光伏產(chǎn)業(yè)光伏電站業(yè)務彈性最大標

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1、2010-09-03綜藝股份2010-09-03綜合類行業(yè)綜藝股份600770.SH綜藝股份600770.SH光伏產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造價值，信息技術拉動成長研報標題◇報告起因:公司調研◇催化因素：歐洲光伏項目確認收入、超導濾波器及龍芯產(chǎn)品開始供貨◇調研地點：深圳◇拜訪對象：深圳一致藥業(yè)股份有限公司董事會秘書陳常兵◆光伏業(yè)績支持股價，信息技術產(chǎn)品可能超預期增長公司是光伏海外電站建設的先行者，受益中國企業(yè)全面進軍海外電站建設市場的大趨勢，業(yè)績發(fā)生質變。海外電站已有相當訂單在手，明年預計銷售120MW以上。光伏業(yè)務今年0.28元，明年0.62元的業(yè)績貢

2、獻，已經(jīng)足以支持公司股價。預計超導濾波器及龍芯產(chǎn)品明年起拉動業(yè)績高速增長。公司今明2年業(yè)績0.48、0.95，合理價格24元，建議買入?！舸笈e進軍全球光伏電站建設市場，帶動業(yè)績質的飛躍公司大力拓展海外光伏電站業(yè)務，并籍此驅動晶硅產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展。預計10、·11年安裝量60MW和120MW，在A股公司中居于首位。中國企業(yè)進入國外光伏電站建設市場，是2010年開始的新趨勢。優(yōu)勢在于：1）制造能力；2）成本優(yōu)勢；3）資金充裕。公司作為市場先行者，今明2年業(yè)績將實現(xiàn)大幅增長。預計電站和晶硅電池業(yè)務10、11年EPS貢獻0.28、0.62元，僅

3、此即可支持公司股價。公司的非晶硅薄膜項目，由于1）投資顯著低于同業(yè)；2）采用普通玻璃，自鍍導電膜等工藝；而成本優(yōu)勢明顯。該技術將為公司開拓荒漠電站建設市場提供更強的競爭力?！酏埿驹朴嬎憬鉀Q方案進入政府推廣目錄，明年起拉動增長公司龍芯云計算解決方案，受益來國家對于信息安全性越來越高的要求。在政府、軍方及五大信息安全行業(yè)空間廣闊。目前該系統(tǒng)已在北京、江蘇、重慶、深圳等地區(qū)取得實質性突破。預計公司信息產(chǎn)業(yè)10、11年EPS貢獻0.03元，0.11元。明年起成為公司又一主要增長點?！舫瑢V波器即將打開市場，未來發(fā)展空間廣闊公司集中精力將其超導

4、濾波器推廣到實際應用領域，并有望年內(nèi)實現(xiàn)正式銷售收入。EPS貢獻分別為0.01元和0.04元。由于該產(chǎn)品效能顯著，客戶需求迫切且公司在該領域處于獨占地位，可能帶來大批量訂單，明年出現(xiàn)超預期突破的可能較大。業(yè)績預測和估值指標指標200820092010E2011E2012E營業(yè)收入（百萬元）5885162,3034,4166,979營業(yè)收入增長率-6.12%-12.18%345.84%91.79%58.03%凈利潤（百萬元）2733317636926凈利潤增長率-54.27%22.96%859.83%100.82%45.53%EPS（元

5、）0.040.050.480.951.39ROE（歸屬母公司)4.22%2.73%20.77%31.12%33.69%P/E376306331711P/B168754EV/EBITDA346-55452014首次買入當前價格16.90元目標價格24.00元目標期限6個月分析師:王海生袁瑤021-22169165haisheng.wang@ebscn.com021-22169112yuanyao@ebscn.com市場數(shù)據(jù)總股本(百萬股)667總市值(百萬元)10,099流通比例(%)91.13%12個月最高/最低（元）23.50/11

6、.57近3月日均成交量（百萬股）8.58主要股東南通綜藝投資有限公司股價表現(xiàn)(12個月)%一個月三個月十二個月相對收益17.6212.6580.05絕對收益17.4412.9473.87相關報告：股票研究報告公司調研動態(tài)光大證券股份有限公司及其關聯(lián)機構在法律許可的情況下可能與本報告所分析的企業(yè)存在業(yè)務關系，并且繼續(xù)尋求發(fā)展這些關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為投資決策的唯一因素。敬請參閱最后一頁之重要聲明。102010-09-03綜藝股份1光伏產(chǎn)業(yè)：光伏電站業(yè)務彈性最大的標的1.1光伏

7、電站建設市場發(fā)力，帶動業(yè)績實質飛躍綜藝股份與旗下子公司歐貝黎新能源合資成立綜藝太陽能電力。包含直接和間接形式，上市公司共持有綜藝太陽能68%的權益。公司以綜藝太陽能為平臺，大力拓展海外光伏電站業(yè)務，并將之作為公司未來晶硅產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展的主要驅動力。公司拓展海外電站的優(yōu)勢包括：1.系統(tǒng)集成先發(fā)優(yōu)勢：相對組件生產(chǎn)企業(yè)，公司有著系統(tǒng)集成方面的深入理解和長期經(jīng)驗。公司核心團隊自2000年起就曾在西北開發(fā)風光一體項目，目前擁有豐富的系統(tǒng)集成經(jīng)驗和一支國際化的團隊；2.生產(chǎn)配套能力：相對于電站建設企業(yè)，公司具有足以滿足電站安裝需求的產(chǎn)能；3.效率

8、和靈活度：相對于同樣進軍國際電站市場的國企，公司擁有快速反應能力，這在國際光伏項目中是非常重要的。公司目前已有相當訂單在手，并積極爭取大批訂單。預計10、11年能夠實現(xiàn)銷售的規(guī)模為40MW和120MW，在國內(nèi)上市公司中居