封閉式基金的命運，窮途末路？

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1、封閉式基金的命運，窮途末路？摘要：十多年來，我國封閉式基金經(jīng)歷了起步、規(guī)范和發(fā)展幾個階段。但最近卻面臨停滯不前的困境。封閉式基金怎么啦？封閉式基金還能東山再起嗎？本文通過封閉式基金發(fā)展歷程的回顧，從內(nèi)因、外因等方面進行了具體的分析，提出了我國封閉式基金的生存發(fā)展對策。;　　　　關(guān)鍵詞：封閉式基金；折價；運行；因素；對策;　　　　　封閉式基金屬于信托基金，是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定、在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)固定不變并在上交易的基金。自從上世紀90年代初至今，我國已成立54只封閉式基金。;　　　由于封閉式基金在證券交易所的交易采取競價的方式，因此交易價格受到市場供求關(guān)系

2、的影響而并不必然反映基金的凈資產(chǎn)值，即相對其凈資產(chǎn)值，封閉式基金的交易價格有溢價、折價現(xiàn)象。國外封閉式基金的實踐顯示其交易價格往往存在先溢價后折價的價格波動規(guī)律。從我國封閉式基金的運行情況看，無論基本面狀況如何變化，我國封閉式基金的交易價格走勢也始終未能脫離先溢價、后折價的價格波動規(guī)律。目前，我國封閉式基金正運行在“折價”的階段，并且自2002年以來我國封閉式基金的折價率（市價減凈值再除于凈值）呈現(xiàn)出逐步上升的趨勢，部分封閉式基金長時間的折價率竟高達30%以上，明顯高于國外封閉式基金的折價水平。;　　　另外，在西方國家一百多年的基金發(fā)展史中，一直是封閉式基金獨占鰲頭

3、，直到上世紀八十年代后才讓位于開放式基金而居次席。相對國外封閉式基金的發(fā)展歷程，我國封閉式基金尚屬嬰幼兒階段，理應(yīng)有巨大的生存發(fā)展空間。但令人困惑的是，經(jīng)歷了起步、規(guī)范和發(fā)展的我國封閉式基金，卻在最近一年多時間里止步不前了。從市場表現(xiàn)看，封閉式基金上市即跌破發(fā)行價、而且價格不斷走低，成交日趨萎縮，原本精彩紛呈的基金市場幾成一潭死水，波瀾不興。特別是封閉式基金的發(fā)行渺無音訊已一年有余。這一切似乎在昭示：封閉式基金已窮途末路。;　　　封閉式基金究竟怎么啦？;　　　　一;、封閉式基金的前世今生;　　　　　上世紀90年代初，珠信基金的成立標志著我國投資基金（封閉式基金雛形）

4、的起步。之后，天驥、藍天、淄博等投資基金作為首批基金在深圳、上海證券交易所上市，標志著我國全國性投資基金市場的誕生。從封閉式基金十多年的發(fā)展歷程看，封閉式基金大致經(jīng)歷了起步、規(guī)范和發(fā)展的幾個階段。;　　?。ㄒ唬┓忾]式基金的起步期;　　　1991年7月，伴隨著海外（香港）中國基金迅猛的發(fā)展勢頭，發(fā)行規(guī)模達6930萬元的珠信基金(原名一號珠信物托)成立了，它是國內(nèi)發(fā)行時間最早的基金。之后，武漢基金（第一期）、南山基金相繼發(fā)起設(shè)立。1992年8月，金華市信托投資公司創(chuàng)立的“金信基金”在浙江金華市信托投資公司證券部按股票交易模式上市競價交易。同時，深圳投資基金公司成立，這是

5、我國大陸投資基金業(yè)中成立的第一家專業(yè)性基金管理公司。11月中國人民深圳特區(qū)分行批準深圳投資基金管理公司發(fā)行天驥基金，規(guī)模為億元，天驥基金是當時全國基金中發(fā)行規(guī)模最大的基金。此后又有多家基金發(fā)行，包括淄博基金等。1992年6月，中國人民銀行深圳經(jīng)濟特區(qū)分行頒布了《深圳市投資信托基金管理暫行規(guī)定》，這是當時唯一一部有關(guān)投資基金監(jiān)管的地方性法規(guī)。;　　　1993年3月，中國人民銀行深圳經(jīng)濟特區(qū)分行批準天驥投資基金、藍天基金作為首批基金在深圳證券交易所上市。同年8月20日，中國人民銀行批準淄博基金在上海證券交易所上市，標志著我國全國性投資基金市場的誕生。此后，上海證券交易所

6、和深圳證券交易所又陸續(xù)上市了幾家基金，并與其他證券交易中心的基金市場進行聯(lián)網(wǎng)交易，全國性基金交易市場已經(jīng)初步形成。;　　　據(jù)，1993年1月至5月期間，中國人民銀行廣東、深圳、四川等分行共批準設(shè)立基金12家，規(guī)模達到18億元人民幣，國內(nèi)基金業(yè)進入了快速擴張階段。1992至1993年是投資基金成立較多的幾年，至1993年底，共設(shè)立各類基金近50只，發(fā)行地主要集中在廣東、黑龍江、深圳、沈陽、大連、海南、江蘇等省市。其中基金發(fā)行規(guī)模最大的是深圳市，達億元人民幣。但過快的擴張速度為基金的統(tǒng)一監(jiān)管帶來了較大的困難。為防止基金市場的盲目發(fā)展，制止各地出現(xiàn)越權(quán)審批基金的現(xiàn)象，19

7、93年5月19日，中國人民銀行作出了制止不規(guī)范發(fā)行投資基金的規(guī)定，其中投資基金的發(fā)行和上市、投資基金管理公司的設(shè)立以及中國機構(gòu)在境外設(shè)立投資基金和投資基金管理公司，一律須由中國人民銀行總行批準，任何部門不得越權(quán)審批。此后，除1993年9月經(jīng)中國人民銀行總行批準上海發(fā)行了額度各為1億元人民幣的金龍基金、寶鼎基金、建業(yè)基金外，相當長的時間里（直至1998年上半年），未再批準設(shè)立過各類基金，國內(nèi)基金的發(fā)行陷入停滯狀態(tài)。;　　　相對處于停滯狀態(tài)的基金發(fā)行市場而言，此階段的基金交易市場卻較為活躍。1996年3月18日，深圳基金指數(shù)開始編制，基準指數(shù)為1000點，將當時在深