比較好的文獻(xiàn)綜述

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1、浙江財經(jīng)學(xué)院畢業(yè)論文（或畢業(yè)設(shè)計）文　獻(xiàn)　綜　述中國證券市場封閉式基金　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　風(fēng)險收益特征及實證分析學(xué)生姓名　張俐麗　指導(dǎo)教師陳榮達(dá)二級學(xué)院　金融學(xué)院　專業(yè)名稱金融工程班　　級　04金融工程學(xué)　　號04052001022007年12月20日6中國證券市場封閉式基金風(fēng)險收益特征及實證分析一、引言從上個世紀(jì)50年代起，國外就開始對證券投資基金績效評價的研究，隨著半個世紀(jì)的發(fā)展，西方國家對證券投資基金的績效評價方法日趨成熟，評價體系也日趨完善。而我國，從1992年第

2、一家比較規(guī)范的投資基金“淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金”成立到現(xiàn)在，我國基金業(yè)只走過了17個春秋，對我國投資基金的績效評價也大多建立在國外的評級模型基礎(chǔ)上。國外的基金投資者大都比較成熟，我國的基金投資者對基金的了解卻并不太多。在西方國家，由于他們的基金業(yè)發(fā)展歷史較長，一般的國民也相當(dāng)了解基金，投資基金可以說已經(jīng)成為他們生活的一部分；而我國的基金投資者有很多連證券投資基金的風(fēng)險與收益都不了解，甚至有很多投資者把購買基金當(dāng)成是利率更高的存款。基金的績效評價具有非常重要的意義。基金績效評價是對基金經(jīng)理投資能力的量化，

3、目的是將具有較高投資能力的基金經(jīng)理鑒別出來，從而指導(dǎo)投資者投資基金?；鹜顿Y組合的投資回報并不能準(zhǔn)確反映各類基金所面臨的不同情況，嚴(yán)格的業(yè)績評價研究需要考慮投資目標(biāo)、投資標(biāo)的，投資風(fēng)險和投資風(fēng)格等許多不同因素。另外，對數(shù)據(jù)不同的處理方法也會對基金的績效評價產(chǎn)生重大影響。二、國內(nèi)外研究成果（一）國外證券投資基金績效評價研究Markowitz(1952)提出的“均值－方差組合模型”是在禁止融券和沒有無風(fēng)險借貸的假設(shè)下，以個別資產(chǎn)收益率的均值和方差找出投資組合的有效邊界，即一定收益率水平下方差最小的投資組合

4、。6證明了最小方差組合是一條開口向右的拋物線，分別確定了具有無風(fēng)險資產(chǎn)情況下的有效邊緣，獲得了著名的兩基金分離定律。Sharpe(1964),Lintner(1965)與JanMossin(1966)將現(xiàn)代資產(chǎn)組合管理理論發(fā)展成為資本資產(chǎn)定價模型。資本資產(chǎn)定價模型表明某一種證券的期望收益與該種證券的貝塔系數(shù)線性正相關(guān)?；陲L(fēng)險調(diào)整收益率的評價方法只要有Sharpe’sRatio（1966）,Terynor’sRatio（1965）,Jensen’sRatio（1968）。夏普認(rèn)為，在風(fēng)險足夠分散化的前

5、提下，投資組合的總風(fēng)險接近于系統(tǒng)性風(fēng)險。他以資本市場線(CML)為基礎(chǔ)，提出了用單位總風(fēng)險所獲得的單位溢價來衡量基金業(yè)績。如果基金的夏普指數(shù)大于市場基準(zhǔn)組合的夏普指數(shù)，表明其表現(xiàn)好于市場，反之，則表明其表現(xiàn)比市場差。如果將多個投資組合進(jìn)行排序，則夏普指數(shù)越大，投資組合業(yè)績越好?！　√乩准{指數(shù)是以反映收益率和系統(tǒng)性風(fēng)險的證券市場線(SML)為基礎(chǔ)來衡量每單位系統(tǒng)性風(fēng)險資產(chǎn)所獲得的溢價。如果特雷納指數(shù)高于市場基準(zhǔn)指數(shù)，則表明投資組合業(yè)績好于市場基準(zhǔn)組合業(yè)績。反之則表明投資組合業(yè)績差于市場基準(zhǔn)組合業(yè)績。如果

6、將多個投資組合進(jìn)行排序，則特雷納指數(shù)越大，投資組合業(yè)績越好。特雷納指數(shù)與夏普指數(shù)的區(qū)別在于資產(chǎn)分散程度對組合業(yè)績的影響。當(dāng)組合充分分散化時，特雷納指數(shù)與夏普指數(shù)提供的業(yè)績排名相同或類似。如果投資組合的風(fēng)險分散程度較低，特雷納指數(shù)所提供的業(yè)績評價一般高于夏普指數(shù)。詹森指數(shù)是投資組合收益率與相同系統(tǒng)風(fēng)險水平下的市場基準(zhǔn)組合收益率的差異，即基金承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險的超額收益。若詹森指數(shù)顯著不為零，則說明基金存在非正常收益；若詹森指數(shù)為正，表明基金投資組合與市場組合相比表現(xiàn)優(yōu)越；若詹森指數(shù)為負(fù)，表明基金投資組合與市

7、場組合相比表現(xiàn)較差。當(dāng)基金與基金之間進(jìn)行比較時，詹森指數(shù)越大越好。以上三指數(shù)都能比較不同基金的投資表現(xiàn)及對其進(jìn)行排序，但特雷諾指數(shù)和夏普指數(shù)是對業(yè)績的相對度量，而詹森指數(shù)6是一個超額收益率的絕對指標(biāo)。投資基金可能在某一段時期收益是一個負(fù)值，但這并不表示這個基金不好。只要在這一階段詹森指數(shù)為正，盡管基金的收益是負(fù)的，我們還是可以認(rèn)為這個基金是優(yōu)秀的。目前世界上有兩大主要基金評級機構(gòu)——晨星評級和理柏評級。晨星資訊（深圳）有限公司成立于2003年2月20日，是美國晨星公司在中國大陸設(shè)立的子公司。晨星評級是

8、目前美國最主要的投資研究機構(gòu)之一和國際基金評級的權(quán)威機構(gòu)。晨星把每只具備1年以上業(yè)績數(shù)據(jù)的基金歸類，在同類基金中，基金按照“晨星風(fēng)險調(diào)整后收益”指標(biāo)由大到小進(jìn)行排序：前10%被評為5星；接下來22.5%被評為4星；中間35%被評為3星；隨后22.5%被評為2星；最后10%被評為1星。晨星提供基金一年、兩年、三年、五年和十年評級，并將在下階段推出綜合評級。晨星星級評價以基金的過往業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，進(jìn)行客觀分析，旨在幫助投資人找出值得進(jìn)一步研究的基金，而并非代表買