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1、股票研究交通儲運業(yè)[2009.06.15]細(xì)分行業(yè)評級公路運輸業(yè)中性等到風(fēng)景都看透……客運倉儲業(yè)中性鐵路運輸業(yè)中性行業(yè)策略陸路運輸策略報告公司評級林園遠(yuǎn)孫利萍贛粵高速增持寧滬高速謹(jǐn)慎增持021-38676654010-59312823楚天高速謹(jǐn)慎增持Linyuanyuan@gtjas.comSunliping@gtjas.com大秦鐵路謹(jǐn)慎增持錦江投資謹(jǐn)慎增持?受益經(jīng)濟，公路行業(yè)貨運量回升，鐵路行業(yè)探底。本報告導(dǎo)讀：?估值偏低加業(yè)績穩(wěn)定，公路鐵路行業(yè)的股價安全邊各板塊漲幅排行際較高。120%投資要點：90%ò估值洼地：成長性不足是公路、鐵路行業(yè)估值持續(xù)低位的主因。
2、經(jīng)統(tǒng)60%計，隨著市場估值體系的上升，行業(yè)間的估值差異會明顯縮小。由于30%基本面穩(wěn)定的公司具有較高安全邊際，因此有望成為補漲行情的中堅0%力量?；げ删蚓C合房地產(chǎn)全部A股公用事業(yè)建筑建材陸路運輸食品飲料農(nóng)林牧漁醫(yī)藥生物信息服務(wù)金融服務(wù)黑色金屬家用電器信息設(shè)備商業(yè)貿(mào)易機械設(shè)備輕工制造紡織服裝餐飲旅游交運設(shè)備有色金屬ò宏觀經(jīng)濟：宏觀經(jīng)濟為陸路運輸?shù)南刃兄笜?biāo)。目前，歐美等國的經(jīng)濟電子元器件已經(jīng)啟穩(wěn)，我國經(jīng)濟又在基建投資及消費刺激等措施下出現(xiàn)回升，這公路行業(yè)貨運量保證了陸路運輸未來的客貨需求。貨物運輸量同比增速環(huán)比增速200040%ò公路行業(yè)：十余年來的大規(guī)模公路建設(shè)，
3、使公路承運需求已有趨緩，1600在收費政策維穩(wěn)，新建、注入公路資產(chǎn)回報率下行的背景下，公路以20%其穩(wěn)定有余而成長不足的特性跑在市場末端。12000%800從基本面角度，受益經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，4月公路貨運量同環(huán)比分別增-20%400長7.88%，5.86%。后半季度，酷暑季節(jié)開工率下降可能對貨車數(shù)據(jù)造成壓力，但隨著經(jīng)濟形勢的不斷明朗，公路行業(yè)的景氣回升已然呈現(xiàn)。0-40%01-0704-0707-0710-0701-0804-0807-0810-0801-0904-09ò鐵路行業(yè)：市場化改革無疑鐵路行業(yè)成長的關(guān)鍵，但目前改革尚未提鐵路行業(yè)貨運量上進(jìn)程，這是其估值低位
4、的原因之一。從基本面角度，鐵路行業(yè)貨運鐵路貨物運輸量同比增速數(shù)據(jù)正處于探底階段，1-4月貨運量及周轉(zhuǎn)率同比分別下降5.7%、35030%百萬噸4.4%，4月單月降幅有收窄之勢。28020%大秦鐵路：5月實際發(fā)電量降幅的收窄保障了秦皇島鐵路煤炭調(diào)入量10%210環(huán)比增長17%，且6月初的調(diào)入量數(shù)據(jù)仍保持上升。預(yù)計在國內(nèi)外煤0%140炭差價減少，經(jīng)濟回暖等觸動下，下半年大秦鐵路的煤炭貨運量將有-10%70好轉(zhuǎn)。-20%廣深鐵路：4月廣東省工業(yè)增加值同比增速降至3.5%，累計增速僅0-30%02-0606-0610-0602-0706-0710-0702-0806-08
5、10-0802-092.1%。經(jīng)濟的持續(xù)低位，抑制了廣東鐵路貨物運輸?shù)男枨螅?月廣東省鐵路的貨運量及貨物周轉(zhuǎn)量同比分別下降17%、28%，但降幅已有收窄。相關(guān)報告ò客運行業(yè)：客運行業(yè)現(xiàn)金充沛，但成長有限。為彌補這一不足，這些公路鐵路行業(yè)：估值洼地，靜待浮華趨淡公司往往通過收購兼并、資產(chǎn)整合，或參控股其他行業(yè)來提高盈利，(09.04.14)而這就成為市場關(guān)注的熱點。航運中心獲批，上港集團及海博股份ò投資策略：從補漲的角度，建議關(guān)注基本面穩(wěn)定，估值較低的公路、受益鐵路行業(yè)。給予估值最低的贛粵高速“增持”評級，給予寧滬高速、(09.03.26)楚天高速及大秦鐵路“謹(jǐn)慎增
6、持”評級。一通百通，海西振興，交通先行客運行業(yè)09年的動態(tài)PE已達(dá)38倍，在不考慮資產(chǎn)注入、整合及其(09.03.17)他主題投資的情況下，建議關(guān)注該行業(yè)中資質(zhì)好、有成長，且受益經(jīng)濟復(fù)蘇明顯的公司，基于這個邏輯，給予錦江投資“謹(jǐn)慎增持”評級。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分。行業(yè)策略目錄1.估值篇：投資風(fēng)格導(dǎo)致陸運低估值...............................................................................................................41.1.估值現(xiàn)狀：公路、
7、鐵路拉低陸路行業(yè)漲勢............................................................................................41.2.低估值的原因：行業(yè)成長性抑制估值攀升............................................................................................51.2.1.公路行業(yè)：穩(wěn)定有余，成長不足...............................................
8、.....
