我國流動性過剩形成機(jī)制探究

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1、我國流動性過剩形成機(jī)制探究［摘要］流動性過剩問題是基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)共同作用的結(jié)果。而基礎(chǔ)貨幣的投放又是主要因素，是由外匯占款、政府存款等一些央行不可完全控制的外生因素導(dǎo)致的。貨幣乘數(shù)有一定的內(nèi)生性的特點，隨著交易工具的改進(jìn)、金融技術(shù)的進(jìn)步，現(xiàn)金交易逐步趨於萎縮，導(dǎo)致現(xiàn)金持有率下降。隨著商業(yè)銀行上市改革步伐的加快，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)比率下降，經(jīng)營效益提髙，直接融資能力增強，導(dǎo)致商業(yè)銀行所要求持有的超額準(zhǔn)備金下降，這些因素都直接導(dǎo)致瞭貨幣乘數(shù)的上升，而貨幣乘數(shù)上升又會對流動性過剩起到推波助瀾的作用［關(guān)鍵詞］流動性；流動性過剩；貨幣乘

2、數(shù)［中圖分類號］F820［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A［文章編號11008-2670(2008)01-0048-04一、流動性過剩概念的界定與衡量按照一般的定義，"流動性”是指一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金與支付手段的難易程度。一般來說，從流動性可測量、可統(tǒng)計的角度看，有三個層次的界定：一是將流動性界定在銀行體系內(nèi)，具體是指超額存款準(zhǔn)備金；二是將與實體經(jīng)濟(jì)增長密切相關(guān)的貨幣供應(yīng)量(M2)視同於流動性；三是將經(jīng)濟(jì)社會中一切在一定條件下具有變現(xiàn)能力和支付能力的金融資産視為流動性。本文采用第二種定義方式，即將與實體經(jīng)濟(jì)增長密切相關(guān)的貨幣供應(yīng)量(M2)視同於流動

3、性。而流動性過剩，就是指貨幣供給量增速超過實體經(jīng)濟(jì)增速，貨幣供給量增長過快的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象按照一般的判斷標(biāo)準(zhǔn)，衡量一國流動性是否過?？梢詮膬r格和數(shù)量兩個方面進(jìn)行判斷，從價格方面來看：貨幣市場利率是否處於市場普遍認(rèn)為的低位。目前在我國，銀行間資金拆借年平均利率持續(xù)走低，維持在1.74%,如圖1所示從數(shù)量上來看，主要從M2增速以及M2/GDP兩個指標(biāo)來看,近幾年來我國這兩個指標(biāo)呈現(xiàn)逐步上升態(tài)勢，M2增速在波動中前行，不過一直保持高速增長態(tài)勢，年均增幅保持在15%以上,M2/GDP這一比例一直增長，達(dá)到1.6以上，具體如2所示。從上述指

4、標(biāo)走勢來看，結(jié)合對流動性過剩的定義，基本上可以斷我國出現(xiàn)瞭流動性過剩問題二、基礎(chǔ)貨幣與流動性過剩基礎(chǔ)貨幣是指具有使貨幣總量成倍擴(kuò)張或收縮能力的貨幣，主要由中央銀行發(fā)行的現(xiàn)金通貨和吸收的金融機(jī)構(gòu)存款構(gòu)成。在我國現(xiàn)階段，基礎(chǔ)貨幣主要由金融機(jī)構(gòu)存人中國人民銀行的存款準(zhǔn)備金、現(xiàn)金發(fā)行（流通中現(xiàn)金+金融機(jī)構(gòu)庫存現(xiàn)金）和非金融機(jī)構(gòu)存款三部分組成，其總額等於中國人民銀行資産負(fù)債表中的儲備貨幣。基礎(chǔ)貨幣屬於央行的負(fù)債范疇，當(dāng)央行的資產(chǎn)淨(jìng)增加時,在其他負(fù)債項目不變的前提下，根據(jù)總資產(chǎn)等於總負(fù)債的原理，基礎(chǔ)貨幣增加；當(dāng)央行的資産規(guī)模不變時，其他負(fù)債

5、項目的變化會引起基礎(chǔ)貨幣向相反的方向變化近幾年，我國基礎(chǔ)貨幣年均增長率達(dá)10%以上，而僅2003?2006年，我國基礎(chǔ)貨幣年均增幅達(dá)12.5%，從影響基礎(chǔ)貨幣變化的因素來講，可以分為兩類：一類是央行可以控制的方式，比如公開市場業(yè)務(wù)、貼現(xiàn)貸款；另一類是央行不可以完全控制的外生因素，比如維持匯率穩(wěn)定、預(yù)算赤字還有社會穩(wěn)定等外在因素（一）從基礎(chǔ)貨幣投放的渠道來看央行可以控制基礎(chǔ)貨幣的主要方式有兩種：其一是公開市場業(yè)務(wù)，其二是貼現(xiàn)貸款。央行通過公開市場業(yè)務(wù)買賣證券資產(chǎn)，從而相應(yīng)地投放或者回收基礎(chǔ)貨幣。而央行通過公開市場業(yè)務(wù)買賣政府債券在

6、短期內(nèi)會影響到基礎(chǔ)貨幣的供給量，但是從長期來看，隻能是作為調(diào)節(jié)貨幣供給量的手段，不會虛增貨幣供給量。而目前，一些外生因素的存在使得央行被動地投放基礎(chǔ)貨幣，比如外匯儲備的變化、政府存款的隨機(jī)波動是一個確定的事實。外匯儲備近兩年激增使得央行資產(chǎn)負(fù)債表中的國外資産（凈）部分增加，在其他負(fù)債項目沒有變化的情況下，央行為瞭維持匯率的穩(wěn)定而投放的基礎(chǔ)貨幣的淨(jìng)增量是產(chǎn)生流動性的一個重要因素。我們可以通過下面的方法證明。我們將因為貿(mào)易順差帶來的外匯占款從M2中扣除，再比較一下扣除前後M2增速以及M2/GDP兩個指標(biāo)，看一下有何變化3所示，N2/

7、GDP這一指標(biāo)扣除外匯占款因素後平均下gl降0.3,而M2增速在扣除外匯占款因素後也平均下降4.5個百分點,如圖4所示。通過比較可以看出，M2/GDP這一指標(biāo)在扣除貿(mào)易順差占款因素後平均下降0.3,比值趨近於1.3,而M2增速也大幅下降。另外，據(jù)統(tǒng)計，2003?2006年，我國外匯儲備新增額為7798.9億美元，而同期貿(mào)易順差占比還不到50%,這說明資本項目下國際投資占比超過50%,而這部分國際投資的註入直接使得央行增加瞭基礎(chǔ)貨幣的投放，這種非貿(mào)易順差的外資流入也是產(chǎn)生流動性的重要因素，因此可以說央行因外匯占款而釋放的流動性是產(chǎn)

8、生流動性過剩的一個重要因素另外一個影響基礎(chǔ)貨幣變化的重要因素就是政府存款，我們根據(jù)央行的資產(chǎn)負(fù)債表可以得出如下公式：基礎(chǔ)貨幣二國外資產(chǎn)+對政府債權(quán)+對金融機(jī)構(gòu)債權(quán)+對非金融機(jī)構(gòu)債權(quán)-政府存款-其他淨(jìng)負(fù)債，由此，我們可以得出一個結(jié)論：雖然，政府存款不屬於基礎(chǔ)貨幣，