摩根斯坦利另類投資簡介

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1、另類投資簡介本文件所載信息和意見不是旨在供全面研究、或提供財務(wù)或法律意見用途，及不應(yīng)被依賴或用以取代任何有關(guān)個別情況的個別建議。?2003摩根士丹利版權(quán)所有。未經(jīng)摩根士丹利表示同意，不得抄襲或剪輯本文資料。私人投資者資產(chǎn)配置傳統(tǒng)策略:::80年代:::90年代至2000年往后:::現(xiàn)金、股票和債券((%)(%)另類及國際資產(chǎn)((%)(%)絕對回報策略((%)(%)新興市場債務(wù)新興市場債務(wù)2%2%現(xiàn)金新興市場股票新興市場股票絕對回報10%10%10%8%國際債務(wù)(發(fā)達(dá)市美國股票國際債務(wù)(發(fā)達(dá)市場)30%場)5%5%美國股票26%美國債券國際股票

2、(發(fā)達(dá)市國際股票(發(fā)達(dá)市場)場)30%美國股票18%18%60%私募股本(創(chuàng)業(yè)基私募股本(創(chuàng)業(yè)基金、LBO、油氣項(xiàng)美國債券金、LBO、油氣項(xiàng)美國債券目)15%目)現(xiàn)金現(xiàn)金12%5%5%10%9%房地產(chǎn)房地產(chǎn)5%5%按傳統(tǒng)做法，大部份美國私人投資者從80年代中期至80年代末期，一些機(jī)從90年代起以及踏入新世紀(jì)以來，機(jī)的組合幾乎都不外乎本國股票、債券構(gòu)和少數(shù)私人投資者開始把部分資產(chǎn)構(gòu)和私人投資者已開始利用各種市場和現(xiàn)金。多年來，股票、債券和現(xiàn)金投向風(fēng)險基金、房地產(chǎn)、杠桿買斷交中立策略，包括股票市場(認(rèn)股權(quán)證和的配置比率平均約為60%、30%和10

3、%易(LBO)、石油和天然氣投資項(xiàng)目，之可換股套利、封閉式對沖基金策略、后，又開始涉足國際和新興市場的股對沖資產(chǎn)負(fù)債表和交叉擁有權(quán)套利、票和債券市場配對股票套利、混合證券套利、及其他涉及衍生工具的技術(shù)策略)和固定收益證券(債券)市場(期貨、掉期安排、信貸風(fēng)險和收益曲線定價錯位、及附帶和明確期權(quán)技術(shù)策略)?2003摩根士丹利版權(quán)所有。未經(jīng)摩根士丹利表示同意，不得抄襲或剪輯本文資料。為何要進(jìn)行另類投資？另類投資是否適多元化以減低風(fēng)險用取決于投資者?另類投資產(chǎn)品可幫助降低風(fēng)險，因?yàn)橥顿Y可分散于各種類的投資工具。相對于共同基金而言，它們大多數(shù)持有領(lǐng)域

4、更廣闊的潛力投資。以對沖基金為例，它可買入低流通倉盤、受限制股票和債的投資目標(biāo)和其務(wù)、衍生期權(quán)以及沽空股票風(fēng)險承受力，但?“與傳統(tǒng)的投資股票和債券的共同基金經(jīng)理相比，對沖基金及商品交易顧問擁有不同的交易模式并不適合所有投或風(fēng)格(比如進(jìn)行長/短倉或杠桿買賣)和交易機(jī)遇(比如商品和貨幣市場)。他們分析可能影響價資客戶格走勢(上漲或下跌)的因素并掌握相對回報變動從而獲益?！?1)相互關(guān)系如能適度地將其?很多另類投資都被做成這樣一種結(jié)構(gòu)，即與大市和傳統(tǒng)模式投資走向有極少的相關(guān)性，甚至成反方向的關(guān)聯(lián)加入傳統(tǒng)投資組?“對沖基金投資與股票/債券類投資組合的

5、總體相關(guān)性低于其與[風(fēng)險基金和杠桿買斷交易]的相關(guān)合中，很多另類(2)性；這種低相關(guān)性使其在股票/債券組合表現(xiàn)最差的月份里，享有額外的優(yōu)勢?！蓖顿Y可為組合帶頂級經(jīng)理人和出色的回報來顯著的效益?極具獎勵性的收費(fèi)架構(gòu)往往能吸引表現(xiàn)最聰明和最優(yōu)秀的經(jīng)理人和交易員投身該行業(yè)；最佳回報的大部分通常來自另類投資領(lǐng)域(3)?另類投資的表現(xiàn)很多時候都優(yōu)于主要市場指數(shù)，有時候甚至好得多利益相連?大部份經(jīng)理人的報酬，除了按受托管理的資產(chǎn)規(guī)模收取費(fèi)用外，還有一部分是根據(jù)其表現(xiàn)來訂，以激勵經(jīng)理人實(shí)現(xiàn)更高的回報并減低風(fēng)險(4)注:(1)摘自“對沖基金和期貨投資管理定量

6、分析”第2頁，作者Schneeweis,ThomasandRichardSpurgin，麻省大學(xué)出版。(2)摘自“機(jī)構(gòu)投資組合中的另類投資”第5頁，作者Schneeweis,ThomasandRichardSpurgin，麻省大學(xué)出版，1997年11月16日。(3)摘自“著手投資對沖基金”第7頁，作者Strachman,DanielA.，JohnWiley&Sons出版，紐約，2000年。(4)摘自“投資對沖基金：新市場策略”第33頁，作者Nicholas,JosephG.，彭博出版社，新澤西州，1999年。?2003摩根士丹利版權(quán)所有。未經(jīng)

7、摩根士丹利表示同意，不得抄襲或剪輯本文資料。另類投資架構(gòu)發(fā)展歷程?1949年阿爾弗來德瓊斯(AlfredWinslowJones)在其發(fā)表于<<財富雜志>>(Fortune)的一篇名為“預(yù)測的最新潮流”（“FashioninForecasting”）的文章里，最早給對沖基金設(shè)下基礎(chǔ)定義(1)?同年，瓊斯以其公司A.W.Jones&Co.的名義創(chuàng)立首個對沖基金，該基金持續(xù)錄得盈利直至60年代下旬(1)費(fèi)用與成本?(3)管理費(fèi)是按基金資產(chǎn)總值的百分比計算(一般是每年收取相當(dāng)于管理資產(chǎn)值的1-2%)?(2)獎勵費(fèi)是根據(jù)基金取得的利潤計算(一般是占每

8、年利潤的20%)
(2)最低設(shè)定額度(HurdleRate)指經(jīng)理人每年有權(quán)分享回報前必須實(shí)現(xiàn)的最低回報水平
(2)高水線(HighWaterMark)指經(jīng)理人必須