封閉式基金的命運(yùn)，窮途末路？

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1、封閉式基金的命運(yùn)，窮途末路？摘要：十多年來，我國封閉式基金經(jīng)歷了起步、規(guī)范和發(fā)展幾個(gè)階段。但最近卻面臨停滯不前的困境。封閉式基金怎么啦？封閉式基金還能東山再起嗎？本文通過封閉式基金發(fā)展歷程的回顧，從內(nèi)因、外因等方面進(jìn)行了具體的分析，提出了我國封閉式基金的生存發(fā)展對(duì)策。;　　　　關(guān)鍵詞：封閉式基金；折價(jià)；運(yùn)行；因素；對(duì)策;　　　　　封閉式基金屬于信托基金，是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定、在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)固定不變并在上交易的基金。自從上世紀(jì)90年代初至今，我國已成立54只封閉式基金。;　　　由于封閉式基金在證券交易所的交易采取競價(jià)的方式，因此交易價(jià)格受到市場供求關(guān)系

2、的影響而并不必然反映基金的凈資產(chǎn)值，即相對(duì)其凈資產(chǎn)值，封閉式基金的交易價(jià)格有溢價(jià)、折價(jià)現(xiàn)象。國外封閉式基金的實(shí)踐顯示其交易價(jià)格往往存在先溢價(jià)后折價(jià)的價(jià)格波動(dòng)規(guī)律。從我國封閉式基金的運(yùn)行情況看，無論基本面狀況如何變化，我國封閉式基金的交易價(jià)格走勢也始終未能脫離先溢價(jià)、后折價(jià)的價(jià)格波動(dòng)規(guī)律。目前，我國封閉式基金正運(yùn)行在“折價(jià)”的階段，并且自2002年以來我國封閉式基金的折價(jià)率（市價(jià)減凈值再除于凈值）呈現(xiàn)出逐步上升的趨勢，部分封閉式基金長時(shí)間的折價(jià)率竟高達(dá)30%以上，明顯高于國外封閉式基金的折價(jià)水平。;　　　另外，在西方國家一百多年的基金發(fā)展史中，一直是封閉式基金獨(dú)占鰲頭

3、，直到上世紀(jì)八十年代后才讓位于開放式基金而居次席。相對(duì)國外封閉式基金的發(fā)展歷程，我國封閉式基金尚屬嬰幼兒階段，理應(yīng)有巨大的生存發(fā)展空間。但令人困惑的是，經(jīng)歷了起步、規(guī)范和發(fā)展的我國封閉式基金，卻在最近一年多時(shí)間里止步不前了。從市場表現(xiàn)看，封閉式基金上市即跌破發(fā)行價(jià)、而且價(jià)格不斷走低，成交日趨萎縮，原本精彩紛呈的基金市場幾成一潭死水，波瀾不興。特別是封閉式基金的發(fā)行渺無音訊已一年有余。這一切似乎在昭示：封閉式基金已窮途末路。;　　　封閉式基金究竟怎么啦？;　　　　一;、封閉式基金的前世今生;　　　　　上世紀(jì)90年代初，珠信基金的成立標(biāo)志著我國投資基金（封閉式基金雛形）

4、的起步。之后，天驥、藍(lán)天、淄博等投資基金作為首批基金在深圳、上海證券交易所上市，標(biāo)志著我國全國性投資基金市場的誕生。從封閉式基金十多年的發(fā)展歷程看，封閉式基金大致經(jīng)歷了起步、規(guī)范和發(fā)展的幾個(gè)階段。;　　?。ㄒ唬┓忾]式基金的起步期;　　　1991年7月，伴隨著海外（香港）中國基金迅猛的發(fā)展勢頭，發(fā)行規(guī)模達(dá)6930萬元的珠信基金(原名一號(hào)珠信物托)成立了，它是國內(nèi)發(fā)行時(shí)間最早的基金。之后，武漢基金（第一期）、南山基金相繼發(fā)起設(shè)立。1992年8月，金華市信托投資公司創(chuàng)立的“金信基金”在浙江金華市信托投資公司證券部按股票交易模式上市競價(jià)交易。同時(shí)，深圳投資基金公司成立，這是

5、我國大陸投資基金業(yè)中成立的第一家專業(yè)性基金管理公司。11月中國人民深圳特區(qū)分行批準(zhǔn)深圳投資基金管理公司發(fā)行天驥基金，規(guī)模為億元，天驥基金是當(dāng)時(shí)全國基金中發(fā)行規(guī)模最大的基金。此后又有多家基金發(fā)行，包括淄博基金等。1992年6月，中國人民銀行深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)分行頒布了《深圳市投資信托基金管理暫行規(guī)定》，這是當(dāng)時(shí)唯一一部有關(guān)投資基金監(jiān)管的地方性法規(guī)。;　　　1993年3月，中國人民銀行深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)分行批準(zhǔn)天驥投資基金、藍(lán)天基金作為首批基金在深圳證券交易所上市。同年8月20日，中國人民銀行批準(zhǔn)淄博基金在上海證券交易所上市，標(biāo)志著我國全國性投資基金市場的誕生。此后，上海證券交易所

6、和深圳證券交易所又陸續(xù)上市了幾家基金，并與其他證券交易中心的基金市場進(jìn)行聯(lián)網(wǎng)交易，全國性基金交易市場已經(jīng)初步形成。;　　　據(jù)，1993年1月至5月期間，中國人民銀行廣東、深圳、四川等分行共批準(zhǔn)設(shè)立基金12家，規(guī)模達(dá)到18億元人民幣，國內(nèi)基金業(yè)進(jìn)入了快速擴(kuò)張階段。1992至1993年是投資基金成立較多的幾年，至1993年底，共設(shè)立各類基金近50只，發(fā)行地主要集中在廣東、黑龍江、深圳、沈陽、大連、海南、江蘇等省市。其中基金發(fā)行規(guī)模最大的是深圳市，達(dá)億元人民幣。但過快的擴(kuò)張速度為基金的統(tǒng)一監(jiān)管帶來了較大的困難。為防止基金市場的盲目發(fā)展，制止各地出現(xiàn)越權(quán)審批基金的現(xiàn)象，19

7、93年5月19日，中國人民銀行作出了制止不規(guī)范發(fā)行投資基金的規(guī)定，其中投資基金的發(fā)行和上市、投資基金管理公司的設(shè)立以及中國機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立投資基金和投資基金管理公司，一律須由中國人民銀行總行批準(zhǔn)，任何部門不得越權(quán)審批。此后，除1993年9月經(jīng)中國人民銀行總行批準(zhǔn)上海發(fā)行了額度各為1億元人民幣的金龍基金、寶鼎基金、建業(yè)基金外，相當(dāng)長的時(shí)間里（直至1998年上半年），未再批準(zhǔn)設(shè)立過各類基金，國內(nèi)基金的發(fā)行陷入停滯狀態(tài)。;　　　相對(duì)處于停滯狀態(tài)的基金發(fā)行市場而言，此階段的基金交易市場卻較為活躍。1996年3月18日，深圳基金指數(shù)開始編制，基準(zhǔn)指數(shù)為1000點(diǎn)，將當(dāng)時(shí)在深