《國際金融形勢》-清華大學宋鴻兵(貨幣戰(zhàn)爭作者)主講

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1、國際金融形勢分析宏源證券宋鴻兵2008年11月金融危機素描危機的性質(zhì)：美元危機危機的核心：債務內(nèi)爆危機的根源：資產(chǎn)膨脹依賴型經(jīng)濟增長模式不可持續(xù)危機的溫床：低利率政策制造的信貸擴張泡沫危機導火索：次貸問題危機助燃劑：金融衍生品爆炸式增長危機的拐點：信用違約危機的癥結(jié)：資產(chǎn)價格的下跌危機的程度：金融體系巨大的解杠桿效應危機的進程：逐級坍塌危機的動向：2009年夏將進一步惡化危機的性質(zhì)：美元危機貨幣體系起到社會財富的分配作用合理的貨幣體系：獎勤罰懶不合理的貨幣體系：鼓勵投機，抑制財富創(chuàng)造“貨幣的命運最終也將成為國家的命運”--弗蘭茲.皮克危機的

2、形式：債務內(nèi)爆政府負債（美元）聯(lián)邦政府債務：10萬億地方政府債務：2.2萬億社保金虧空額：13.6萬億醫(yī)療保險虧空：85.6萬億聯(lián)邦雇員虧空：4萬億政府雇員醫(yī)保：2.7萬億------------------------------------政府總負債：118.1萬億私人和商業(yè)負債（美元）房產(chǎn)按揭負債：13.8萬億商業(yè)機構(gòu)負債：10.1萬億金融機構(gòu)負債：15.8萬億其它：2.3萬億-----------------------------------私人商業(yè)總負債：42萬億政府與私人、商業(yè)總負債與潛在虧空高達：160.1萬億美元！危機的根

3、源：資產(chǎn)膨脹依賴型經(jīng)濟增n長模式不可持續(xù)全球經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重失衡美國過度負債消費美國的儲蓄率1984年為10.08%，1995年為4.6%，2004年為1.8%，2005年為-0.4％，2006年為-1%，2007年為-1.7%，創(chuàng)下1933年大蕭條時代以來的歷史最低紀錄。全球化和美國資本市場的各種金融創(chuàng)新手段，使美國得以吸納來自其它國家的儲蓄來彌補自身儲蓄的不足。據(jù)統(tǒng)計，從2000年至2007年上半年，美國通過資本市場共吸納外國儲蓄總額高達5萬億美元?！胺慨a(chǎn)提款機”：2003年以來，美國GDP增量中，高達2/3到3/4的份額直接或間接與房地產(chǎn)

4、高速發(fā)展相關(guān)資產(chǎn)膨脹依賴型經(jīng)濟增長模式不可持續(xù)中國產(chǎn)能過剩出口導向型經(jīng)濟增長模式不可持續(xù)金融危機的本質(zhì)：虛擬經(jīng)濟的財富分配失衡導致實體經(jīng)濟無法持續(xù)有效運作危機的溫床：低利率政策制造的信貸擴張泡沫危機的導火索：次貸危機危機的放大器：金融衍生品爆炸式增長創(chuàng)造的高倍杠桿危機的拐點：信用違約危機的癥結(jié)：資產(chǎn)價格的下跌危機的進程：逐級坍塌金融危機的四個發(fā)展階段正在發(fā)生的美國次貸危機只是美國全面?zhèn)鶆瘴C的引爆器，美國債務高企這一結(jié)構(gòu)性矛盾即將導致全球金融危機爆發(fā)。危機發(fā)展過程大致將經(jīng)歷四個發(fā)展階段：第一階段，次貸地震。美國次級房地產(chǎn)抵押貸款市場危機爆發(fā)

5、，美國房地產(chǎn)業(yè)嚴重衰退；第二階段，違約海嘯?！皟煞课C”背后的信用違約危機，垃圾債券違約率急升，導致信用違約掉期（CDS）等金融衍生品市場的危機；第三階段，利率火山。信貸全面緊縮造成長期貸款利率飆升，觸發(fā)利率掉期（IRS）市場危機。第四階段，美元冰河。全球美元資產(chǎn)出現(xiàn)信心危機造成美元的世界儲備貨幣地位動搖。2008年6月16日：提出次貸危機的四個階段判斷危機第一階段：次貸地震（2007年2月–2008年5月）危機第二階段：信用違約海嘯黑色星期五：2008年6月6日美國股市暴跌近400點，幅度超過2007年8月次貸爆發(fā)從2008年6月6日到6

6、月27日，15個交易日中美國股市暴跌1200點，跌穿12000點“鐵底”，跌幅近10%！香港恒生指數(shù)：6月2日到6月27日，從24831點暴跌到22042，總共下跌了2789點，跌幅近11%！上海股市從6月6日到6月27日總共暴跌了711點，高達20%！德國指數(shù)：6月暴跌8.4%2008月5月美國失業(yè)率創(chuàng)三年半以來的新高！2007年7月美國開始了銀行倒閉浪潮！11天擠提百億，7月12日美國第二大房貸銀行IndyMac倒閉，這是美國歷史上破產(chǎn)的最大存貸款銀行及第二大被關(guān)閉的金融機構(gòu)。截至3月31日，IndyMac資產(chǎn)總額為320.1億美元。1

7、17家銀行瀕于破產(chǎn)FDIC自有資本金嚴重不足2008年8月房利美與房地美的股票暴跌了80%！2008年9月7日兩房被政府托管：美國有史以來最大的金融拯救行動兩房的前景：安樂死！房地產(chǎn)指數(shù)從2006年高點下跌20%，4萬億美元的房地產(chǎn)財富灰飛煙滅兩房債券違約率兩年飆升7倍兩房以30-60倍的杠桿運作，無法消化巨大的損失，破產(chǎn)只是時間問題2008年第一季度銀行共沒收649,917棟住房，比去年同期暴漲112%2008年第二季度銀行共沒收739,714棟住房，比去年同期暴漲121%2008年第三季度銀行共沒收766,000棟住房，比去年同期暴漲7

8、1%。2008年前三季度總共沒收215萬棟住房。目前，25戶房主就有一戶住房被銀行沒收美國全部家庭中違約率已高達9%，創(chuàng)立國以來的最高紀錄1200萬家庭處于“負資產(chǎn)”狀態(tài)，占美國