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《科創(chuàng)板系列研究之一：把握科創(chuàng)板的歷史機遇》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在學術論文-天天文庫。
1、科創(chuàng)板規(guī)則總覽以《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》為總綱領，證監(jiān)會發(fā)布了有關試點注冊制制度體系、科創(chuàng)板上市后的公司治理、信息披露、股份減持、重大大資產重組、股權激勵、退市等方面的條文（意見稿），其中創(chuàng)新咨詢委員會及上市委員會是本次科創(chuàng)板制度的重要設計，前者旨在為科創(chuàng)板上市相關問題提供咨詢，后者負責對交易所設立的審核部門出具的審核報告提出審議意見，必要時對申請發(fā)行上市的企業(yè)進行詢問，協(xié)同助力科創(chuàng)板平穩(wěn)運行；同日，上交所就相關問題制定了具體規(guī)定并公開征求意見，明確了上市審核、股票發(fā)行承銷、交易機制
2、、持續(xù)監(jiān)管細則，上市委員會和咨詢委員會的人員構成、職責及相關會議等方面作出規(guī)定。圖1：科創(chuàng)板規(guī)則體系概覽圖2：科創(chuàng)板上市條件數據來源：證監(jiān)會、上交所、數據來源：上交所、IPO注冊制的初步探索一、上市公司的基本條件1）上市公司需滿足科創(chuàng)板定位：企業(yè)需適應國家經濟、科技發(fā)展需要、符合國家戰(zhàn)略、市場認可度高，主要分布在高新技術、智能制造、新能源、生物醫(yī)藥以及技術服務等產業(yè)。2）滿足通用上市指標：科創(chuàng)板發(fā)行審核規(guī)則因地制宜，綜合考量行業(yè)、公司情況下以市值為標準，結合其他財務指標劃分了五類差異化指標，科創(chuàng)板公司必須符合至少一
3、項標準（詳細分類見圖2）。此外允許設置差異化表決權的企業(yè)及紅籌股在符合額外條件的情況下上市。二、IPO定價與配售1）取消直接定價，市場化詢價定價并披露平均報價水平：科創(chuàng)板突破了現有的IPO定價機制，首次公開發(fā)行股票時直接對券商、公募基金、信托、財務公司、保險、QDII和私募基金7類網下投資者進行詢價，確定最終發(fā)行價格，并披露網下投資者剔除最高報價部分后有效報價的中位數和平均數，以及公募基金、社保基金和基本養(yǎng)老保險基金的報價中位數和平均數等信息。2）保留網上+網下配售形式，新增四種配售機制：我國新股配售機制主要為網下
4、配售網上申購，科創(chuàng)板在保留該機制下引進了高管、保薦及戰(zhàn)略配售，采用綠鞋機制維穩(wěn)股價，放寬配售限制促進二級市場發(fā)展，維穩(wěn)市場健康。具體來看，網下配售比例底線從一二板的60%-70%提升到70%-80%；戰(zhàn)略配售引入門檻從4億股調整為1億股；配售范圍擴大，允許發(fā)行公司高管、員工、保薦機構及子公司適當參與戰(zhàn)略配售；綠鞋機制保障主承銷商的超額配售選擇權，發(fā)行不超過首次公開發(fā)行股票數量的15%的超額配售股，并允許在股票上市日起30日內，用超額配售募集資金以低于發(fā)行價的申報價格在二級市場購買發(fā)行人股票。交易機制的放寬與改進一、
5、科創(chuàng)板交易機制的突破科創(chuàng)板在交易機制上做出了突破，采用了差異化交易機制，適度放開交易制度。1）引入投資者適當性制度，規(guī)定個人投資者門檻為50萬資產與兩年投資經驗；2）適當放寬漲跌幅限制至20%，且上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制；3）調整交易數量及價格最小變動單位，對于限價申報與市價申報，單筆申報數量不小于200股，且分別不超過10萬股、5萬股，價格最小變動單位可根據當前市場情況，實施不同申報價格最小變動單位，提升市場流動性；4）允許上市首日開放融資融券業(yè)務5）新增盤后交易方式，允許在收盤集合競價結束后定價申報，
6、由上交所交易系統(tǒng)按照時間優(yōu)先順序撮合，以當日收盤價進行交易。二、科創(chuàng)板交易機制與一板二板、納斯達克的對比我們將科創(chuàng)板交易規(guī)則的5項突破與一板二板及納斯達克的現行規(guī)則進行對比，科創(chuàng)板新增投資者適當性制度，參與門檻高于主板和創(chuàng)業(yè)板，與滬港通基本一致，有利于調整投資者結構，促進股市長期穩(wěn)定發(fā)展；漲跌幅方面，A股對上市首日新股設置44%漲幅限制，其后為10%漲跌幅限制，科創(chuàng)板對股票上市后前5個交易日不設漲跌幅限制，其后設置20%漲跌幅，在此設置下，科創(chuàng)板新股上市后的交易有望更加活躍；相較于主板，寬松的融資融券機制在科創(chuàng)板試
7、行，有望逐步健全A股的交易機制；單筆申報數量限制相較于主板有所放松，在價格最小變動單位上科創(chuàng)板進行了隨市而變的獨特嘗試，有助于提升市場流動性和提高定價效率；另外，科創(chuàng)板引入固定盤后交易制度也表明中國A股市場在結合實情條件下正逐步向納斯達克看齊。從三者的對比中可以明顯看出，科創(chuàng)板交易機制正在“分步走”，穩(wěn)妥改革交易機制向國際成熟股票市場靠攏，力求兼顧穩(wěn)定與效率，建立更加靈活、更加市場化的交易機制。圖3：交易規(guī)則：與A股、納斯達克對比特別規(guī)定科創(chuàng)板一板和二板納斯達克投資者適當性個人投資者：前20個交易日證券賬戶及資金賬
8、戶內的資產日均不低于人民幣50萬元且參與證券交易24個月以上除滬港通和滬倫通無要求無要求漲跌幅限制20%的限制；首發(fā)和增發(fā)上市的股票，上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制10%的限制；新股上市首日44%限制無限制，但引入熔斷機制，當股價發(fā)生劇烈波動，暫停交易5分鐘融資融券上市首日即可作為融資融券標的，相關條件另行規(guī)定融資融券標的和價格都有嚴格限制做空機制，全部
