中國式影子銀行的法律定性

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1、·中國式影子銀行的法律定性·中國式影子銀行的法律定性朱偉一[摘?要]?影子銀行是造成美國金融危機(jī)的一個重大原因，目前中國的影子銀行也已引起各方關(guān)注。中國的影子銀行有自己的特色。本文結(jié)合資本市場的實踐，從法律角度評述了中國式影子銀行的主要形式和特點，著重分析了銀行理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品這兩種主要形式的影子銀行業(yè)務(wù)，分析了此類產(chǎn)品的形式和性質(zhì)，同時分析了發(fā)行和銷售此類產(chǎn)品中所出現(xiàn)的問題。本文的主要結(jié)論是：一、理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品是影子銀行的重要組成部分；二、理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)被界定為證券，并接受相應(yīng)的監(jiān)管

2、。對于影子銀行的監(jiān)管措施，應(yīng)當(dāng)由只重定量過渡到定性和定量并重，通過定性促進(jìn)定量。[關(guān)鍵詞]?影子銀行?理財產(chǎn)品?信托產(chǎn)品?投資合同?非法集資?證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)[作?者]?朱偉一(1959—），男，江蘇宜興人，中國政法大學(xué)比較法研究院教授，主要研究方向為證券法和金融監(jiān)管。中圖分類號：F832.3??文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A?文章編號：1674-0602（2014）04-0079-18引言近年來，影子銀行已經(jīng)成為困擾一些國家的嚴(yán)重問題。美國有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2006年，美國國〔1〕內(nèi)生產(chǎn)總值的50%來自資產(chǎn)證券化的影子

3、銀行業(yè)務(wù)，最終引發(fā)了2008年的金融危機(jī)。2008年金融〔2〕危機(jī)之后，全球影子銀行不降反增，其金額由2008年的59萬億美元增加到2013年的67萬億美元?！?〕據(jù)英國《金融時報》介紹，2013年中國的影子銀行金額超過了2.1萬億美元。然而，“影子銀行”并沒有法律定義，不同利益集團(tuán)及其代理人對影子銀行有不同定義。美國范德堡大學(xué)法學(xué)院教授摩根·里克斯提出了“從事影子銀行業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)”，其中包括：回購交易公司（repo-financialdealerfirm）、融券機(jī)構(gòu)（securitieslender

4、）、結(jié)構(gòu)投資載體（structuredinvestmentvehicles）、資產(chǎn)抵押票據(jù)通道（“asset-backedcommercialpaperconduits”）、買賣各種信貸的對沖基金（credit-orientedhedgefunds）；貨幣市場共同基金（moneymarket〔1〕LarryMcdonald,AColossalFailureofCommonSense,CrownBusiness2009,P.259〔2〕GillianTett,Insanefinancialsystem

5、livesonpost-Lehman,FinancialTimes,September13,2013,p.22.〔3〕JoshNoble,JamilAnderliniandSamFleming,China’svastshadowbanksectorputtotest,FinancialTimes,January17,2014,p.1.·79·中國政法大學(xué)學(xué)報2014年第4期（總第42期）〔4〕mutualfunds）?，F(xiàn)任中國證券監(jiān)督管理委員會（下稱“證監(jiān)會”）主席肖鋼曾經(jīng)撰文，對影子銀行做過以下定

6、義：從廣義上說，影子銀行可以被界定為信貸中介系統(tǒng)，涉及通常的銀行體系之外的各類實體和活動。在發(fā)達(dá)國家，影子銀行機(jī)構(gòu)通常首推對沖基金、風(fēng)險投資基金和私募股權(quán)基〔5〕金。在中國，影子銀行的主要形式是財富管理產(chǎn)品或稱理財產(chǎn)品、地下金融和表外貸款。但肖鋼的文章是以英文發(fā)表在《中國日報》上，肖鋼當(dāng)時任中國銀行董事會主席，而后擔(dān)任監(jiān)管部門負(fù)責(zé)人之后，沒有再發(fā)表過類似言論?？傊?，影子銀行沒有統(tǒng)一定義，更沒有法律法規(guī)的定義。據(jù)媒體報道，2013年12月10日，國務(wù)〔6〕院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通

7、知》（下稱“《107號文》”）。這份通知〔7〕已經(jīng)印發(fā)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但卻沒有公開。監(jiān)管機(jī)構(gòu)既沒有肯定，也沒有否認(rèn)該通知的存在。假定這份重要文件確實存在，卻又不能面世，這本身便顯示了影子銀行的隱蔽性。但據(jù)報道，《107號文》將影子銀行分為三類：（1）不持有金融牌照、完全無監(jiān)管的信用中介機(jī)構(gòu)，包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財機(jī)構(gòu)等；（2）不持有金融牌照、存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，包括融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等；（3）機(jī)構(gòu)持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或〔8〕規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括貨幣市場基金、資產(chǎn)證券

8、化、部分理財業(yè)務(wù)等?！坝白鱼y行”來自英文“shadowbanking”，是指影子銀行的業(yè)務(wù)，而不是影子銀行的機(jī)構(gòu)，但中文“影子銀行”通常泛指影子銀行業(yè)務(wù)或從事影子銀行的金融機(jī)構(gòu)，除另有說明，本文中“影子銀行”僅指影子銀行業(yè)務(wù)以及影子銀行業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品。本文重點討論的是影子銀行為理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品，因為這兩類產(chǎn)品在影子銀行中占有很大比例?！?〕影子銀行的具體金額的估測莫衷一是，但保守地估計也在20萬億到30萬億之間。2013年影子〔10〕銀行的貸款金額已達(dá)5.165萬億