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1、債券評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展初探論文1998年9月，經(jīng)屮國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，我國(guó)首家屮外合資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中國(guó)誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司在北京成立。同時(shí)，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示在今后的金融監(jiān)管工作中，將逐步利用證券評(píng)級(jí)。該公司的成立和央行有關(guān)負(fù)責(zé)人的發(fā)言無(wú)疑是給中國(guó)的信用評(píng)級(jí)業(yè)特別是債券評(píng)級(jí)工作注入了一針興奮劑，對(duì)于不景氣的中國(guó)債券評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展將起一個(gè)良好的推動(dòng)作用。一、在我國(guó)開(kāi)展債券信用評(píng)級(jí)的必要性1市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。債券評(píng)級(jí)源于本世紀(jì)初的美國(guó)，經(jīng)過(guò)一個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，在美國(guó)已形成了一套完整的制度,并在保持金融制度的穩(wěn)定屮成為不可缺少的環(huán)
2、節(jié)。在美國(guó)，債券評(píng)級(jí)是由民間自發(fā)而形成的，但它最終成為一項(xiàng)制度卻是市于以下幾個(gè)方面:30年代的大危機(jī)證明了評(píng)級(jí)活動(dòng)基本上反映了債券的償還能力，這一事實(shí)增加了投資者對(duì)債券評(píng)級(jí)的信賴。危機(jī)過(guò)后，美國(guó)當(dāng)局公布了證券法，對(duì)有價(jià)證券的發(fā)行和銷(xiāo)售實(shí)行了法律限制，禁止證券承購(gòu)業(yè)者對(duì)有價(jià)證券進(jìn)行評(píng)價(jià)，從此證券評(píng)估就轉(zhuǎn)而由作為第三者的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)承擔(dān)。政府部門(mén)對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的廣泛利用。例如，美國(guó)證券交易委員會(huì)規(guī)泄，有價(jià)證券發(fā)行計(jì)劃書(shū)中記載的評(píng)級(jí)情況必須是SEC確認(rèn)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所作的評(píng)級(jí)。因此，從整個(gè)歷史的發(fā)展來(lái)看，債券評(píng)級(jí)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物，市場(chǎng)
3、經(jīng)濟(jì)中存在大量的信用形式，或者說(shuō)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)是信用經(jīng)濟(jì)。信用的基本特征是償還性，它的運(yùn)動(dòng)過(guò)程是借債和還債的統(tǒng)一。如果受信人的償還能力出了問(wèn)題，就會(huì)影響到信用關(guān)系，如果整個(gè)社會(huì)的信用惡化，就會(huì)阻礙市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。正因?yàn)槿绱?，債券評(píng)級(jí)對(duì)債券償還履約可能性進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，可以推動(dòng)信用關(guān)系的良好發(fā)展。發(fā)展債券市場(chǎng)的需要。中國(guó)的債券市場(chǎng)起步比股票市場(chǎng)要早，但是由于種種原因，債券市場(chǎng)的發(fā)展嚴(yán)重滯后。1997年滬深兩市總市值達(dá)17529億元，占我國(guó)GDP的20%①左右。而1996年，企業(yè)債券的累積額僅為2063億元，只占同期GDP
4、的3%.由于政策上的原因，我國(guó)口前是“重股市，輕債市”，而在西方國(guó)家恰恰相反，它們的證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)逐漸向債券市場(chǎng)傾斜。作為證券市場(chǎng)的一個(gè)組成部分，中國(guó)的債券市場(chǎng)亟待發(fā)展，而其前提就是需要一些權(quán)威的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)債券作出評(píng)級(jí)，以推動(dòng)債券市場(chǎng)健康發(fā)展。對(duì)于投資者來(lái)講，債券評(píng)級(jí)可幫助他們選擇投資對(duì)象，以降低信息成本；對(duì)于企業(yè)來(lái)講，債券評(píng)級(jí)可提高其知名度，同時(shí)根據(jù)“風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬成正比”的原理，以確定其資金成本。二、我國(guó)債券評(píng)級(jí)現(xiàn)存的問(wèn)題1評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的設(shè)置不合理。機(jī)構(gòu)設(shè)置不合理主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性得不到體現(xiàn)。我國(guó)的證券評(píng)
5、級(jí)業(yè)產(chǎn)生于80年代后期，經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，已有40多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，在這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中，其中一部分是由地方省市人民銀行組建的，一部分是由專(zhuān)業(yè)銀行組建的，一部分是獨(dú)立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。除獨(dú)立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之外，大部分評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在人員、資金、業(yè)務(wù)方面沒(méi)有與掛靠單位徹底分離。尤其是人民銀行系統(tǒng)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，由于人行同時(shí)主管債券的發(fā)行，這就使得證券評(píng)級(jí)的“客觀、公正”原則難以真正實(shí)現(xiàn)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的數(shù)量與債券市場(chǎng)的規(guī)模不相適應(yīng)。我國(guó)的債券市場(chǎng)規(guī)模還相當(dāng)狹小，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已達(dá)到40多家，而在發(fā)達(dá)國(guó)家，加拿大的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只有兩家?？诒驹?994年只有5家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)
6、，即使在債券市場(chǎng)相當(dāng)發(fā)達(dá)的美國(guó)也僅右5家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)被正式公認(rèn)。如前所述，債券評(píng)級(jí)可起到降低信息成本的作用，但當(dāng)眾多的信息鋪天蓋地而來(lái)時(shí)，投資若很難作出選擇。評(píng)級(jí)程序行政色彩濃厚。債券評(píng)估的目的在于為投資者提供有關(guān)債券的信用風(fēng)險(xiǎn)情報(bào)，從這個(gè)意義上來(lái)講，它是為投資者服務(wù)的。因此，一般而言，債券評(píng)級(jí)應(yīng)在發(fā)行環(huán)節(jié)上進(jìn)行。但我國(guó)目前的情況卻是主要在審批環(huán)節(jié)上評(píng)級(jí)，為審批機(jī)關(guān)服務(wù)，使得債券評(píng)級(jí)成了政府職能的延伸。在我國(guó)，對(duì)企業(yè)債券的管理實(shí)行“規(guī)模控制、集屮管理、分級(jí)審批”。債券發(fā)行前必須先取得國(guó)家計(jì)劃管理部門(mén)下達(dá)的債券發(fā)行計(jì)劃，同時(shí)還
7、必須取得人民銀行同意其發(fā)債的批文，在達(dá)成發(fā)行意向后再由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。這樣，在政府部門(mén)的壓力下,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)往往降低了標(biāo)準(zhǔn)，使得評(píng)級(jí)結(jié)果為了符合管理部門(mén)的意圖，而違背了公正性原則。評(píng)級(jí)方法及評(píng)級(jí)指標(biāo)體系不科學(xué)。1992年，中國(guó)信用評(píng)級(jí)協(xié)會(huì)籌備組經(jīng)過(guò)多次討論，于1992年6月制定了《債券信用評(píng)級(jí)辦法》，建立起了我國(guó)自己的評(píng)級(jí)指標(biāo)體系和方法,為我國(guó)信用評(píng)級(jí)制度打下了基礎(chǔ)。但是在評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)指標(biāo)體系上仍存在不少問(wèn)題：我國(guó)企業(yè)債券信用級(jí)別的評(píng)定方法是：首先，根據(jù)各指標(biāo)的重要性給出各指標(biāo)的權(quán)重；其次，將發(fā)債企業(yè)的實(shí)際情況與各指標(biāo)對(duì)照得
8、出實(shí)際分；最后，根據(jù)實(shí)際分的高低，確定信用級(jí)別。這里就有一個(gè)問(wèn)題：指標(biāo)的權(quán)重是固定的，顯示不出不同類(lèi)型債券在不同時(shí)期評(píng)級(jí)的相對(duì)重要性。比如對(duì)于同一企業(yè)發(fā)行的期限不同的債券，考核指標(biāo)的側(cè)重點(diǎn)應(yīng)有所不同，如果對(duì)長(zhǎng)短期限不同的債券按同一標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)，會(huì)影響評(píng)級(jí)結(jié)果的科學(xué)性。從國(guó)外的成熟經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，評(píng)級(jí)方法應(yīng)以定性分析為主,定量分
