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《行業(yè)研究-通訊、軍工、券商》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在工程資料-天天文庫。
1、行業(yè)研究：通訊、軍工、券商通訊：行業(yè)出現(xiàn)明確拐點安信證券投資要點：1、2013年中移動投資規(guī)模史無前例。2、三種策略選擇LTE受益標的。中國移動固定資產投資計劃，規(guī)模史無前例。2013年注定是行業(yè)觸底反彈，全面復興的一年。我們預計中國移動2012年實際的投資基數(shù)是1680億元，2013年中國移動資本開支將達到2270億元，同比大幅增長35%,此數(shù)據(jù)為市場預期1900-2300億元上限值，也是自中國移動成立以來投資額最高的一年。我們預計中國電信的資本開支約為880-980億元，聯(lián)通將會縮減至750億元左右。根據(jù)我們的
2、推測，2013年，三個運營商總體投資將接近4000億元，這將超越3G牌照發(fā)放的2009年（3724億元），再創(chuàng)新高！LTE布局的三種策略：受益先后視角、營收結構視角、彈性視角周期視角的基礎是產業(yè)經驗，由于歷史標的的缺乏，并沒有過多數(shù)據(jù)支撐，以該類策略投資需要關注個股的客戶需求情況，因為不同標的的差異可能較大；營收結構視角優(yōu)點是較為直觀，但對應標的多為服務性公司，該類標的2013年營收增長的確定性強，但投資前需要梳理企業(yè)的現(xiàn)金流能力；彈性視角可以被歷史數(shù)據(jù)支撐，即選擇毛利率、凈利率下滑最多的公司，但需要結合客戶需求和
3、子行業(yè)產能擴張情況判斷彈性的大小。投資建議：鑒于中國移動的計劃投資處在市場預期上限，2013年運營商固定資產開支將會達到歷史新高，因此我們認為這是行業(yè)拐點明確出現(xiàn)的信號，我們上調行業(yè)評級至領先大市-A。在標的選擇上，我們推薦：周期視角中的富春通信；營收結構視角的宜通世紀、邦訊技術、華星創(chuàng)業(yè)；彈性視角的中興通訊、大富科技、金信諾。同時，我們繼續(xù)推薦業(yè)績穩(wěn)健成長的公司：順網科技、烽火通信、星網銳捷、鵬博士、天源迪科。軍工：下一波主打資產整合東興證券投資要點：1、軍工企業(yè)收入增速仍將遠超軍費預算。2、業(yè)績風險消除，關注資
4、產整合。軍工企業(yè)的高速增長源于軍費的結構性增長，軍工企業(yè)收入增速仍將遠超軍費預算。2013年中國國防預算為7201.68億元，比上年增長10.7%o另外我國仍有大量不在軍費預算范圍內的重大科技專項經費，因此軍工行業(yè)的增速遠高于軍費預算的增長，中航工業(yè)、航天科技、航天科工、兵器工業(yè)和兵器裝備集團的收入增速無疑是很好的例子。軍工股年報紛紛出爐，業(yè)績風險基本消除，下一波上漲動力將源于資產整合。中國衛(wèi)星、航天電子、中航精機和中航飛機等公司年報、業(yè)績預報等均保持較快增長，而且軍工企業(yè)訂單飽滿，因此我們認為軍工上市公司的業(yè)績風
5、險已經基本消除。前一段軍工股上漲的主要邏輯在于業(yè)績高增長，我們認為隨著國防科工局領導的變化，資產整合將成為下一波軍工股上漲的主要邏輯，而且近期航空動力、中航電測等都在進行重大資產整合，因此我們認為下一階段應關注資產注入預期較強的公司。長期來看，新武器裝備不斷亮相，軍工企業(yè)將進入收獲期。十年磨一劍，從2012年起我國戰(zhàn)略武器出現(xiàn)井噴，從艦載機、航母、大運20可見我國武器研制實現(xiàn)飛躍式發(fā)展,隨著越來越多新型武器的列裝，軍工企業(yè)進入收獲期，軍工行業(yè)也將迎來黃金十年。投資建議：推薦資產整合預期較強的中航工業(yè)集團下屬上市公司
6、航空動力、中航精機、中航電子和成發(fā)科技，另外強烈推薦航天科技集團下屬上市公司中國衛(wèi)星和航天電子，航天科工集團下屬上市公司航天科技、航天電器、航天晨光和航天長峰。券商：震蕩或是主旋律東方證券投資要點：1、券商股當前估值已充分反映行業(yè)前景。2、市場趨勢未明朗前，震蕩是主旋律。在行業(yè)創(chuàng)新加速背景下，看好券商股長期的價值。中期券商股整體處在“有Beta、無Alpha”階段，市場趨勢未明朗前，震蕩可能是主旋律。行業(yè)空間與估值的博弈：去年以來各類自上而下的政策及證券公司自下而上的創(chuàng)新舉措不斷提升投資者對證券業(yè)長期盈利空間的預期
7、。長期看，創(chuàng)新業(yè)務增量收入對券商收入的影響可能達270%以上。但同時，按照1500億元日均成交額，上市券商對應2013年的PE預計達45倍，而即使按照2000億元日均成交額，動態(tài)PE也達到32倍?？梢哉f，券商股當前估值對行業(yè)前景已有較充分的預期。Alpha與Beta的博弈：券商Alpha可理解為盈利及股價表現(xiàn)中與市場走勢無關的因素，如創(chuàng)新業(yè)務的開展、傭金率的下跌都是影響券商Alpha的因素。而Beta則是券商業(yè)績或股價相對市場走勢的彈性。這兩者的博弈決定了券商股的表現(xiàn)。如今年以來傳統(tǒng)業(yè)務市場化政策頻出、創(chuàng)新業(yè)務整體
8、貢獻仍有限，但券商股卻錄得較大漲幅，原因就在于短期市場上漲、交易量回升帶來的Beta效應要顯著大于傳統(tǒng)業(yè)務市場化帶來的Alpha壓力。反映在股價上就是行情驅動+大幅震蕩：上述博弈建立的弱平衡反映在股價上會導致兩個結果。第一，當前券商股股價基本由大盤表現(xiàn)驅動。由于估值中反映了創(chuàng)新預期且市場漲跌會隨時打破上述博弈中建立起的弱平衡，券商股股價受到大盤的影響很大。第
