比較好的文獻(xiàn)綜述

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1、浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院畢業(yè)論文（或畢業(yè)設(shè)計(jì)）文　獻(xiàn)　綜　述中國(guó)證券市場(chǎng)封閉式基金　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　風(fēng)險(xiǎn)收益特征及實(shí)證分析學(xué)生姓名　張俐麗　指導(dǎo)教師陳榮達(dá)二級(jí)學(xué)院　金融學(xué)院　專業(yè)名稱金融工程班　　級(jí)　04金融工程學(xué)　　號(hào)04052001022007年12月20日6中國(guó)證券市場(chǎng)封閉式基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征及實(shí)證分析一、引言從上個(gè)世紀(jì)50年代起，國(guó)外就開始對(duì)證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)的研究，隨著半個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，西方國(guó)家對(duì)證券投資基金的績(jī)效評(píng)價(jià)方法日趨成熟，評(píng)價(jià)體系也日趨完善。而我國(guó)，從1992年第

2、一家比較規(guī)范的投資基金“淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金”成立到現(xiàn)在，我國(guó)基金業(yè)只走過了17個(gè)春秋，對(duì)我國(guó)投資基金的績(jī)效評(píng)價(jià)也大多建立在國(guó)外的評(píng)級(jí)模型基礎(chǔ)上。國(guó)外的基金投資者大都比較成熟，我國(guó)的基金投資者對(duì)基金的了解卻并不太多。在西方國(guó)家，由于他們的基金業(yè)發(fā)展歷史較長(zhǎng)，一般的國(guó)民也相當(dāng)了解基金，投資基金可以說已經(jīng)成為他們生活的一部分；而我國(guó)的基金投資者有很多連證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)與收益都不了解，甚至有很多投資者把購買基金當(dāng)成是利率更高的存款?；鸬目?jī)效評(píng)價(jià)具有非常重要的意義。基金績(jī)效評(píng)價(jià)是對(duì)基金經(jīng)理投資能力的量化，

3、目的是將具有較高投資能力的基金經(jīng)理鑒別出來，從而指導(dǎo)投資者投資基金?；鹜顿Y組合的投資回報(bào)并不能準(zhǔn)確反映各類基金所面臨的不同情況，嚴(yán)格的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究需要考慮投資目標(biāo)、投資標(biāo)的，投資風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)格等許多不同因素。另外，對(duì)數(shù)據(jù)不同的處理方法也會(huì)對(duì)基金的績(jī)效評(píng)價(jià)產(chǎn)生重大影響。二、國(guó)內(nèi)外研究成果（一）國(guó)外證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)研究Markowitz(1952)提出的“均值－方差組合模型”是在禁止融券和沒有無風(fēng)險(xiǎn)借貸的假設(shè)下，以個(gè)別資產(chǎn)收益率的均值和方差找出投資組合的有效邊界，即一定收益率水平下方差最小的投資組合

4、。6證明了最小方差組合是一條開口向右的拋物線，分別確定了具有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情況下的有效邊緣，獲得了著名的兩基金分離定律。Sharpe(1964),Lintner(1965)與JanMossin(1966)將現(xiàn)代資產(chǎn)組合管理理論發(fā)展成為資本資產(chǎn)定價(jià)模型。資本資產(chǎn)定價(jià)模型表明某一種證券的期望收益與該種證券的貝塔系數(shù)線性正相關(guān)?；陲L(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率的評(píng)價(jià)方法只要有Sharpe’sRatio（1966）,Terynor’sRatio（1965）,Jensen’sRatio（1968）。夏普認(rèn)為，在風(fēng)險(xiǎn)足夠分散化的前

5、提下，投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)接近于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。他以資本市場(chǎng)線(CML)為基礎(chǔ)，提出了用單位總風(fēng)險(xiǎn)所獲得的單位溢價(jià)來衡量基金業(yè)績(jī)。如果基金的夏普指數(shù)大于市場(chǎng)基準(zhǔn)組合的夏普指數(shù)，表明其表現(xiàn)好于市場(chǎng)，反之，則表明其表現(xiàn)比市場(chǎng)差。如果將多個(gè)投資組合進(jìn)行排序，則夏普指數(shù)越大，投資組合業(yè)績(jī)?cè)胶?。　　特雷納指數(shù)是以反映收益率和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的證券市場(chǎng)線(SML)為基礎(chǔ)來衡量每單位系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所獲得的溢價(jià)。如果特雷納指數(shù)高于市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)，則表明投資組合業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)基準(zhǔn)組合業(yè)績(jī)。反之則表明投資組合業(yè)績(jī)差于市場(chǎng)基準(zhǔn)組合業(yè)績(jī)。如果

6、將多個(gè)投資組合進(jìn)行排序，則特雷納指數(shù)越大，投資組合業(yè)績(jī)?cè)胶?。特雷納指數(shù)與夏普指數(shù)的區(qū)別在于資產(chǎn)分散程度對(duì)組合業(yè)績(jī)的影響。當(dāng)組合充分分散化時(shí)，特雷納指數(shù)與夏普指數(shù)提供的業(yè)績(jī)排名相同或類似。如果投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散程度較低，特雷納指數(shù)所提供的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)一般高于夏普指數(shù)。詹森指數(shù)是投資組合收益率與相同系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平下的市場(chǎng)基準(zhǔn)組合收益率的差異，即基金承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的超額收益。若詹森指數(shù)顯著不為零，則說明基金存在非正常收益；若詹森指數(shù)為正，表明基金投資組合與市場(chǎng)組合相比表現(xiàn)優(yōu)越；若詹森指數(shù)為負(fù)，表明基金投資組合與市

7、場(chǎng)組合相比表現(xiàn)較差。當(dāng)基金與基金之間進(jìn)行比較時(shí)，詹森指數(shù)越大越好。以上三指數(shù)都能比較不同基金的投資表現(xiàn)及對(duì)其進(jìn)行排序，但特雷諾指數(shù)和夏普指數(shù)是對(duì)業(yè)績(jī)的相對(duì)度量，而詹森指數(shù)6是一個(gè)超額收益率的絕對(duì)指標(biāo)。投資基金可能在某一段時(shí)期收益是一個(gè)負(fù)值，但這并不表示這個(gè)基金不好。只要在這一階段詹森指數(shù)為正，盡管基金的收益是負(fù)的，我們還是可以認(rèn)為這個(gè)基金是優(yōu)秀的。目前世界上有兩大主要基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)——晨星評(píng)級(jí)和理柏評(píng)級(jí)。晨星資訊（深圳）有限公司成立于2003年2月20日，是美國(guó)晨星公司在中國(guó)大陸設(shè)立的子公司。晨星評(píng)級(jí)是

8、目前美國(guó)最主要的投資研究機(jī)構(gòu)之一和國(guó)際基金評(píng)級(jí)的權(quán)威機(jī)構(gòu)。晨星把每只具備1年以上業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的基金歸類，在同類基金中，基金按照“晨星風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益”指標(biāo)由大到小進(jìn)行排序：前10%被評(píng)為5星；接下來22.5%被評(píng)為4星；中間35%被評(píng)為3星；隨后22.5%被評(píng)為2星；最后10%被評(píng)為1星。晨星提供基金一年、兩年、三年、五年和十年評(píng)級(jí)，并將在下階段推出綜合評(píng)級(jí)。晨星星級(jí)評(píng)價(jià)以基金的過往業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，進(jìn)行客觀分析，旨在幫助投資人找出值得進(jìn)一步研究的基金，而并非代表買