實證分析25952927

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1、制造業(yè)PMI與上證綜合指數(shù)相關(guān)性分析摘要：本文選取了我國最近幾年的制造業(yè)PMI與上證綜合指數(shù)，構(gòu)建實證模型，運用了ADF單位根檢驗、協(xié)整性檢驗以及格蘭杰因果檢驗等方法分析了兩者之間的實證關(guān)系，結(jié)果表明，上證綜合指數(shù)的變化對制造業(yè)采購PMI的影響較為顯著。關(guān)鍵詞：制造業(yè)PMI；上證綜合指數(shù)；誤差修正模型引言近年來我國股指指數(shù)變化不規(guī)律，從08年經(jīng)濟危機以來美國的等一些國家已經(jīng)股市走出了低迷（道瓊斯指數(shù)從09年最低的6770點回升到13年5月3日的收盤價14974點），而中國股市仍在低迷中（上證指數(shù)從08年最低1664

2、點到2013年5月3日的收盤價2205點)；由此可見中國股市與世界股市尤其發(fā)達(dá)國家股市價格走勢背離。為解決這一疑問，無數(shù)學(xué)者都在試圖尋找出中國股市持續(xù)陷入困境的原因，一些學(xué)者從中國證券市場體制和制度完善角度及中國經(jīng)濟的傳導(dǎo)機制有效性尋找原因，而一些學(xué)者認(rèn)為股票市場中未來預(yù)期對股票價格有很大影響故從消費者及投資人等對未來經(jīng)濟的預(yù)期進行研究。無論從那種角度或者應(yīng)用定性或者定量分析都是希望能夠解釋影響過去中國股指價格走勢的原因，同時能夠很好的預(yù)測中國未來一定時期的股票價格走勢，從而發(fā)揮股市的“晴雨表”作用。中國是目前是全

3、球制造業(yè)大國，GDP中第二產(chǎn)業(yè)占近一半。制造業(yè)采購PMI是一個全面的先行經(jīng)濟指標(biāo)，是衡量中國制造業(yè)的“體檢表”。企業(yè)應(yīng)用PMI可及時判斷行業(yè)供應(yīng)及整體走勢，從而更好的進行決策，同時投資者也可通過其預(yù)測未來經(jīng)濟走勢。(一)國外關(guān)于PMI與股價指數(shù)的研究現(xiàn)狀HoaglandandTaylor(1987)研究發(fā)現(xiàn)新訂單指數(shù)減去庫存指數(shù)可以得到預(yù)測指數(shù)，比GNP的變化提前三個月。如果預(yù)測指數(shù)為負(fù)，則經(jīng)濟可能要衰退，而預(yù)測指數(shù)為正，則經(jīng)濟可能要增長。RalphG.Kauffman(1999)研究發(fā)現(xiàn)PMI變化比GNP晚兩個月

4、，PMI的產(chǎn)量和新訂單分項指標(biāo)的變化與GNP是同步的，他還研究了PMI及其分項指標(biāo)與GNP之間的相關(guān)系數(shù).RalphG.Kauffman(1996)通過分析PMI體系調(diào)查報告，發(fā)現(xiàn)采購經(jīng)理人可以根據(jù)PMI變化制定采購策略:根據(jù)制造業(yè)PMI指數(shù)調(diào)查報告及其它商業(yè)信息預(yù)測宏觀經(jīng)濟走勢，分析宏觀經(jīng)濟變化是否會對行業(yè)、企業(yè)及供應(yīng)商產(chǎn)生影響，并判斷影響程度及差別，最后根據(jù)企業(yè)受到的潛在影響與企業(yè)的優(yōu)勢制定使企業(yè)利潤最大化的采購略。Levine和Zervo(1998)選取股市交易規(guī)模、股市波動率、經(jīng)濟一體化水平等數(shù)據(jù)綜合衡量4

5、7個樣本國家的股市發(fā)展水平，并將衡量結(jié)果與對應(yīng)國家的國內(nèi)生產(chǎn)總值進行回歸分析，回歸結(jié)果顯示兩者存在高度的正相關(guān)性，股市能提前反映經(jīng)濟變動的情況。Mahmood(2007)利用1993-2002年的月度數(shù)據(jù)，研究了亞洲6個國家和地區(qū)的股價指數(shù)與宏觀經(jīng)濟變量之間的動態(tài)關(guān)系。研究結(jié)果表明:日本、韓國、中國香港和澳大利亞4個國家或地區(qū)的宏觀經(jīng)濟與股票市場之間存在長期均衡關(guān)系;而短期來看，日本、韓國、馬來西亞和澳大利亞4國的宏觀經(jīng)濟與股票市場之間存在穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)性，中國香港的股票市場僅與匯率之間存在短期均衡關(guān)系，而泰國股票市場

6、與工業(yè)產(chǎn)出之間存在短期均衡關(guān)系。(一)國內(nèi)關(guān)于PMI與股價指數(shù)的研究現(xiàn)狀魏永芬、王志強(2002)運用協(xié)整、格蘭杰因果檢驗、誤差修正模型來驗證股票價格水平與我國消費、投資水平之間的關(guān)系。實證分析表明，上證指數(shù)與固定資產(chǎn)投資總額既不具備長期穩(wěn)定的關(guān)系也不具備短期因果關(guān)系，這主要是由于我國現(xiàn)在仍然是間接融資為主的市場經(jīng)濟環(huán)境，股市對實體經(jīng)濟的帶動作用有限。晏艷陽、李治、許均平(2004)運用協(xié)整和格蘭杰因果檢驗測試股票價格與宏觀經(jīng)濟形勢之間的關(guān)系。結(jié)論顯示。股指與部分宏觀經(jīng)濟變量之間存在協(xié)整關(guān)系，但由于與GDP等主要數(shù)

7、據(jù)相關(guān)性不足，我國股市尚不能充當(dāng)“晴雨表”的角色。蔡進和于穎(2011)通過對2005年第1季度到2010年第3季度的中國GDP季度增長速度與制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)PMI與GDP增速的相關(guān)系數(shù)在0.85以上，并且52.9%的PMI值對應(yīng)著10%左右的GDP增長。綜上所述，國內(nèi)外學(xué)者對PMI和股價指數(shù)的研究角度都不盡相同，但都希望利用二者的先行性，以預(yù)測實體經(jīng)濟。沒有學(xué)者研究二者關(guān)系，國內(nèi)的學(xué)者研究認(rèn)為中國股市的“晴雨表”不能發(fā)揮，而PMI作為經(jīng)濟的先行指標(biāo)，本文退而求其次研究股指對制造業(yè)PMI影響已達(dá)到預(yù)測

8、經(jīng)濟發(fā)展趨勢的目的。一、研究設(shè)計(一)研究目標(biāo)本文將制造業(yè)PMI和上證綜合指數(shù)為代表變量分析，旨在借鑒較成熟的計量經(jīng)濟學(xué)研究方法實證分析制造業(yè)PMI與上證綜指的關(guān)系及二者的影響大小，為預(yù)測經(jīng)濟發(fā)展趨勢提供一個相對有效的依據(jù)。(一)數(shù)據(jù)處理本文選取了2008年1月一2013年3月上證綜指月收盤指數(shù)資料記SZ，及同期的我國制造業(yè)PMI記為P。兩個時間序列的觀測值