12博股奇靈隊(duì)張理博袁奇章靈浩

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1、基于RSI的選股投資策略博股奇靈隊(duì)[報(bào)告研究員：張理博袁奇章靈浩]2012年12月目錄第一部分宏觀經(jīng)濟(jì)分析21.過(guò)去的一年，熊冠全球、晴雨表失真、但估值平穩(wěn)21.1.經(jīng)濟(jì)回落、供給壓力、幣值穩(wěn)中有升，A股領(lǐng)跌全球21.2.宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、股市卻無(wú)“晴雨表”功能41.3.仍有亮點(diǎn)、即非金融盈利劇烈下滑但估值卻穩(wěn)中微升42.明年的契機(jī)：變革與價(jià)值53.政策及經(jīng)濟(jì)走向：形似“犬牙交錯(cuò)”、弱復(fù)蘇63.1.政策導(dǎo)向：積極財(cái)政、以投資促穩(wěn)增長(zhǎng)63.2.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征：短周期、弱復(fù)蘇94.盈利走向：去庫(kù)存、去產(chǎn)能、擴(kuò)需求，盈利由負(fù)轉(zhuǎn)正104

2、.1.工業(yè)化中后期，潛在盈利能力具有改善空間104.2.非金融類ROE平穩(wěn)，有利于盈利增速由負(fù)轉(zhuǎn)正114.3.周期及行業(yè)角度驗(yàn)證：去庫(kù)存后期、產(chǎn)能擴(kuò)張也有節(jié)制12第二部分基于RSI指標(biāo)的投資策略161投資概述161.1選定股票池分析流程：161.2投資流程：161.3風(fēng)險(xiǎn)控制流程172.風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例模型173買賣點(diǎn)確定184Var風(fēng)險(xiǎn)控制模型使用：185阻力位測(cè)算止損止盈（附錄）196策略驗(yàn)證19第三部分行業(yè)分析201電力行業(yè)201.1電力行業(yè)概況及供需分析201.2政策因素211.3重點(diǎn)關(guān)注212大眾傳媒行業(yè)232.1行業(yè)概

3、況232.2政策因素242.3重點(diǎn)關(guān)注253電子行業(yè)283.1行業(yè)概況283.2政策因素293.3重點(diǎn)關(guān)注29附錄一：RSI(14)指標(biāo)曲線與日收盤價(jià)線的相似程度說(shuō)明31附錄二：基于公司經(jīng)營(yíng)狀況的選股標(biāo)準(zhǔn)31附錄三：價(jià)格區(qū)間持倉(cāng)占比阻力測(cè)試32附錄四：實(shí)驗(yàn)股票池33附錄五實(shí)驗(yàn)報(bào)告34附錄六股票池35第一部分宏觀經(jīng)濟(jì)分析1.過(guò)去的一年，熊冠全球、晴雨表失真、但估值平穩(wěn)1.1.經(jīng)濟(jì)回落、供給壓力、幣值穩(wěn)中有升，A股領(lǐng)跌全球最近1年A股再度表現(xiàn)不佳，本幣標(biāo)價(jià)和美元標(biāo)價(jià)的絕對(duì)收益均為負(fù)且跑輸全球主要股票市場(chǎng)；QDII收益率遠(yuǎn)好于A股基金。

4、全球配臵的資金而言，A股回報(bào)率較差，以至于相關(guān)部門不得不主動(dòng)走出去路演A股價(jià)值。跑輸美國(guó)，主要在于美國(guó)復(fù)蘇軌道、地產(chǎn)逐漸回暖，同時(shí)，量化寬松、超低利率。跑輸其他金磚四國(guó)等，在于國(guó)際化背景下、中國(guó)選擇了本幣盯住美元而美元升值。本幣升值后期對(duì)市場(chǎng)的影響相對(duì)利淡，因艱難的轉(zhuǎn)型、不佳的出口，不利于盈利，這一點(diǎn)的例證為：日本股市崩盤后的90-95年間、日元持續(xù)升值，但卻未帶來(lái)80年代股市上漲的重現(xiàn)，相反市場(chǎng)跌跌不休。其次，新股持續(xù)發(fā)行、導(dǎo)致后續(xù)解禁壓力大，而經(jīng)濟(jì)的疲軟又加劇了上市公司業(yè)績(jī)的變臉，場(chǎng)外資金入市意愿低、供求失衡；另外，國(guó)內(nèi)政策受

5、制于房地產(chǎn)、在上半年連續(xù)降準(zhǔn)降息后，相對(duì)于其他新興市場(chǎng)，下半年的政策節(jié)奏趨弱、資金價(jià)格回落緩慢。跟蹤上述維度，識(shí)別A股的超額收益。考慮到未來(lái)一段時(shí)間盯住美元、穩(wěn)健貨幣、堅(jiān)定轉(zhuǎn)型的導(dǎo)向，A股再現(xiàn)領(lǐng)漲全球、相對(duì)外盤獲取顯著且持續(xù)的超額收益的概率不大；但未來(lái)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇以及更多變革政策推進(jìn)，還是有利于A股獲取盈利改善和估值改善下的機(jī)會(huì)，國(guó)際比較下絕對(duì)收益的獲取仍然較大。1.2.宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、股市卻無(wú)“晴雨表”功能股市伴隨著經(jīng)濟(jì)的回落而不斷下挫，但進(jìn)入四季度、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)時(shí)，A股非但沒有上漲反而再度下挫，股市領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)的晴雨表功

6、能缺失?？赡茉颍浩湟?、經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，與傳統(tǒng)時(shí)鐘理論對(duì)應(yīng)下的經(jīng)典且鮮明的周期輪動(dòng)有悖，即在時(shí)鐘上不具有鮮明度；其二、當(dāng)下更多是“宏觀熱”(相對(duì)的)、“微觀冷”，流動(dòng)性沒有2008年末衰退后期、復(fù)蘇前夜的寬松狀態(tài)，從而導(dǎo)致A股并非再現(xiàn)上輪經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)前的晴雨表功能。分析A股“晴雨表”功能的兌現(xiàn)條件，更多表明，未來(lái)一段時(shí)間A股的運(yùn)行更多將從流動(dòng)性環(huán)境(資金供求關(guān)系)和微觀經(jīng)濟(jì)、實(shí)體企業(yè)盈利改善的角度出發(fā)來(lái)分析，即需要實(shí)實(shí)在在的發(fā)掘并驗(yàn)證上市公司盈利改善、流動(dòng)性改善才會(huì)為市場(chǎng)改善提供催化劑，以微觀盈利改善為市場(chǎng)改善奠定基礎(chǔ)。1.3.仍有亮點(diǎn)、

7、即非金融盈利劇烈下滑但估值卻穩(wěn)中微升考察2003年至今，市場(chǎng)指數(shù)漲跌幅、估值變動(dòng)率、盈利增速的關(guān)系。盈利增速下降乃至負(fù)增長(zhǎng)，將導(dǎo)致PE估值水平的回落，“雙殺”導(dǎo)致指數(shù)下挫明顯（04、05、08、11年）；相反，在盈利增速止跌回升時(shí)，估值往往也有所回升，利于指數(shù)上漲（06、07、09年），2010年是個(gè)例外。2008年至今，以非金融為對(duì)象；演繹路徑：2009年估值和盈利雙提升、且是幅度較大；2010-2011年估值和指數(shù)雙降，其中2010年主要是因?yàn)楣乐邓竭^(guò)高(非金融類PE50倍)而估值大降、指數(shù)小降；2011年則盈利和估值均顯著

8、回落，市場(chǎng)指數(shù)下跌；2012年卻是個(gè)例外，非金融類盈利繼續(xù)顯著回落、但估值卻有小幅提升，指數(shù)股價(jià)整體回落相對(duì)前兩年要小——這應(yīng)該是A股熊市第三年看到的亮點(diǎn)。預(yù)計(jì)2013年估值平穩(wěn)且有階段性回升，業(yè)績(jī)有小幅正增長(zhǎng)，因此，今年的這一亮點(diǎn)為2013年的A