金融結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與產(chǎn)出穩(wěn)定

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1、金融結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與產(chǎn)出穩(wěn)定摘要：基于中國分省的面板數(shù)據(jù)，本文采用Driscoll(1998)的方法和GMM方法，對中國的3個假說進行了檢驗：(1)國有金融比重的提高將增大產(chǎn)出波動。(2)國有經(jīng)濟比重的提高在短期內(nèi)有利于經(jīng)濟穩(wěn)定，但在長期內(nèi)不利于經(jīng)濟穩(wěn)定。(3)以上兩者的匹配有利于經(jīng)濟的穩(wěn)定。關(guān)鍵詞：金融結(jié)構(gòu)；橫截面相關(guān)性；經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中圖分類號：F202文獻標識碼：Adoi:10.3969/j.issn.1672-3309(x).2011.11.36文章編號：1672-3309(2011)11-78-03引言最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的衡量標準一直是學(xué)術(shù)界爭論不休的話題，大

2、多數(shù)學(xué)者都是從經(jīng)濟增長的角度去衡量金融結(jié)構(gòu)的，即能更快的促進經(jīng)濟增長的金融結(jié)構(gòu)是較好的。但經(jīng)濟的增長不僅要快還要穩(wěn)定，于是從產(chǎn)出穩(wěn)定角度來衡量金融結(jié)構(gòu)顯得越來越重要了。近年來，從產(chǎn)出穩(wěn)定角度來衡量金融結(jié)構(gòu)的文獻一直較少,并且學(xué)者們對金融結(jié)構(gòu)的關(guān)注角度也很不一致。1?從融資的方式來衡量金融結(jié)構(gòu)。主要焦點集中于以銀行為基礎(chǔ)與以市場為基礎(chǔ)的金融結(jié)構(gòu)。DenizerlyigunandOwen(1992)認為以市場為基礎(chǔ)的金融體系會顯著增大消費增長率的波動，進而影響產(chǎn)出波動。而Triphonphumiwasana(2003)卻發(fā)現(xiàn)以市場為基礎(chǔ)的金融結(jié)構(gòu)有利于產(chǎn)出穩(wěn)定，

3、而以銀行為基礎(chǔ)的金融結(jié)構(gòu)不利于產(chǎn)出穩(wěn)定。另外，他還認為資產(chǎn)組合理論可以同樣用在金融結(jié)構(gòu)問題上，我們不能把所有的雞蛋放在一個籃子里，因為金融結(jié)構(gòu)的單一性會增大宏觀經(jīng)濟的波動，會降低長期的經(jīng)濟增長率。2.從金融部門的發(fā)達程度來考察金融結(jié)構(gòu)。在經(jīng)驗方面，DenizerlyigunandOwen(2000)基于70個國家數(shù)據(jù)的實證結(jié)果表明,具有發(fā)達金融部門的國家會經(jīng)歷較少產(chǎn)出波動、消費波動和投資波動，反之會經(jīng)歷較多的產(chǎn)出波動。而且認為銀行提供給私人部門的相對信用量能有效解釋這一現(xiàn)象。在理論方面，Aghion,Banerjee,andPiketty(1999)在金融市

4、場不完全，投資機會不均等的微觀假設(shè)基礎(chǔ)上，建立了一個宏觀模型并發(fā)現(xiàn)：在發(fā)達金融部門占比較小的金融結(jié)構(gòu)下，該經(jīng)濟體更容易經(jīng)歷產(chǎn)出的波動，且使長期的增長率降低。3?從銀行的所有制方面考察金融結(jié)構(gòu)。主要集中于金融結(jié)構(gòu)中國有銀行比重的大小對產(chǎn)出波動的影響。StephenG.CecchettiandStefanKrause(2001)基于23個新興市場國家和發(fā)達國家的樣本數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)降低國有銀行的份額將大大增強通脹率與產(chǎn)出增長率的穩(wěn)定性，因為國有銀行的減少,會減弱政府對銀行的控制，從而增強中央銀行的獨立性及其貨幣政策的效果。當(dāng)銀行私有化時，由于其借貸行為真正取決于市場的

5、激勵，中央銀行的利率能顯著影響市場的借貸行為，這樣貨幣政策就會有效彌補市場的不足，從而減少產(chǎn)出波動。DenizerlyigunandOwen(2000)也發(fā)現(xiàn)，私有金融部門的存在能顯著減弱宏觀經(jīng)濟的波動。在綜述學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，本文做出以下創(chuàng)新:第一，從產(chǎn)出波動角度考察了金融結(jié)構(gòu)的貢獻。第二，考察了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)對產(chǎn)出穩(wěn)定的短期及長期影響。第三,衡量了金融經(jīng)濟結(jié)構(gòu)匹配對產(chǎn)出波動的影響問題。第四，在方法上，本文使用了可處理橫截面相關(guān)性的DriscollandKraay(1998)的方法。他們認為，如果存在橫截面相關(guān)性，而沒有被處理，那么將會由此導(dǎo)致誤導(dǎo)性的結(jié)論。一、

6、待檢驗假說的提出(一)關(guān)于金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)出波動關(guān)系的假說為了詳細探討金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟波動之間的關(guān)系,我們參考Beck,LundergandMajnoni(2006)建立了一個簡單的中國式模型加以說明。首先將企業(yè)分為國有企業(yè)（s）和私有企業(yè)（p）兩種，f（ks）表示國有企業(yè)邊際資本產(chǎn)出率，f'（kp）表示私營企業(yè)邊際產(chǎn)出率,ks為國企投入資本，kp為私有企業(yè)投入資本，rs為國企面臨的貸款利率（國企貸款的總成本），rp是私企面臨貸款利率（私企貸款的總成本）。另外，考慮到我國銀行業(yè)的國有比重較大，且國有銀行偏好貸款給國有企業(yè)，因此私企面臨的貸款利率較國企要高，即0（0

7、）時，表明金融、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的同向變動會減?。ㄔ龃螅┊a(chǎn)出波動，即金融、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的匹配有助于降低（增大）產(chǎn)出波動。（二）方法與數(shù)據(jù)本文將采用1985-2004年度的27個省份（除西藏、重慶、四川和海南外）的面板數(shù)據(jù)估計上式，我們用3年一段和4年一段分別分割1985-2004年間的20個數(shù)據(jù)，這樣就分別分成7個時期和5個時期。通過兩個時期結(jié)果的比較，看本文的核心結(jié)果是否受到時期分割的影響。接下來我們介紹一下本文所使用的估計方法：（1）用DriscollandKraay（1998）可處理橫截面相關(guān)性的方法進行估計。（2）考慮到關(guān)鍵計量結(jié)果的穩(wěn)健性，我們使用了系統(tǒng)GMM

8、的方法進行再檢驗。三、計量結(jié)果分析（一）Drisco