公司債務(wù)管理研究

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1、內(nèi)容摘要二十世紀(jì)八十年代后期開始，中國的國民經(jīng)濟(jì)多次因企業(yè)債務(wù)危機(jī)而陷入經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸：自1985年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率驟然上升到67．58％開始，國務(wù)院、地方政府和各級金融機(jī)構(gòu)就多次組織了不同程度、不同范圍的清欠，如財(cái)政注資、銀行豁免、債務(wù)重組和債轉(zhuǎn)股等，然而企業(yè)負(fù)債“邊清邊欠、前清后欠”，總是呈螺旋式上升。究其根源，‘是因?yàn)槠髽I(yè)外部的債務(wù)清欠行為都只是形式上降低資產(chǎn)負(fù)債率，而未從根本上觸動，企業(yè)缺乏有效債務(wù)管理，所以要想改變這種局面，除了創(chuàng)建公開、透明、科學(xué)的法規(guī)以及市場約束機(jī)制外，必須加快公司制企業(yè)改制。從公司內(nèi)部債務(wù)管理

2、入手，錘煉債務(wù)管理內(nèi)功，改革陳舊的債務(wù)管理運(yùn)行機(jī)制，從債務(wù)源頭開始控制債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)．因此在系統(tǒng)梳理現(xiàn)代公司債務(wù)理論基礎(chǔ)上構(gòu)思了公司價(jià)值最大化的公司債務(wù)精細(xì)管理理念。全文共分八章。在導(dǎo)論之后形成三個(gè)層次，即公司債務(wù)管理的理論基礎(chǔ)、公司債務(wù)精細(xì)化管理，以及從規(guī)范化管理和量化角度實(shí)施公司債務(wù)精細(xì)化管理。導(dǎo)論作為開篇，主要闡述選題的依據(jù)、國內(nèi)外公司債務(wù)管理文獻(xiàn)綜述、研究方法和體-系結(jié)構(gòu)以及主要創(chuàng)新點(diǎn)。公司債務(wù)管理的理論基礎(chǔ)是指第2章。第2章作為理論基礎(chǔ)論證了四點(diǎn)內(nèi)容：①確立了債務(wù)精細(xì)化管理的內(nèi)、外兩重理論基礎(chǔ)，外生基礎(chǔ)是信息不

3、對稱和公司治理理論，內(nèi)生基礎(chǔ)是精細(xì)化管理理論和控制論；②研究了信息不對稱理論和公司治理作用于公司債務(wù)管理的軌跡，說明在公司債務(wù)管理中，債權(quán)人與管理者、債權(quán)人與董事會、債權(quán)人與股東等之間都存在程度不等的信息不對稱，因此公司債務(wù)的有效管理必須依托信息不對稱經(jīng)濟(jì)環(huán)境和特定的公司治理環(huán)境。③論述了信息不對稱理論下公司治理兩大主流理論一一委托代理理論與乘務(wù)員理論的擬合關(guān)系，提出只有將代理理論和乘務(wù)員理論整合到一個(gè)分析框架，才能形成最佳配合的效率管理的公司治理模式．在此基礎(chǔ)上，辨析：戰(zhàn)略管理是公司治理與管理聯(lián)結(jié)的紐帶，而公司債務(wù)管理側(cè)

4、重于職能與事務(wù)管理。因此，公司債務(wù)管理是在信息不對稱理論和公司治理理論下的管理行為。④論證了公司債務(wù)實(shí)施精細(xì)化管理是我國公司目前發(fā)展形態(tài)和發(fā)展階段的必然選擇。錘煉公司債務(wù)管理內(nèi)功必須從債務(wù)精細(xì)化管理和控制入手。在第2章的理論基礎(chǔ)之上，第3章描述了公司債務(wù)精細(xì)化管理的環(huán)境假設(shè)以及管理思路。公司債務(wù)精細(xì)化管理是在一定的法律、信用、契約、債務(wù)市場以及公司治理等環(huán)境假設(shè)下完成的。公司債務(wù)精細(xì)化管理就是立足于這些環(huán)境，去粗存精的質(zhì)量管理模式，其核心思想是“規(guī)范細(xì)節(jié)”、“立足專業(yè)力、“科學(xué)量化”．第4章至第7章是公司債務(wù)精細(xì)化管T理的

5、具體實(shí)施，分為兩個(gè)方向，一個(gè)是結(jié)合債務(wù)流程從規(guī)范化的角度展開研究，一個(gè)是從量化角度進(jìn)行探索。公司債務(wù)規(guī)范化管理即第4章，包括債務(wù)籌資管理、債務(wù)運(yùn)營管理以及償債管理．債務(wù)籌資管理是公司債務(wù)精細(xì)化管理的首要環(huán)節(jié)。在籌資環(huán)節(jié)，債務(wù)籌資制度安排成為債務(wù)資金價(jià)值鏈的起點(diǎn)和關(guān)鍵環(huán)節(jié)。由于為項(xiàng)目籌集的債務(wù)與公司經(jīng)營性債務(wù)性質(zhì)不同，所以債務(wù)籌資政策及其選擇存在很大差異。在運(yùn)營環(huán)節(jié)，由于信息不對稱，公司董事會需防范實(shí)際控制人在債務(wù)運(yùn)營中產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，控制成本，消除風(fēng)險(xiǎn)，保障公司的利益。及時(shí)償債不但能夠維護(hù)公司信用，降低信用成本，

6、而且可以為公司再負(fù)債創(chuàng)造籌資空間。公司債務(wù)量化研究包括第5章公司債務(wù)結(jié)構(gòu)管理、第6章公司債務(wù)成本管理和第7章公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。第5章通過實(shí)證研究論證了公司流動負(fù)債與盈余管理的相關(guān)性比非流動負(fù)債更密切，為公司優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)和有效實(shí)現(xiàn)盈余管理提供理論與實(shí)務(wù)依據(jù)．第6章研究了債務(wù)運(yùn)動中各種顯性成本和隱性成本，并對債務(wù)成本的計(jì)量模式展開考量，最后提出債務(wù)成本管理策略。第7章從控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度，研究債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析、預(yù)警和消除風(fēng)險(xiǎn)的策略。公司債務(wù)精細(xì)化管理涉及大量的理論和實(shí)務(wù)問題，內(nèi)容錯(cuò)綜復(fù)雜，論文僅就其中的部分問題進(jìn)行了探討，得出初步

7、的結(jié)論，不當(dāng)之處，懇請指正。關(guān)鍵詞：債務(wù)精細(xì)化管理債務(wù)規(guī)范化債務(wù)量化債務(wù)結(jié)構(gòu)債務(wù)成本債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)AbstractSincethelate1980s，thenationaleconomyofChinahasrunintothebottleneckofeconomicdevelopmentbecauseofenterprises’debtcrisistimeaftertime．Sinceenterprises’debt-to—assetratioclimbedsharplyto67．58percentin1985，theState

8、Department，localgovernmentandfinancialinstitutionsinalllevelshaveorganizeddebtsclearingactivitiestodifferentdegreesandscopesforseveraltimes．Measureshave