中國上市公司并購協(xié)同效應(yīng)影響因素研究

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1、山東大學(xué)碩士學(xué)位論文中國上市公司并購協(xié)同效應(yīng)影響因素研究姓名：陳晨申請學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：企業(yè)管理指導(dǎo)教師：陳志軍20110325山東大學(xué)碩士學(xué)位論文中文摘要中國上市公司的并購數(shù)量及規(guī)模逐年上升，模式多樣化且涉及領(lǐng)域越米越廣，企業(yè)并購理論不斷發(fā)展，其中關(guān)于并購價(jià)值創(chuàng)造的研究主要定位于并購業(yè)績變化，目前國內(nèi)學(xué)者對并購協(xié)同效應(yīng)的研究較多集中于計(jì)量比較并購后其績效，而較少關(guān)注影響因素，關(guān)于協(xié)同效應(yīng)影響因素的研究，理論界至今尚未提出一個(gè)較為全面的研究框架，因此上市公司并購行為及其效應(yīng)研究有待進(jìn)一步拓展。全文共分為五章。本文選取2006年到2009年間中國上市公司的并購交易事項(xiàng)作為研究對

2、象，通過收集收購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，首先將其中的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行主成分分析，利用數(shù)量公式得出綜合分?jǐn)?shù)，比較并購前后綜合得分的差值，以此作為對并購協(xié)同效應(yīng)的估值基礎(chǔ)；其次根據(jù)并購協(xié)同效應(yīng)影響因素的理論分析和中國上市公司并購的實(shí)際情況選取了一些較易定量同時(shí)可以在上市公司年報(bào)和披露事項(xiàng)中進(jìn)行反映的因素，包括與公司治理機(jī)制相關(guān)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，與公司戰(zhàn)略相關(guān)的并購相關(guān)性，與公司財(cái)務(wù)相關(guān)的支付方式，并增加了反映總體宏觀環(huán)境的宏觀環(huán)境景氣度，此外，目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)類別，并購雙方的相對規(guī)模及并購企業(yè)的并購前經(jīng)營績效也納入了影響因素的研究范圍，以期多角度、全方位地分析企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)的影響因素，并且

3、利用獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)方法比較不同并購行為分類下協(xié)同效應(yīng)的差異；然后利用偏相關(guān)分析分析影響因素與協(xié)同效應(yīng)的相關(guān)性以及多元線性回歸分析對影響并購協(xié)同效應(yīng)的因素進(jìn)行回歸，探討各個(gè)因素對并購協(xié)同效應(yīng)的影響程度；第五章是根據(jù)研究結(jié)論提出本文的政策建議、研究局限以及對未來研究方向的展望。本文利用中國證券市場的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，借助因子分析、T檢驗(yàn)、多元回歸分析等統(tǒng)計(jì)學(xué)方法，對并購協(xié)同效應(yīng)以及其與影響因素之問的關(guān)系，進(jìn)行了系統(tǒng)的驗(yàn)證。形成的研究成果主要有：(1)并購企業(yè)內(nèi)部人持股比例與并購協(xié)同效應(yīng)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；(2)并購企業(yè)股權(quán)集中度與企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)為負(fù)相關(guān)關(guān)系；(3)早期相關(guān)性并購要優(yōu)于非相關(guān)性并

4、購所產(chǎn)生的并購協(xié)同效應(yīng)，但是隨著時(shí)間的推移，長期這種差異的顯著性越來越不明顯；山東大學(xué)碩士學(xué)位論文(4)從長期看來，采用現(xiàn)金支付方式可比其他支付方式獲得更大協(xié)同效應(yīng)：(5)并購雙方相對規(guī)模與協(xié)同效應(yīng)為正相關(guān)關(guān)系；(6)并購企業(yè)并購前經(jīng)營績效較好更有利于實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)；(7)目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)類別無論是新興行業(yè)還是傳統(tǒng)行業(yè)，并購后所獲得的協(xié)同效應(yīng)差_異并不顯著；(8)宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣程度與并購協(xié)同效應(yīng)呈正相關(guān)關(guān)系。由研究結(jié)論可以得出，企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)，既要注重企業(yè)內(nèi)部并購后的整合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢資源與管理效率的共享，同時(shí)不可忽視一些影響企業(yè)并購活動(dòng)的外部制度環(huán)境因素的作用，規(guī)范和完善影響

5、企業(yè)并購的外部因素，是企業(yè)并購得以健康發(fā)展并實(shí)現(xiàn)其效應(yīng)的制度保障。本文的研究希望有助于促進(jìn)對并購協(xié)同效應(yīng)的分析并把并購協(xié)同效應(yīng)的研究引向更為深層的分析。6關(guān)鍵詞：并購；協(xié)同效應(yīng)；上市公司山東大學(xué)碩士學(xué)位論文ABSTRACTBasingonthenumberandscaleoflistedenterprisesinChina，wefindthattheyarebothrising，atthesametimethecompaniescomeintomoreandmoreareasandtakevariousmeasures，meanwhile，notonlythetheorybut

6、alsopracticehasbeendevelopingfromdifferentsides，thechangesofperformanceduringtheprocessisoneOfthemaintopicinthevaluecreation，butwehavetoputmoreemphasisonthebehaviorandeffectsofmergerandacquisition(M&A)．Atpresent，theexpertsinChinausuallyanalyzewhethertheM&Abehaviorcanproducesynergyandseldompa

7、yattentiontotheinfluencingfactors，SOprofessorshavenotputforwardrelativeframeworkuptillnOW．Thispaperhasfollowingfiveparts：Chapteroneintroducesthebackground，significanceofthisresearchandgenerallyexplainstheresearchmethod．Chaptertworeviewedthetheoryan