商業(yè)信用需求的影響因素及融資約束實證研究的論文

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1、商業(yè)信用需求的影響因素及融資約束實證研究的論文摘要：本文對滬深兩市上市公司2005—2009年財務數(shù)據(jù)進行實證研究,從需求角度系統(tǒng)考察了影響商業(yè)信用的因素,并從商業(yè)信用角度檢驗中國上市公司是否存在融資約束。根據(jù)國有股比例是否達到50%為標準,把總樣本分為兩組：國有股比例≥50%組和國有股比例50%組。通過比較兩個樣本組在商業(yè)信用行為方面的差異,發(fā)現(xiàn)中國上市公司確實存在融資約束,并且國有絕對控股企業(yè)所面臨的融資約束程度要遠小于國有非控股企業(yè)。關鍵詞：商業(yè)信用；影響因素；融資約束　　1引言　　商業(yè)信用是企業(yè)在

2、貿(mào)易過程中的一種賒銷、賒購行為。下游企業(yè)從上游企業(yè)獲得生產(chǎn)投入品(原材料)或服務,一定時間后延期支付款項；而上游企業(yè)由于和下游企業(yè)有著緊密的合作關系,在對其經(jīng)營狀況和信用狀況了解的情況下,也愿意通過延期支付給予其資金融通?！　W洲在中世紀最早出現(xiàn)商業(yè)信用,中國則是在先秦時期開始商業(yè)信用的使用。在英國,超過80%的日常交易通過賒銷完成,并且應收賬款約占企業(yè)總資產(chǎn)35%(summersetal.1999)；在美國,1991年的商業(yè)信用平均使用占到了企業(yè)總資產(chǎn)的17.8%(rajan和zingales,1995

3、)；在德國、法國和意大利,商業(yè)信用超過了企業(yè)總資產(chǎn)的1/4；在中國,2000—2006年滬市a股上市公司的應收賬款占總資產(chǎn)比例為7.61%(周鐵鑄等,2009)。從這些數(shù)據(jù)可以看出,商業(yè)信用已成為非金融性企業(yè)總資產(chǎn)的重要組成部分?！　‖F(xiàn)有的國內(nèi)外文獻對商業(yè)信用的研究主要從宏觀和微觀視角通過理論或?qū)嵶C對商業(yè)信用的存在機制、影響因素以及對宏觀經(jīng)濟的影響進行了探究,但鮮有文章結(jié)合融資約束的背景對上市公司的商業(yè)信用展開研究。.由于我國特殊的制度安排,a股市場上市公司中絕大多數(shù)是由國有企業(yè)改制而成的。一些重要領域的

4、企業(yè),尤其是中央企業(yè),國家都要求保持絕對控股,一般認為,融資約束對這樣的企業(yè)影響比較小。國有股比重不同的上市公司與國有銀行和政府間也存在著不同程度的聯(lián)系(劉康兵等,2007)。首先,本文在前人的研究基礎上利用證券市場的最新財務數(shù)據(jù),從需求角度對中國上市企業(yè)商業(yè)信用使用的影響因素進行再分析,根據(jù)中國國情對模型和變量方面進行了設置。然后,我們以國有股比例作為分組依據(jù),將樣本數(shù)據(jù)分為國有股比例≥50%和國有股比例＜50%的兩組企業(yè)組別,假設前者不受融資約束,后者受融資約束,通過比較兩個樣本組在商業(yè)信用行為方面是

5、否存在差異來檢驗中國上市公司融資約束假說?！　?數(shù)據(jù)、計量模型　　2.1數(shù)據(jù)篩選和剔除　　我們對數(shù)據(jù)的篩選作了如下的規(guī)定：　　選擇2005—2009年在我國a股市場上市的公司；剔除樣本中含有st、*st、pt類公司；為避免發(fā)行境內(nèi)外資股或發(fā)行境外股份對公司投資行為的影響,樣本中不含有發(fā)行b股、h股、n股的公司和進行過重大重組而改變行業(yè)屬性的公司。　　依據(jù)上述原則,最終選擇的樣本為439家公司。本文國有股比例和公司成立時間數(shù)據(jù)來自深圳國泰安信息技術有限公司的中國股票市場財務研究數(shù)據(jù)庫,上市公司財務數(shù)據(jù)來自

6、北京色諾芬信息服務有限公司的一般上市公司財務數(shù)據(jù)庫。本文分析工具為stata10.0?！　?.2變量描述(見表1)　　3實證結(jié)果及分析　　從表2我們發(fā)現(xiàn)存續(xù)時間與商業(yè)信用的使用顯著負相關(β=-3.124),即公司在成立初始階段對商業(yè)信用需求會隨著公司的成熟慢慢降低?？紤]到因變量和自變量的非線性關系,我們加入公司存續(xù)時間的平方變量,顯示其與因變量顯著正相關,從而分析結(jié)論更為準確：在成立初始階段,公司對商業(yè)信用需求很大,隨著公司的逐漸成熟,對商業(yè)信用的需求確實會慢慢降低,但隨著公司成長到一定時間和規(guī)模,對商

7、業(yè)信用的需求會漸漸增加。因為此時,憑著比年輕公司信用強的優(yōu)勢,融資面臨的約束較小,公司可以向更大的公司借入商業(yè)信用,然后再借出給融資需求旺盛但面臨融資約束的公司。因為成立時間短、贏利能力較差等原因,大供應商擔心收回商業(yè)信用的風險而不愿向后者借出商業(yè)信用。商業(yè)信用作為一種短期融資方式,流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例較大的公司對它的需求旺盛,計量結(jié)果顯示該變量確實和因變量顯著正相關,顯著系數(shù)達到1%。表示在同等條件下,需求旺盛的公司得到更多商業(yè)信用?！　≠Y產(chǎn)報酬率表示公司的贏利能力,資產(chǎn)負債率顯示公司的償債能力,兩個變

8、量和商業(yè)信用需求均顯著正相關。分析結(jié)論和公司存續(xù)時間相似,贏利能力、償債能力強的公司財務狀況良好,不容易陷入財務困境,因此商業(yè)信用的償還風險較小,這類公司更受供給者的青睞,能獲得更多商業(yè)信用?！　牡冖×形覀儼l(fā)現(xiàn)銷售增長率為負的公司對商業(yè)信用的需求顯著性很高?？赡苁窃诠居龅蕉虝盒缘慕?jīng)營困難時,會繼續(xù)對原材料有強烈的需求,以維持正常運轉(zhuǎn)。第ⅴ列計量結(jié)果與第ⅰ列結(jié)論一致,對國有股比例＜50%的公司樣本,其規(guī)模、存續(xù)時間和公司對