我國證券發(fā)行的審核制度

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1、我國證券發(fā)行的審核制度　　摘要證券發(fā)行是指發(fā)行人以籌集資金和調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)為目的做成證券并交付相對(duì)人的法律行為。各國對(duì)證券發(fā)行的審核制度主要有兩種做法:注冊(cè)制和核準(zhǔn)制,我國《證券法》確立的是核準(zhǔn)制。核準(zhǔn)制是我國證券市場(chǎng)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡時(shí)期的產(chǎn)物,帶有相當(dāng)?shù)男姓?在提高發(fā)行公司質(zhì)量,維護(hù)投資者合法權(quán)益的同時(shí),存在問題。鑒于此,本文擬從注冊(cè)制和核準(zhǔn)制兩種模式的基本理念及優(yōu)點(diǎn)與不足作為分析的切入點(diǎn),總結(jié)分析我國證券發(fā)行審核制度的主要內(nèi)容和存在的問題,對(duì)我國證券發(fā)行審核制度改革的方向及完善優(yōu)化提出建議,以期對(duì)

2、我國證券發(fā)行監(jiān)管制度的發(fā)展有所裨益?！　￡P(guān)鍵詞證券發(fā)行核準(zhǔn)制注冊(cè)制　　證券發(fā)行作為發(fā)行人的一項(xiàng)權(quán)利,應(yīng)當(dāng)受到保護(hù),但任何權(quán)利都不是絕對(duì)的自由的,證券發(fā)行不具有任意性,因?yàn)樽C券發(fā)行人與投資者兩類市場(chǎng)主體之間往往經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)弱十分懸殊,在交易過程中不能實(shí)現(xiàn)真正意義上的平等主體,為了維護(hù)社會(huì)公共利益和良好秩序,國家以社會(huì)本位出發(fā),制定法律,建立相關(guān)行政機(jī)構(gòu),對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)施監(jiān)管手段,以國家強(qiáng)制力來保障證券市場(chǎng)的公平,公正,有序,將證券發(fā)行的法律監(jiān)管列為證券監(jiān)管的重要內(nèi)容,建立和完善證券發(fā)行的準(zhǔn)入制度,此即為證券發(fā)行審核制

3、度。所謂證券發(fā)行審核制度是一國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于證券發(fā)行活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管的法律法規(guī)及相關(guān)制度的總稱。由于各國證券管理體制以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)理念不同,根據(jù)發(fā)行人是否受實(shí)質(zhì)條件的限制,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行申請(qǐng)的審查原則與方式,以及發(fā)行申請(qǐng)生效的確定原則,證券發(fā)行審核制度可分為兩種:注冊(cè)制和核準(zhǔn)制,以下分述之?！　∫弧⒆C券發(fā)行審核制度中的注冊(cè)制　　(一)注冊(cè)制的含義　　注冊(cè)制,又稱申報(bào)制,登記制,公開主義或形式主義,是指發(fā)行人在發(fā)行證券時(shí),應(yīng)當(dāng)而且只需依法全面,準(zhǔn)確地將投資者作出決策所需要重要信息資料予以充分完全地披露,向證券監(jiān)管

4、機(jī)構(gòu)申報(bào);證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不負(fù)有實(shí)質(zhì)審查義務(wù),不對(duì)證券自身的價(jià)值做出任何判斷,而僅審查信息資料的全面性,真實(shí)性,準(zhǔn)確性和及時(shí)性;發(fā)行人公開和申報(bào)有關(guān)信息材料后,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)未提出補(bǔ)充或修訂意見或未以停止命令阻止注冊(cè)生效者,即視為已依法注冊(cè),發(fā)行人即可發(fā)行證券?！　?二)證券發(fā)行注冊(cè)制的制度基礎(chǔ)和理論基礎(chǔ)　　注冊(cè)制的代表是美國和日本等資本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的國家。其制度基礎(chǔ)是高度發(fā)達(dá)的自治自律的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),其理論基礎(chǔ)是,證券監(jiān)管制度中的信息披露制度是保護(hù)投資者利益的最為有效的手段之一,監(jiān)管機(jī)構(gòu)只能對(duì)其是否符合信息披露制度的要

5、求做出判斷,而對(duì)于發(fā)行人的政權(quán)是否具有投資價(jià)值等實(shí)質(zhì)性問題,應(yīng)由投資者自行判斷。證券發(fā)行只受信息公開制度的約束,投資者依據(jù)公開的信息做出選擇,風(fēng)險(xiǎn)自負(fù),在盡量減少政府對(duì)證券市場(chǎng)干預(yù)的前提下,保護(hù)公眾投資者的合法利益。但如果發(fā)行人違反信息公開義務(wù)和注冊(cè)制度,投資者有權(quán)要求發(fā)行人承擔(dān)法律責(zé)任。注冊(cè)制的市場(chǎng)化程度較高,像商品市場(chǎng)一樣,只要將產(chǎn)品信息真實(shí)全面的公開,至于產(chǎn)品能否賣出去,以什么樣的價(jià)格賣出去,完全由市場(chǎng)需求決定?！　?三)對(duì)注冊(cè)制的評(píng)價(jià)　　注冊(cè)制的優(yōu)點(diǎn)主要是:1.簡(jiǎn)化審核程序,減輕主管機(jī)關(guān)的負(fù)擔(dān),提高工作

6、效率;2.節(jié)省募捐資金時(shí)間,有利于具有發(fā)展?jié)摿惋L(fēng)險(xiǎn)性的企業(yè)通過證券市場(chǎng)及時(shí)募集到所需資金,獲取發(fā)展機(jī)會(huì);3促使投資者提高投資判斷力,提高市場(chǎng)整體水平,減少對(duì)政府的依賴;4.充分體現(xiàn)證券市場(chǎng)所要求的公開原則、公正原則、公平原則?！　〉?cè)制也有弊端:1.注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)的是信息的真實(shí)性,過分的依賴公開信息披露制度也會(huì)使該制度建立的初衷受到破壞;2.由于注冊(cè)制建立在信息公開的基礎(chǔ)上,這一理論假設(shè)投資者能自由獲取有關(guān)證券的信息,并自主決定投資,這不能實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者利益的充分保護(hù);3.發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便使得證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能放任一些

7、質(zhì)量較差的企業(yè)也進(jìn)入證券市場(chǎng),在一定程度上威脅證券市場(chǎng)的安全。　　二、證券發(fā)行審核制度中的核準(zhǔn)制　　(一)核準(zhǔn)制的含義　　核準(zhǔn)制,又稱實(shí)質(zhì)審查主義或?qū)嵸|(zhì)管理原則,是指發(fā)行人不僅要依法全面,準(zhǔn)確,及時(shí)地將投資者作出投資決策所需要重要信息予以充分披露,而且必須符合法律法規(guī)規(guī)定的實(shí)質(zhì)條件,證券發(fā)行人只有在得到證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核準(zhǔn)后才能發(fā)行證券;證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不僅審查發(fā)行人公開信息的真實(shí)性,準(zhǔn)確性和完整性,而且對(duì)證券的投資價(jià)值進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查,發(fā)行人必須符合法定條件,否則發(fā)行申請(qǐng)將被否決?！　?二)證券發(fā)行核準(zhǔn)制的制度基礎(chǔ)和

8、理論基礎(chǔ)　　核準(zhǔn)制的代表是歐洲大陸多數(shù)國家,美國部分州,我國大陸和臺(tái)灣地區(qū)也采取此種審核制度。核準(zhǔn)制以實(shí)質(zhì)管理原則作為理論基礎(chǔ),是國家干預(yù)在證券監(jiān)管的集中體現(xiàn),國家希望通過政府設(shè)置的特定機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)入口的把關(guān),以法定的條件衡量和審查發(fā)行人是否具備發(fā)行證券的資格,只要具備了這些條件,申請(qǐng)人均可發(fā)行證券,從而在一定程度上排除行為者的行為自由,排除公眾投資者的自由選擇權(quán),以制度上的硬性