策略交易、系統(tǒng)交易與程序化交易

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1、細說程序化交易發(fā)表時間：2010-08-0516:54:07閱讀：11次回復：0個“一直躥升的股指期貨主力合約交易量在6月份卻迎來一次詭異的跌落，如今已幾近腰斬……中國金融期貨交易所已經(jīng)全面叫停了高頻交易……一場對包括高頻交易在內的算法交易、程序化交易的摸底調查正在監(jiān)管層主導下全面展開……”從2010年7月3號的經(jīng)濟觀察報上一篇名為《中金所叫停高頻交易證監(jiān)會摸底程序化交易》的報道來看，隨著股指期貨的推出程序化交易在我國已經(jīng)越來越廣泛地被機構投資者所使用，但是文中出現(xiàn)的多個專有名詞卻讓許多普通投資者納悶：何為算法交易？何為程序化交易？再加上目前市場

2、上較流行的所謂策略交易、系統(tǒng)交易、自動交易、機械交易等等，這幾種叫法又有什么不同呢？隨著計算機技術的發(fā)展近年來這些類似的名詞越來越多地出現(xiàn)在投資者的耳邊，這些專業(yè)術語意思相近但又略有不同，經(jīng)常被大家混用從而產(chǎn)生一些誤解。以下我們將對這些名詞加以比較和區(qū)別，并在最后我們給出一個股指期貨程序化交易的實例，以更形象地說明程序交易。?策略交易、系統(tǒng)交易與程序化交易（一）StrategyTrading戰(zhàn)略交易/策略交易在投資領域中，一般習慣把買入持有、價值投資、成長投資等稱為戰(zhàn)略，而把慣性、反轉、趨勢、支撐阻力等等叫做策略。由于后者是以技術分析為主，而在交

3、易決策分析的計算機化歷史中，技術分析走得比較早，所以習慣上說StrategyTrading多數(shù)指策略交易。但即使在這個層面上，策略交易這個詞也被不同的人在兩種意義上使用，第一種是指表明自己理解和采用了一個或多個明確的交易策略；第二種則等同于下面將要說的系統(tǒng)交易?？傊?，策略交易的提法，反映了人們對市場運行規(guī)律和特征的認識走向了條理化和體系化。后面我們說的策略交易專指第二種，即等同于系統(tǒng)交易。（二）SystemTrading系統(tǒng)交易系統(tǒng)交易是指運用交易系統(tǒng)（TradingSystem）進行交易。但是交易系統(tǒng)這個詞卻經(jīng)常被人們在三種意義上使用。第一種，

4、就是系統(tǒng)交易中的交易系統(tǒng)，它的全稱應該叫交易規(guī)則系統(tǒng)，指包括入市、離市、止損、倉位與頭寸等一整套的規(guī)則。第二種，有不少人喜歡把交易者客戶端的下單系統(tǒng)稱做交易系統(tǒng)。第三種，交易所與營業(yè)部的整套交易管理系統(tǒng)也常被簡稱為交易系統(tǒng)。后面我們說的交易系統(tǒng)是指第一種層面上的意義。（三）ProgramTrading程序化交易/程序交易程式交易或程序化交易經(jīng)常被人們在兩種意義上使用。第一種，是統(tǒng)稱所有通過計算機軟件程序進行自動下單的交易。第二種，是從市場監(jiān)管角度來定義的，特指交易所規(guī)定的達到一定條件的交易，譬如NYSE（美國紐約證券交易所）的定義：一個帳戶同時發(fā)

5、出買賣指令的股票達到15只以上并且金額超過100萬元的，因而人們也叫它籃子交易（BasketTrading）。表1概括說明了三者之間的關系，表中的任意決定型交易（DiscretionaryTrading）是指按照個人直覺或情緒、別人建議或非量化數(shù)據(jù)分析來決定的交易；技術型交易（TechnicalTrading）是指按照技術指標、個人主觀規(guī)則進行的交易。技術型交易者有兩個突出行為特點，一是熱衷于預測市場，二是看重交易的高成功率。另外還有一個常見的名詞叫機械交易，對照上面的圖表，它包括計算機執(zhí)行的系統(tǒng)交易，也包括在執(zhí)行中不加入任何主觀臨時判斷的人工執(zhí)

6、行的系統(tǒng)交易。圖表1：策略交易、系統(tǒng)交易與程序化交易的關系按決策依據(jù)劃分按決策方法劃分按執(zhí)行手段劃分策略交易電腦執(zhí)行的系統(tǒng)交易程式交易人工執(zhí)行的系統(tǒng)交易人工交易非策略交易技術型交易任意決定型交易?算法交易與程序化交易以上我們解釋了程序化交易，那算法交易與程序化交易又有什么異同呢？維基百科（Wikipedia）認為算法交易（AlgorithmicTrading）是程序化交易的一個分支，是由原來的程序化交易概念（第一個定義）延伸出來的。具體來說，算法交易是指把一個指定交易量的買入或者賣出指令放入模型，該模型包含交易員確定的某些目標。根據(jù)這些特殊的算法

7、目標，該模型會產(chǎn)生執(zhí)行指令的時機和交易額。而這些目標往往基于某個基準、價格或時間。這種交易有時候被稱“黑箱交易”。算法交易通過程序系統(tǒng)交易，將一個大額的交易拆分成數(shù)十個小額交易，以此來盡量減少對市場價格造成沖擊，降低交易成本，且還能幫助機構投資者快速增加交易量。實際上，程序化交易和算法交易各有側重點，算法交易更多強調的是交易的執(zhí)行，即如何快速、低成本、隱蔽的執(zhí)行大批量的訂單；而程序化交易更多強調的是訂單是如何生成的，即通過某種策略生成交易指令，以便實現(xiàn)某個特定的投資目標。圖表２是歐美市場典型的交易網(wǎng)絡連接圖，從圖中我們可以看出，算法交易是由經(jīng)紀商

8、提供的，而不是由投資者系統(tǒng)提供的，更像訂單執(zhí)行管理系統(tǒng)（ExecutionManagementSystem,EMS），而程序化交易是投資