股票和期貨的108個(gè)差別4：交割制度的差別

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1、股票和期貨的108個(gè)差別(4)：交割制度的差別?一、什么是T+0？什么是T+1？?T是指交易當(dāng)日。T+0、T+1或者T+N都是交易中的交割制度，代表雙方交易的標(biāo)的和資金在當(dāng)天交割、在下一個(gè)交易日交割還是在下N交易日后交割的交易制度，這些交易制度，不但可以用在股票、期貨領(lǐng)域，也可以用在現(xiàn)貨、外匯、債券等領(lǐng)域。以股票為例，若實(shí)行T+0交割制度，交易雙方的股票和價(jià)款會(huì)在當(dāng)天清算交割，通俗的說就是當(dāng)天買入的股票在當(dāng)天就可以賣出；若實(shí)行T+1交割制度，交易雙方的股票和價(jià)款會(huì)在下一個(gè)交易日清算交割，通俗的說就是當(dāng)天買

2、入的股票不能在當(dāng)天賣出，要到第二天才可賣出，當(dāng)天賣出的股票所得的價(jià)款在當(dāng)天也不能再買入股票，要到第二天才可以買入。?二、核心差別?股票期貨交割制度的不同：股票交易中，股票籌碼交割T+1，資金交割T+0；期貨交易中，期貨合約交割T+0，資金交割T+0。?股票：股票籌碼交割T+1，資金交割T+0，銀行資金進(jìn)、當(dāng)日可買股票，賣出股票、次日才能出資金?早年，我國(guó)曾實(shí)行過股票T+0交易，即當(dāng)買入股票時(shí)，一經(jīng)成交就馬上將投資者記錄為在冊(cè)股東；當(dāng)賣出股票時(shí)，一經(jīng)成交就將現(xiàn)款劃賬到投資者的證券賬戶上。但是由于同一筆資金在

3、同一天可以不斷買進(jìn)賣出，股票市場(chǎng)出現(xiàn)了較大的投機(jī)性。因此從1995年1月1日起，將股票籌碼交割改為現(xiàn)行的“T+1”交易制度，同時(shí)保留了資金交割“T+0”的交易制度，也就是說賣了股票的資金當(dāng)日就可以用來繼續(xù)買股票，但是當(dāng)日買的股票要到下一個(gè)交易日才能賣出。?由于股票交易中籌碼交割T+1和資金交割T+0的不對(duì)稱性，使得從銀行轉(zhuǎn)入證券賬戶的資金當(dāng)日就可以使用(買股票)，而賣出股票所得的資金卻只能在下一天轉(zhuǎn)出證券賬戶。?雖然賣出股票時(shí)資金已經(jīng)實(shí)現(xiàn)交割，但是籌碼還沒有真正交割過戶，不管是上海交易所還是深圳交易所，都

4、要等到當(dāng)日下午收盤后半小時(shí)至一小時(shí)之后，才將當(dāng)日交易進(jìn)行清算、交割和過戶。也就是說，你雖然賣出了股票，獲得了資金，但是由于你所賣出的股票，即對(duì)方所買入的股票要到收盤后一段時(shí)間內(nèi)才能真正記錄到買方證券賬戶上，因此一方面對(duì)方要到第二個(gè)交易日才能真正得到股票籌碼進(jìn)行賣出操作，另一方面你得到的資金也需要在股票籌碼交割確認(rèn)后才能劃出賬戶，也就是要到第二天才能劃出賬戶了。如上圖，某投資者上一天持有東方鉭業(yè)1700股，當(dāng)天全部拋出，用賣了東方鉭業(yè)所得的部分資金又買了600股中國(guó)石油，當(dāng)天他不能拋出中國(guó)石油，要到下一個(gè)交

5、易日才能賣出。(股票資金交割T+0，籌碼交割T+1)?期貨：期貨合約交割T+0，資金交割T+0，銀行資金進(jìn)、當(dāng)日可以開倉(cāng)，平倉(cāng)后、當(dāng)日就可以劃出資金?由于期貨合約交割和資金交割都實(shí)行T+0交易制度，交易雙方的合約和資金是在交易日當(dāng)天同時(shí)交割的，因此理論上同一筆資金一天內(nèi)可以交易幾十次幾百次甚至上千次。也正是因?yàn)榻灰纂p方的期貨合約及資金都在當(dāng)日進(jìn)行實(shí)時(shí)交割，因此不但從銀行轉(zhuǎn)進(jìn)期貨賬戶的錢當(dāng)天可以開倉(cāng)，平倉(cāng)后對(duì)應(yīng)的保證金和盈利也可以在當(dāng)天轉(zhuǎn)出期貨賬戶。?三、股票籌碼為什么實(shí)行T+1交割制度？?管理層的核心目的

6、是抑制股市投機(jī)。?由于中國(guó)的股市市值較大(07年底20萬(wàn)億左右)，資金容量較大(5.5萬(wàn)億到6萬(wàn)億)，如果籌碼實(shí)行T+0交割，每天的交易量會(huì)放大很多倍，并且市場(chǎng)上投機(jī)客的比例會(huì)大大上升，過多資金能夠隨意的流進(jìn)流出，不但會(huì)給股市融資增加不確定性，最終還會(huì)損害整個(gè)股市的健康發(fā)展。?政府在股票方面還是希望和鼓勵(lì)股民進(jìn)行價(jià)值投資和長(zhǎng)線投資，獲取上市公司的利潤(rùn)分紅的同時(shí)享受股票的溢價(jià)，而不是一味追求股票的短期飆漲帶來的收益。為了抑制投機(jī)，股票的交易費(fèi)用會(huì)比期貨高很多，并且在07年5月30日政府還提高了印花稅。?在T

7、+1的交割制度下，投機(jī)會(huì)被抑制，直接體現(xiàn)為股票的換手率比較低：?四、期貨為什么實(shí)行T+0交割制度？管理層的核心目的是活躍期貨市場(chǎng)的交易。?中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展水平遠(yuǎn)落后于股票市場(chǎng)，期貨的資金容量較小(07年300-400億)，合約數(shù)目少(期貨只有150個(gè)左右的合約，而滬深兩市共有1500只左右的股票)，如果實(shí)行T+1交割制度，交易量會(huì)比目前小很多，很可能想開倉(cāng)的人由于沒有對(duì)家回應(yīng)而開不了倉(cāng)，或者持有合約的人也因?yàn)槭袌?chǎng)沒有需求而無法平倉(cāng)，最終導(dǎo)致所有的合約都是冷合約，無法達(dá)到期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的發(fā)現(xiàn)功能以及對(duì)

8、現(xiàn)貨的套保功能。?因此管理層制定期貨交易為T+0交割制度，并收取較低的交易費(fèi)用，還引入做市商制度，目的就是為了活躍期貨市場(chǎng)的交易程度，充分發(fā)揮期貨的杠桿功能。在T+0的交割制度下，交易會(huì)被活躍，直接體現(xiàn)為期貨的換手率比較高：??五、股票籌碼實(shí)行T+1交割的好壞?好處：?①一定程度上抑制投機(jī)——投機(jī)客無法快進(jìn)快出?②主力虛假交易有所減少——主力在籌碼一定的情況下，做出很大交易量的難度增加(如果是T+0可以用相同的籌碼買進(jìn)賣出，增