行業(yè)研究-通訊、軍工、券商

《行業(yè)研究-通訊、軍工、券商》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。

1、行業(yè)研究：通訊、軍工、券商通訊：行業(yè)出現(xiàn)明確拐點(diǎn)安信證券投資要點(diǎn)：1、2013年中移動(dòng)投資規(guī)模史無前例。2、三種策略選擇LTE受益標(biāo)的。中國(guó)移動(dòng)固定資產(chǎn)投資計(jì)劃，規(guī)模史無前例。2013年注定是行業(yè)觸底反彈，全面復(fù)興的一年。我們預(yù)計(jì)中國(guó)移動(dòng)2012年實(shí)際的投資基數(shù)是1680億元，2013年中國(guó)移動(dòng)資本開支將達(dá)到2270億元，同比大幅增長(zhǎng)35%,此數(shù)據(jù)為市場(chǎng)預(yù)期1900-2300億元上限值，也是自中國(guó)移動(dòng)成立以來投資額最高的一年。我們預(yù)計(jì)中國(guó)電信的資本開支約為880-980億元，聯(lián)通將會(huì)縮減至750億元左右。根據(jù)我們的

2、推測(cè)，2013年，三個(gè)運(yùn)營(yíng)商總體投資將接近4000億元，這將超越3G牌照發(fā)放的2009年（3724億元），再創(chuàng)新高！LTE布局的三種策略：受益先后視角、營(yíng)收結(jié)構(gòu)視角、彈性視角周期視角的基礎(chǔ)是產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，由于歷史標(biāo)的的缺乏，并沒有過多數(shù)據(jù)支撐，以該類策略投資需要關(guān)注個(gè)股的客戶需求情況，因?yàn)椴煌瑯?biāo)的的差異可能較大；營(yíng)收結(jié)構(gòu)視角優(yōu)點(diǎn)是較為直觀，但對(duì)應(yīng)標(biāo)的多為服務(wù)性公司，該類標(biāo)的2013年?duì)I收增長(zhǎng)的確定性強(qiáng)，但投資前需要梳理企業(yè)的現(xiàn)金流能力；彈性視角可以被歷史數(shù)據(jù)支撐，即選擇毛利率、凈利率下滑最多的公司，但需要結(jié)合客戶需求和

3、子行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張情況判斷彈性的大小。投資建議：鑒于中國(guó)移動(dòng)的計(jì)劃投資處在市場(chǎng)預(yù)期上限，2013年運(yùn)營(yíng)商固定資產(chǎn)開支將會(huì)達(dá)到歷史新高，因此我們認(rèn)為這是行業(yè)拐點(diǎn)明確出現(xiàn)的信號(hào)，我們上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至領(lǐng)先大市-A。在標(biāo)的選擇上，我們推薦：周期視角中的富春通信；營(yíng)收結(jié)構(gòu)視角的宜通世紀(jì)、邦訊技術(shù)、華星創(chuàng)業(yè)；彈性視角的中興通訊、大富科技、金信諾。同時(shí)，我們繼續(xù)推薦業(yè)績(jī)穩(wěn)健成長(zhǎng)的公司：順網(wǎng)科技、烽火通信、星網(wǎng)銳捷、鵬博士、天源迪科。軍工：下一波主打資產(chǎn)整合東興證券投資要點(diǎn)：1、軍工企業(yè)收入增速仍將遠(yuǎn)超軍費(fèi)預(yù)算。2、業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)消除，關(guān)注資

4、產(chǎn)整合。軍工企業(yè)的高速增長(zhǎng)源于軍費(fèi)的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，軍工企業(yè)收入增速仍將遠(yuǎn)超軍費(fèi)預(yù)算。2013年中國(guó)國(guó)防預(yù)算為7201.68億元，比上年增長(zhǎng)10.7%o另外我國(guó)仍有大量不在軍費(fèi)預(yù)算范圍內(nèi)的重大科技專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)，因此軍工行業(yè)的增速遠(yuǎn)高于軍費(fèi)預(yù)算的增長(zhǎng)，中航工業(yè)、航天科技、航天科工、兵器工業(yè)和兵器裝備集團(tuán)的收入增速無疑是很好的例子。軍工股年報(bào)紛紛出爐，業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)基本消除，下一波上漲動(dòng)力將源于資產(chǎn)整合。中國(guó)衛(wèi)星、航天電子、中航精機(jī)和中航飛機(jī)等公司年報(bào)、業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)等均保持較快增長(zhǎng)，而且軍工企業(yè)訂單飽滿，因此我們認(rèn)為軍工上市公司的業(yè)績(jī)風(fēng)

5、險(xiǎn)已經(jīng)基本消除。前一段軍工股上漲的主要邏輯在于業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，我們認(rèn)為隨著國(guó)防科工局領(lǐng)導(dǎo)的變化，資產(chǎn)整合將成為下一波軍工股上漲的主要邏輯，而且近期航空動(dòng)力、中航電測(cè)等都在進(jìn)行重大資產(chǎn)整合，因此我們認(rèn)為下一階段應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)的公司。長(zhǎng)期來看，新武器裝備不斷亮相，軍工企業(yè)將進(jìn)入收獲期。十年磨一劍，從2012年起我國(guó)戰(zhàn)略武器出現(xiàn)井噴，從艦載機(jī)、航母、大運(yùn)20可見我國(guó)武器研制實(shí)現(xiàn)飛躍式發(fā)展,隨著越來越多新型武器的列裝，軍工企業(yè)進(jìn)入收獲期，軍工行業(yè)也將迎來黃金十年。投資建議：推薦資產(chǎn)整合預(yù)期較強(qiáng)的中航工業(yè)集團(tuán)下屬上市公司

6、航空動(dòng)力、中航精機(jī)、中航電子和成發(fā)科技，另外強(qiáng)烈推薦航天科技集團(tuán)下屬上市公司中國(guó)衛(wèi)星和航天電子，航天科工集團(tuán)下屬上市公司航天科技、航天電器、航天晨光和航天長(zhǎng)峰。券商：震蕩或是主旋律東方證券投資要點(diǎn)：1、券商股當(dāng)前估值已充分反映行業(yè)前景。2、市場(chǎng)趨勢(shì)未明朗前，震蕩是主旋律。在行業(yè)創(chuàng)新加速背景下，看好券商股長(zhǎng)期的價(jià)值。中期券商股整體處在“有Beta、無Alpha”階段，市場(chǎng)趨勢(shì)未明朗前，震蕩可能是主旋律。行業(yè)空間與估值的博弈：去年以來各類自上而下的政策及證券公司自下而上的創(chuàng)新舉措不斷提升投資者對(duì)證券業(yè)長(zhǎng)期盈利空間的預(yù)期

7、。長(zhǎng)期看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)增量收入對(duì)券商收入的影響可能達(dá)270%以上。但同時(shí)，按照1500億元日均成交額，上市券商對(duì)應(yīng)2013年的PE預(yù)計(jì)達(dá)45倍，而即使按照2000億元日均成交額，動(dòng)態(tài)PE也達(dá)到32倍?？梢哉f，券商股當(dāng)前估值對(duì)行業(yè)前景已有較充分的預(yù)期。Alpha與Beta的博弈：券商Alpha可理解為盈利及股價(jià)表現(xiàn)中與市場(chǎng)走勢(shì)無關(guān)的因素，如創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展、傭金率的下跌都是影響券商Alpha的因素。而Beta則是券商業(yè)績(jī)或股價(jià)相對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的彈性。這兩者的博弈決定了券商股的表現(xiàn)。如今年以來傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)化政策頻出、創(chuàng)新業(yè)務(wù)整體

8、貢獻(xiàn)仍有限，但券商股卻錄得較大漲幅，原因就在于短期市場(chǎng)上漲、交易量回升帶來的Beta效應(yīng)要顯著大于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)化帶來的Alpha壓力。反映在股價(jià)上就是行情驅(qū)動(dòng)+大幅震蕩：上述博弈建立的弱平衡反映在股價(jià)上會(huì)導(dǎo)致兩個(gè)結(jié)果。第一，當(dāng)前券商股股價(jià)基本由大盤表現(xiàn)驅(qū)動(dòng)。由于估值中反映了創(chuàng)新預(yù)期且市場(chǎng)漲跌會(huì)隨時(shí)打破上述博弈中建立起的弱平衡，券商股股價(jià)受到大盤的影響很大。第