(zhì)量與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的實(shí)證研究會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量是企業(yè)價(jià)值高低的重要影響因素,由于企業(yè)的價(jià)值被股票市場的漲跌和股票價(jià)格所反映,盡管股票市場的漲跌和股票價(jià)格的高低仍然受到國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國家宏觀政策以及投資者的不理性導(dǎo)致非正常的波動(dòng),尤其在中國資本市場發(fā)展不是很完善的條件下。但歸根到底,個(gè)股股價(jià)最終還是要取決于其內(nèi)在價(jià)值,亦即公司的盈利水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況。財(cái)務(wù)報(bào)告依然是企業(yè)外部投資者判斷企業(yè)經(jīng)營狀況最主要的信息,會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量也成為企業(yè)評(píng)價(jià)公司價(jià)值和經(jīng)理人業(yè)績的主要指標(biāo),對(duì)投資者的投資決策具有重大影響。雖然我國上市
2、公司迅速成長壯大,部分上市公司利潤總額很大,但可能只是虛假的繁榮,如投資收益和營業(yè)外收支等非持續(xù)性利潤占利潤總額比重相對(duì)較大、上市公司利潤實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金保障不足都是中國上市公司會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量存在的問題。本文以經(jīng)過審計(jì)的且發(fā)表的審計(jì)意見為標(biāo)準(zhǔn)的無保留意見的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為依據(jù),研究我國上市公司盈余質(zhì)量與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系?! ∫?、文獻(xiàn)綜述及研究假設(shè) (一)文獻(xiàn)綜述 1、國外研究現(xiàn)狀 關(guān)于盈余數(shù)字有用性的實(shí)證研究由美國會(huì)計(jì)學(xué)者Ball,Broan(2001)認(rèn)為只有符合質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息才能夠預(yù)測企業(yè)未
3、來的價(jià)值,在此后的許多學(xué)者致力于研究在復(fù)雜環(huán)境下會(huì)計(jì)信息的有用性。ChengandYang(2003)檢驗(yàn)了在極端樣本下,會(huì)計(jì)信息和股價(jià)的之間的相關(guān)性。 2、國內(nèi)研究現(xiàn)狀 在我國這方面的研究始于吳世農(nóng)、黃志功(1997)以實(shí)證方法分析上市公司盈利信息與股價(jià)的關(guān)系,探討投資者行為,進(jìn)而研究上海股市的效率問題。趙宇龍(1999)通過對(duì)深滬股市中上市公司會(huì)計(jì)盈余的市場反應(yīng)的實(shí)證研究,分析了會(huì)計(jì)盈余信息在我國證券市場是否具有決策有用性。陳曉、陳小悅和劉釗(1999)證實(shí)了在中國A股市場中,盈余數(shù)字具有很強(qiáng)
4、的信息含量,公司財(cái)務(wù)報(bào)告向投資者提供了與其決策有用的信息。此外,魏明海(2005),王永峰、肖瑤(2005),孫輝、李鋒(2006)都對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量做了研究。袁淳、王平(2005)采用價(jià)格模型研究會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)交易所的信息披露考評(píng)結(jié)果作為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的替代指標(biāo),對(duì)會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性有著顯著的影響。 (二)研究假設(shè) 高質(zhì)量的收益是指財(cái)務(wù)報(bào)表收益可以真實(shí)的描述企業(yè)過去、現(xiàn)在的經(jīng)營成果以及未來的經(jīng)營前景,因此上市公司盈余應(yīng)包括現(xiàn)金保障性、持續(xù)性、穩(wěn)定性、成長性等基本的質(zhì)
5、量特征。投資者作為理性的經(jīng)濟(jì)人,出于對(duì)自己切身利益的考慮,不會(huì)不加考慮做出投資決策,他們會(huì)對(duì)經(jīng)過審計(jì)的報(bào)告的基本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和判斷?! ”疚牟⒉皇且誀I業(yè)利潤和非營業(yè)利潤將利潤進(jìn)行區(qū)分,而是以正常損益和非正常損益將利潤進(jìn)行區(qū)分。文章把投資損益、營業(yè)外收支、價(jià)值變動(dòng)損益、匯兌損益作為非正常損益,收入扣除成本和一般的費(fèi)用部分為正常損益。一個(gè)公司的正常損益應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他非正常損益。因?yàn)檎5臓I業(yè)活動(dòng)才是公司賺取利潤的基本途徑,代表公司經(jīng)營活動(dòng)取得的成果。 因此,公司要能持續(xù)發(fā)展,必須不斷提高核心盈利能力和
6、主營業(yè)務(wù)利潤的比重,增加正常的、能持續(xù)獲得利潤增長點(diǎn)才能增加公司的價(jià)值和競爭能力。因此根據(jù)以上說明提出如下兩個(gè)假設(shè)?! 〖僭O(shè)1:企業(yè)價(jià)值與非正常、不能持續(xù)獲得的利潤具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。 假設(shè)2:企業(yè)價(jià)值與正常的、預(yù)測能持續(xù)獲得的利潤有顯著的正相關(guān)關(guān)系。 “現(xiàn)金為王”這個(gè)的觀點(diǎn)被普遍認(rèn)同、特別是在信貸比較緊張的條件下。現(xiàn)金流量貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的全過程,并且動(dòng)態(tài)地體現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的主要方面,因此企業(yè)盈余轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力體現(xiàn)了企業(yè)盈余質(zhì)量的高低,從而反映在企業(yè)價(jià)值上。因此提出第三個(gè)假設(shè)?! 〖僭O(shè)3:
7、企業(yè)價(jià)值與現(xiàn)金流量的高低存在顯著正相關(guān)關(guān)系?! ≡诒疚?我們選用了上市公司的年凈資產(chǎn)收益率(ROA)作為企業(yè)價(jià)值的重要影響因素。首先,凈資產(chǎn)收益率更加客觀,由于在中國資本市場存在大量的送、配、派、轉(zhuǎn)、增等現(xiàn)象,在這種情況下EPS具有很大的操縱余地,而凈資產(chǎn)收益就可以避免這種情形。其次,凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)總體經(jīng)營業(yè)績的綜合反映,對(duì)企業(yè)價(jià)值的衡量具有重要影響。因此提出第四個(gè)假設(shè)?! 〖僭O(shè)4:企業(yè)價(jià)值與凈資產(chǎn)收益率存在顯著正關(guān)系。 二、研究設(shè)計(jì) (一)研究模型 根據(jù)前面的假設(shè),以企業(yè)正常損益、非企業(yè)正
8、常損益、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額和凈資產(chǎn)收益率為自變量,以企業(yè)托賓Q值為因變量,建立以下回歸模型?! BQ=+ZC+FZC+XJL+ROE+ε(其中:為常數(shù),為待回歸系數(shù);) TBQ代表企業(yè)價(jià)值的反映托賓Q值 TBQ=(流通股份數(shù)*每股股票價(jià)格+負(fù)債+非流通股份*每股凈資產(chǎn))賬面資產(chǎn)總額 ZC為企業(yè)利潤總額所包含的正常損益所占比重 FZC為企業(yè)利潤總額所包含的非正常損益所占比重 XJL為企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 ROE為凈資產(chǎn)收益率 (